ソフィ、サークルのUSDCなど無利息のステーブルコインが抱える資金に4.4%の金利を提示

ソフィ▼−1.01% — ソフィ, down 1.01 percent todayは10月22日、ブロックチェーン上のドルの販売を始めた。年4.4%の利子が付き、連邦預金保険で保護され、所有者が資金を動かしたくなればいつでも、ステーブルコインと1対1で交換できる¹²。米国の国法銀行が個人向けに提供する初のトークン化預金である²。

その前日、米通貨監督庁(OCC)は、決済用ステーブルコインを律する2025年の法律「GENIUS法」に基づく規則↗の策定を終えた。同法の下で規則作りを完了した最初の連邦機関である。規則は2027年1月18日に発効する³⁴。銀行とステーブルコイン発行体の競争は、いまや金利表の上で行われる。だが、金利表を使ってよいのは、どちらか一方だけだ。

利回りが合法なのは銀行免許の内側だけ

SOFIEの1単位は、SoFi Bankの1ドルの預金で、ブロックチェーンに記録される。顧客が24時間の送金や暗号資産の購入のために、同行のステーブルコイン「SoFiUSD」に交換するまでの間、利子が付き続ける²⁵。GENIUS法は、サークル▼−4.60% — サークル, down 4.60 percent todayやテザーといった発行体による保有者への利払いを禁じている。米議会でクラリティ法を頓挫させたのも、同じ条項だ¹⁵。

OCCの最終規則↗はこの壁を維持する。取引所の報酬プログラムが自動的に容認されることはなく、コインベース·−4.73% — コインベース, down 4.73 percent as of its last quoteのものも含め、一つひとつ個別に審査される³⁷。ソフィの設計は、デジタルドルを二つに分ける。利子を生む預金と、資金を動かすトークンである。

まず狙うは眠れる資金

アンソニー・ノート最高経営責任者(CEO)が狙うのは、利子の付かないステーブルコインに滞留する資金だ。ソフィが引用した米連邦準備制度(FRB)の調査↗では、ほとんど使われていないステーブルコインのウォレットに約640億ドルが眠っているという⁵。ノートCEOは「デジタル資産のエコシステムには、あまりに多くの資金が遊んだままになっている」と話した²。

制約となるのは届く範囲だ。トークン化預金は発行銀行の顧客同士でしか移動できない。だからこそノートCEOは、すでにソフィに口座を持つ暗号資産企業やサービス事業者への働きかけを続けている。9月以降、ソフィはマスターカード·+1.67% — マスターカード, up 1.67 percent as of its last quoteのネットワークを通じて、SoFiUSDによるカード取引の決済を行ってきた¹²。この金利は資金調達目的であって、気前の良さを示すものではない。ソフィのセービングス口座向け優遇金利と同水準で、集めた資金ははるかに高い利回りを生む貸出に回る⁶。

サークルの収入の正体はフロート(遊休資金)そのもの

サークルの収益のほぼすべては、USDCを裏付ける準備資産にかかる利子だ。だがこの仕組みは失速しており、2026年上半期には前年比の伸びが1桁台まで鈍った⁸⁹。サークルは金利に依存する収入からの脱却を図り、手数料ビジネスやカストディ(資産保管)、決済ネットワークの構築を進めている⁸。

今後の行方を占う2つの材料

この動きが意味を持つかどうかは2つの点で決まる。1つはソフィの預金の伸び、もう1つは米通貨監督庁(OCC)の個別審査を経て取引所の報酬プログラムがどこまで生き残るかだ³⁷。SOFIEが遊休残高をステーブルコインから引き上げれば、しわ寄せは発行体の収入に及び、保有者には及ばない。報酬は、トークンの背後に銀行免許と預金保険、カードネットワークを組み込む中間の仕事を担う者にこそ蓄まっていく。現時点でその仕事をしているのは銀行である。