Conselhos da SpaceX e da Tesla avaliam fusão de US$ 3,5 trilhões em meio a arrendamento de US$ 40 bilhões em GPUs da xAI
A SpaceX avaliou o laboratório de IA de Elon Musk em US$ 250 bilhões, gastou US$ 12,7 bilhões para construir sua capacidade de computação no ano passado e acaba de travar US$ 40 bilhões em arrendamentos de GPUs enquanto queima caixa. Dois comitês especiais avaliam agora uma fusão de cerca de US$ 3,5 trilhões — e a questão real é qual dos dois grupos de acionistas carregará os prejuízos.
Vincent Jiang · 3 min read
Dois conselhos conversam — e Musk está barrado da sala
Bloomberg noticiou em 27 de outubro de 2026 que os conselhos da Tesla−1.55% — Tesla, down 1.55 percent today e da SpaceX−3.00% — SpaceX, down 3.00 percent today formaram, cada um, comitês especiais de conselheiros independentes para avaliar uma fusão que combinaria uma SpaceX de cerca de US$ 1,96 trilhão com uma Tesla de cerca de US$ 1,61 trilhão 12. Musk, diretor-executivo das duas companhias, está excluído das negociações. “Sou parte conflitante, não posso realmente participar das discussões”, disse ele na teleconferência de resultados da SpaceX, ao descrever o arranjo como “uma estranha dança kabuki” 13. Nenhum dos dois comitês chegou a termos, e nenhum acordo está garantido 3.
O ativo em jogo é um laboratório de US$ 250 bilhões que perde dinheiro em escala
O que os dois conselhos estão dividindo, de fato, é a xAI$200B — xAI, private, latest valuation $200B, a unidade que reúne o Grok, a plataforma X e os data centers Colossus. A SpaceX a comprou em fevereiro de 2026, numa operação 100% em ações que avaliou a xAI em US$ 250 bilhões e a companhia combinada em US$ 1,25 trilhão, e abriu capital em junho, a US$ 135 por ação, captando cerca de US$ 75 bilhões 4.
O prospecto de abertura de capital mostrou que o segmento de IA gerou receita de US$ 3,2 bilhões em 2025, teve prejuízo operacional de US$ 6,36 bilhões e gastou US$ 12,7 bilhões em investimentos de capital 4. Só no primeiro trimestre de 2026, o capex do segmento chegou a US$ 7,72 bilhões — mais do que os segmentos espacial e de conectividade da SpaceX somados 4.
Avaliação da xAI multiplicou-se por dez em 21 meses antes de a SpaceX absorvê-la
Data
| Avaliação da xAI | |
|---|---|
| mai/2024 | $24B |
| dez/2024 | $50B |
| mar/2025 | $80B |
| jul/2025 | $150B |
| jan/2026 | $230B |
| fev/2026 | $250B |
Um arrendamento de US$ 40 bilhões aguarda quem vencer
Em 26 de outubro, a SpaceX entregou um 8-K ao SEC comprometendo-se com cerca de US$ 40 bilhões em arrendamentos financeiros de GPUs: uma entidade administrada pela Apollo−0.42% — entidade administrada pela Apollo, down 0.42 percent today compra os chips Vera Rubin da Nvidia−0.09% — Nvidia, down 0.09 percent today e os arrenda de volta em parcelas ao longo de cerca de cinco anos — o maior financiamento de GPUs já contratado na história, à frente dos US$ 36 bilhões do acordo da Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B com respaldo da Broadcom+0.84% — Broadcom, up 0.84 percent today 56. A operação foi estruturada pelo Goldman Sachs+0.69% — Goldman Sachs, up 0.69 percent today, e BlackRock+1.00% — BlackRock, up 1.00 percent today, Goldman Sachs Asset Management e KKR assumiram compromissos 6. A Pimco sozinha absorve US$ 4 bilhões da dívida 7.
Mercado de dívida fechou as portas, mas a receita da Starlink abriu a da SpaceX
Musk foi direto ao ponto ao explicar por que a SpaceX conseguiu condições que nenhuma outra empresa alcança: o mercado de dívida "praticamente fechou as portas" para empresas cuja receita depende de data centers de IA, e a SpaceX se qualificou pela receita da Starlink e de lançamentos 8. O diretor financeiro Bret Johnsen disse que o segmento de IA gerou US$ 7,6 bilhões dos US$ 14,6 bilhões de receita do terceiro trimestre, enquanto o capex consolidado beirava US$ 20 bilhões 6.
O capex do segmento de IA roda em múltiplos de sua receita
- Receita do segmento de IA
- Capex do segmento de IA
Data
| Receita do segmento de IA | Capex do segmento de IA | |
|---|---|---|
| 2025 | $3.2B | $12.7B |
| 1º tri/2026 | $0.82B | $7.72B |
O capex supera a receita da SpaceX há três trimestres seguidos
- Receita
- Capex
Data
| Receita | Capex | |
|---|---|---|
| 1º tri/25 | $4.07B | $4.14B |
| 2º tri/25 | $4.07B | $2.83B |
| 3º tri/25 | $5.58B | $6.88B |
| 4º tri/25 | — | — |
| 1º tri/26 | $4.69B | $10.11B |
| 2º tri/26 | $7.81B | $18.37B |
| 3º tri/26 | $14.58B | $19.59B |
A disputa é sobre quem sangra
Nos nove primeiros meses de 2026, a SpaceX registrou receita de US$ 27,08 bilhões e queimou quase US$ 35 bilhões de caixa; a Tesla somou US$ 78,67 bilhões de receita, com fluxo de caixa livre positivo 9. Scott Galloway, professor da NYU e investidor, chama a Tesla de "a paciente" e a SpaceX de "a doadora de órgãos" 9.
A tese otimista responde com o crescimento: a receita do segmento de IA subiu 830% na comparação anual, para US$ 7,6 bilhões, no último trimestre 2, e a Anthropic paga US$ 1,25 bilhão por mês pela capacidade dos data centers Colossus até maio de 2029 4. A RBC esboçou uma oferta hipotética de US$ 480 por ação da Tesla, e os cálculos de ágio do JPMorgan dão um valor próximo de US$ 500 92. O investidor Gary Black alerta que a diluição corrói o ganho, e Derek Scissors, do American Enterprise Institute (AEI), aponta uma fusão que Washington poderia desfazer em 2029 por causa de contratos com o Pentágono e da exposição da Tesla na China 9.
A porta que decide tudo
Não existe oferta alguma. Musk chama a fusão de "uma boa ideia", mas ele mesmo definiu a régua: qualquer acordo precisa do voto de 50% de todas as ações da Tesla, e não apenas das votadas 3. Apostadores em mercados de previsão dão 52% de chance de o anúncio sair até junho de 2027 2. O documento a acompanhar é a primeira relação de troca formal de qualquer um dos comitês. Até lá, o arrendamento de US$ 40 bilhões já tem sua garantia, os acionistas da SpaceX; o que os comitês avaliam é se os acionistas da Tesla se juntam a eles 2.
Leia também, do The Inference: o caixa da Tesla que superou o esperado em US$ 1,53 bilhão era feito de contas não pagas — e o número chega às negociações da fusão de US$ 3,5 trilhões com a SpaceX.
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