SMIC paga US$ 5,58 bilhões pela fatia que faltava de sua fábrica no norte, justamente quando Pequim reabre a porta para a Nvidia

A SMIC concluiu a compra dos 49% da SMIC North que não possuía↗, num desembolso de US$ 5,58 bilhões — uma das maiores operações com ações A do ano — e assumiu o controle total da unidade fabril do norte ¹. O negócio fechou num trimestre que puniu exatamente essa aposta: os índices STAR 50 e ChiNext, os benchmarks mais carregados de papéis chineses de chips e hardware de IA, caíram cerca de 30% desde o fim de junho e devolveram a maior parte da alta de 75% acumulada em três meses↗ ⁴. A minoria que saiu embolsou um preço fixo no topo desse ciclo. Os demais acionistas da SMIC carregam agora o risco de integração — e o timing.

A tese operacional do negócio se sustenta

Os números da SMIC justificam a consolidação por mérito próprio. A receita do 2º trimestre de 2026 ultrapassou pela primeira vez a marca de US$ 3 bilhões, em US$ 3,006 bilhões↗, alta de 20,0% sobre o 1º trimestre, com margem bruta de 25,3% e utilização da capacidade de 93,7% ². Utilização perto do teto é o argumento para comprar capacidade em vez de construí-la: quem compra herda licenças, clientes e fábricas já rodando em escala, em vez de esperar a conclusão da obra — e é por isso que os compradores industriais chineses têm privilegiado fusões horizontais neste ano, sob regras de aprovação flexibilizadas ¹. Para o 3º trimestre, a orientação prevê crescimento sequencial de receita de 2% a 4% e margem bruta de 26% a 28% ². Bater essa faixa com 93,7% de utilização passa, na hipótese mais plausível, por preço, já que quase não sobra capacidade para vender mais volume — embora a SMIC não tenha dito como pretende chegar lá.

O medidor da demanda é o risco que as agências de notícias deixaram passar

Na mesma semana em que a compra foi concluída, o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação (MIIT) da China perguntou à Alibaba, à ByteDance e a outras empresas quantos chips para estações de trabalho RTX Pro 5500 da Nvidia planejavam comprar — e para quê, o que o site The Information interpretou como preparação de terreno para uma aprovação↗. Só a ByteDance, segundo relatos, avalia comprar cerca de 1 milhão de unidades, e a Nvidia planeja embarques de cerca de 500 mil por trimestre a partir do fim de dezembro ⁵. O chip roda modelos já treinados para fazer inferência, mas não serve para treinamento — por isso compete diretamente com os chips de inferência nacionais cujo fornecimento a consolidação das fábricas da SMIC visa garantir, incluindo o Ascend, da Huawei, que a SMIC fabrica ⁵. O mercado reprecificou esse risco em 28 de setembro: a SMIC caiu 3,7%, a Hua Hong quase 5% e a Moore Threads 6,3%↗ ³.

Quem paga, quem lucra

Os beneficiados são claros: a minoria que embolsou o dinheiro e, se os aumentos de preço vingarem, as margens da SMIC. O risco fica com os acionistas que pagaram cerca de US$ 6,1 bilhões por um negócio de fábricas cuja demanda pode ser remediada por um único memorando de ministério, no fim do pior trimestre já registrado pelo hardware de IA chinês ¹²³⁴. Se Pequim aprovar as vendas da Nvidia na escala que o questionário sugere, a utilização próxima do teto por trás da orientação de margem encontra um comprador com alternativas — e a aritmética que a sustenta enfraquece ²⁵. O próximo número de margem da SMIC, previsto para sair junto com os resultados do 3º trimestre por volta do início de novembro, na cadência trimestral de divulgação da companhia, é onde isso se resolve.