xAI की 40 अरब डॉलर की GPU लीज़ के बीच SpaceX और टेस्ला के बोर्ड 3.5 ट्रिलियन डॉलर के विलय पर तौल रहे हैं
SpaceX ने एलन मस्क की AI लैब का वैल्यूएशन 250 अरब डॉलर तय किया था। पिछले साल इसकी कंप्यूट (कंप्यूटिंग क्षमता) खड़ी करने पर 12.7 अरब डॉलर खर्च हुए और नकदी जलाते हुए भी अब 40 अरब डॉलर की GPU लीज़ पक्की कर ली गई है। दो विशेष समितियां इस समय करीब 3.5 ट्रिलियन डॉलर के विलय पर विचार कर रही हैं—असली सवाल यह है कि नुकसान का बोझ किसके शेयरहोल्डर उठाएंगे।
Vincent Jiang · 3 min read
दोनों बोर्डों की बातचीत चल रही है, मस्क को कमरे से बाहर रखा गया
ब्लूमबर्ग ने 27 अक्टूबर 2026 को खबर दी कि टेस्ला−1.55% — टेस्ला, down 1.55 percent today और SpaceX−3.00% — SpaceX, down 3.00 percent today के बोर्डों ने विलय पर विचार के लिए स्वतंत्र निदेशकों की अलग-अलग विशेष समितियां गठित कर ली हैं 12। यह विलय करीब 1.96 ट्रिलियन डॉलर के SpaceX को करीब 1.61 ट्रिलियन डॉलर की टेस्ला के साथ जोड़ देगा। दोनों कंपनियों के सीईओ मस्क को इन बातचीतों से बाहर रखा गया है। SpaceX की अर्निंग कॉल पर उन्होंने कहा, "मेरे अपने हित इसमें जुड़े हुए हैं, इसलिए मैं सचमुच इन चर्चाओं में शामिल नहीं हो सकता" और इस पूरे इंतज़ाम को एक "अजीब काबुकी डांस" बताया 13। अब तक दोनों में से किसी समिति ने शर्तों पर सहमति नहीं जताई है, और यह भी तय नहीं कि कोई सौदा होगा भी या नहीं 3।
मेज़ पर पड़ी संपत्ति: 250 अरब डॉलर की लैब, जो बड़े पैमाने पर घाटा झेल रही है
दोनों बोर्ड असल में जिसे बाँट रहे हैं वह xAI$200B — xAI, private, latest valuation $200B है—ग्रॉक, X प्लेटफॉर्म और कोलोसस डेटा सेंटरों वाली इकाई। SpaceX ने इसे फरवरी 2026 में पूरी तरह शेयर-आधारित ऐसे सौदे में हासिल किया जिसमें xAI का वैल्यूएशन 250 अरब डॉलर और संयुक्त कंपनी का 1.25 ट्रिलियन डॉलर तय हुआ। इसके बाद जून में SpaceX का IPO हुआ—135 डॉलर प्रति शेयर के भाव पर, जिससे करीब 75 अरब डॉलर जुटाए गए 4।
IPO दस्तावेजों के मुताबिक, 2025 में AI सेगमेंट ने 3.2 अरब डॉलर की कमाई की, ऑपरेटिंग स्तर पर 6.36 अरब डॉलर का घाटा दिया और पूंजीगत प्रोजेक्ट्स पर 12.7 अरब डॉलर खर्च किए 4। सिर्फ 2026 की पहली तिमाही (Q1 2026) में इसका पूंजीगत खर्च (कैपेक्स) 7.72 अरब डॉलर तक पहुँच गया—SpaceX के स्पेस और कनेक्टिविटी सेगमेंट के खर्च को मिलाकर भी इतना नहीं 4।
SpaceX में समाहित होने से पहले 21 महीनों में xAI का वैल्यूएशन दस गुना बढ़ गया
Data
| xAI वैल्यूएशन | |
|---|---|
| मई 2024 | $24B |
| दिसंबर 2024 | $50B |
| मार्च 2025 | $80B |
| जुलाई 2025 | $150B |
| जनवरी 2026 | $230B |
| फरवरी 2026 | $250B |
विजेता कोई भी हो, 40 अरब डॉलर की लीज़ उसका इंतज़ार कर रही है
26 अक्टूबर को SpaceX ने 8-K दायर कर लगभग 40 अरब डॉलर की GPU फाइनेंस लीज़ों की प्रतिबद्धता जताई। डील की बनावट यह है: अपोलो-प्रबंधित एक इकाई−0.42% — अपोलो-प्रबंधित एक इकाई, down 0.42 percent today एनवीडिया−0.09% — एनवीडिया, down 0.09 percent today के वेरा रूबिन चिप्स खरीदेगी और करीब पाँच साल की अवधि में किश्तों-किश्तों में SpaceX को लीज़ पर लौटाएगी। यह अब तक दर्ज सबसे बड़ी प्रतिबद्ध GPU फाइनेंसिंग है — ब्रॉडकॉम+0.84% — ब्रॉडकॉम, up 0.84 percent today के समर्थन वाली 36 अरब डॉलर की एंथ्रोपिक$350B — एंथ्रोपिक, private, latest valuation $350B डील से भी बड़ी 56। इस डील को संरचित करने का काम गोल्डमैन सैक्स+0.69% — गोल्डमैन सैक्स, up 0.69 percent today ने किया, जबकि ब्लैकरॉक+1.00% — ब्लैकरॉक, up 1.00 percent today, गोल्डमैन सैक्स एसेट मैनेजमेंट और KKR ने इसमें कमिटमेंट दिया 6। इस कर्ज़ का 4 अरब डॉलर अकेले पिमको झेल रहा है 7।
कर्ज़ के बाज़ार ने बाक़ी सबके लिए दरवाज़े बंद किए, स्टारलिंक की आमदनी ने SpaceX को रास्ता दिलाया
मस्क ने साफ-साफ बता दिया कि SpaceX को वे शर्तें क्यों मिलीं, जो किसी और को नहीं मिल सकतीं: जिन कंपनियों की आमदनी AI डेटा सेंटर पर टिकी है, कर्ज़ के बाज़ार ने उनके लिए 'लगभग पूरी तरह' धनराशि बंद कर दी है। स्टारलिंक और लॉन्च से होने वाली आमदनी के आधार पर SpaceX योग्य ठहरा 8। मुख्य वित्त अधिकारी (सीएफओ) ब्रेट जॉनसन ने बताया कि तीसरी तिमाही (Q3) की 14.6 अरब डॉलर की कुल आमदनी में से 7.6 अरब डॉलर AI सेगमेंट से आया, जबकि पूरी कंपनी का कैपेक्स 20 अरब डॉलर के करीब चल रहा था 6।
AI सेगमेंट का कैपेक्स उसकी आमदनी का कई गुना चल रहा है
- AI सेगमेंट आमदनी
- AI सेगमेंट कैपेक्स
Data
| AI सेगमेंट आमदनी | AI सेगमेंट कैपेक्स | |
|---|---|---|
| वर्ष 2025 | $3.2B | $12.7B |
| पहली तिमाही 2026 | $0.82B | $7.72B |
लगातार तीन तिमाहियों से कैपेक्स ने SpaceX की आमदनी को पछाड़ दिया है
- आमदनी
- कैपेक्स
Data
| आमदनी | कैपेक्स | |
|---|---|---|
| पहली तिमाही 2025 | $4.07B | $4.14B |
| दूसरी तिमाही 2025 | $4.07B | $2.83B |
| तीसरी तिमाही 2025 | $5.58B | $6.88B |
| चौथी तिमाही 2025 | — | — |
| पहली तिमाही 2026 | $4.69B | $10.11B |
| दूसरी तिमाही 2026 | $7.81B | $18.37B |
| तीसरी तिमाही 2026 | $14.58B | $19.59B |
असली बहस: नुकसान किसका?
2026 की पहली नौ तिमाहियों में SpaceX की आमदनी 27.08 अरब डॉलर रही और उसने करीब 35 अरब डॉलर की नकद राशि जला दी। इसी दौरान टेस्ला ने पॉज़िटिव फ्री कैश फ्लो के साथ 78.67 अरब डॉलर की कमाई की 9। न्यूयॉर्क यूनिवर्सिटी (NYU) के प्रोफेसर और निवेशक स्कॉट गैलोवे टेस्ला को 'मरीज़' और SpaceX को 'अंगदाता' कहते हैं 9।
तेज़ी का पक्ष रखने वाले जवाब में ग्रोथ की बात करते हैं: पिछली तिमाही में AI सेगमेंट की आमदनी साल-दर-साल 830% बढ़कर 7.6 अरब डॉलर हो गई 2 और एंथ्रोपिक मई 2029 तक कोलोसस की क्षमता के लिए हर महीने 1.25 अरब डॉलर चुकाता है 4। आरबीसी (RBC) ने काल्पनिक तौर पर टेस्ला के हर शेयर पर 480 डॉलर के ऑफर की रूपरेखा खींची है, वहीं जेपीमॉर्गन का प्रीमियम वाला हिसाब 500 डॉलर के आसपास आता है 92। निवेशक गैरी ब्लैक चेताते हैं कि डाइल्यूशन (नए शेयर जारी होने से हिस्सेदारी घटना) यह फायदा खा जाएगा, जबकि अमेरिकन एंटरप्राइज़ इंस्टीट्यूट (AEI) के डेरेक सिज़र्स इस जोखिम की तरफ इशारा करते हैं कि पेंटागन के ठेकों और टेस्ला की चीन में मौजूदगी को देखते हुए वॉशिंगटन 2029 में यह विलय पलट सकता है 9।
फैसले की चाबी
अभी कोई ऑफर मौजूद नहीं है। मस्क इस विलय को 'एक अच्छा विचार' कहते हैं, लेकिन पैमाना खुद तय कर चुके हैं: किसी भी सौदे के लिए टेस्ला के सभी शेयरों का 50% वोट चाहिए, सिर्फ वोट पड़ने वाले शेयरों का नहीं 3। प्रेडिक्शन मार्केट (भविष्यवाणी पर दांव का बाज़ार) के ट्रेडर्स जून 2027 तक घोषणा की 52% संभावना बता रहे हैं 2। जिस दस्तावेज़ पर नज़र रखनी है, वह है किसी भी समिति की ओर से पेश होने वाला पहला औपचारिक शेयर विनिमय अनुपात (एक्सचेंज रेश्यो)। तब तक 40 अरब डॉलर की लीज़ की गिरवी वैसे ही तय हो चुकी है — SpaceX के शेयरहोल्डर। समितियाँ बस यह तौल रही हैं कि टेस्ला के शेयरहोल्डर्स भी उसमें शामिल होंगे या नहीं 2।
द इन्फेरेंस पर यह भी पढ़ें: टेस्ला की 1.53 अरब डॉलर की कैश बीट दरअसल अनदेय बिलों की वजह से आई थी; अब यह मुद्दा 3.5 ट्रिलियन डॉलर की SpaceX विलय वार्ताओं में जा पहुँचा है।
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