Советы директоров SpaceX и Tesla взвешивают слияние на $3,5 трлн на фоне аренды GPU xAI на $40 млрд
SpaceX оценила ИИ-лабораторию Илона Маска в $250 млрд, потратила за прошлый год $12,7 млрд на создание вычислительных мощностей и только что оформила аренду GPU на $40 млрд, продолжая сжигать деньги. Теперь два специальных комитета взвешивают слияние примерно на $3,5 трлн, и главный вопрос — акционеры какой из компаний понесут убытки.
Vincent Jiang · 3 min read
Два совета директоров ведут переговоры, Маска к ним не допускают
Как сообщил 27 октября 2026 года Bloomberg, советы директоров Tesla−1.55% — Tesla, down 1.55 percent today и SpaceX−3.00% — SpaceX, down 3.00 percent today сформировали по специальному комитету из независимых директоров для рассмотрения слияния, которое объединило бы SpaceX стоимостью около $1,96 трлн и Tesla стоимостью около $1,61 трлн 12. Маска, гендиректора обеих компаний, к переговорам не допустили. «Я — сторона с конфликтом интересов, поэтому не могу присутствовать на обсуждениях», — заявил он на конференции SpaceX по итогам квартала, назвав сложившийся порядок «странным танцем в стиле кабуки» 13. Ни один из комитетов пока не согласовал условия, и никаких гарантий нет 3.
На кону — лаборатория за $250 млрд, теряющая деньги в огромных масштабах
Делят же советы директоров на самом деле xAI$200B — xAI, private, latest valuation $200B — подразделение, объединяющее Grok, платформу X и дата-центры Colossus. В феврале 2026 года SpaceX купила его в рамках сделки с оплатой исключительно акциями, которая оценила xAI в $250 млрд, а объединенную компанию — в $1,25 трлн. В июне SpaceX провела IPO по $135 за акцию и привлекла около $75 млрд 4.
Как следует из поданных к IPO документов, в 2025 году ИИ-сегмент заработал $3,2 млрд, получил операционный убыток в $6,36 млрд и потратил $12,7 млрд на капитальные проекты 4. Только за I квартал 2026 года его капзатраты составили $7,72 млрд — больше, чем космический сегмент SpaceX и сегмент связи вместе взятые 4.
Оценка xAI выросла в десять раз за 21 месяц, прежде чем SpaceX ее поглотила
Data
| Оценка xAI | |
|---|---|
| май 2024 | $24B |
| дек 2024 | $50B |
| мар 2025 | $80B |
| июл 2025 | $150B |
| янв 2026 | $230B |
| фев 2026 | $250B |
Аренда на $40 млрд ждет того, кто победит
26 октября SpaceX подала в SEC отчетность по форме 8-K, обязавшись взять GPU в финансовый лизинг примерно на $40 млрд: структура под управлением Apollo−0.42% — структура под управлением Apollo, down 0.42 percent today приобретает чипы Vera Rubin производства Nvidia−0.09% — Nvidia, down 0.09 percent today и передает их обратно SpaceX в лизинг траншами на срок около пяти лет — это крупнейшее в истории обязательство по финансированию GPU, опередившее сделку Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B на $36 млрд при поддержке Broadcom+0.84% — Broadcom, up 0.84 percent today 56. Структуру сделки разработал Goldman Sachs+0.69% — Goldman Sachs, up 0.69 percent today, а BlackRock+1.00% — BlackRock, up 1.00 percent today, Goldman Sachs Asset Management и KKR приняли на себя обязательства 6. Одна Pimco берет на себя $4 млрд этого долга 7.
Долговой рынок закрылся для всех остальных — SpaceX попала туда благодаря выручке Starlink
Маск без обиняков объяснил, почему SpaceX получила условия, недоступные никому другому: долговой рынок «почти полностью закрылся» для компаний, чья выручка зависит от дата-центров для ИИ, а SpaceX соответствовала критериям благодаря выручке Starlink и пусковых услуг 8. Финансовый директор Брет Джонсен сообщил, что сегмент ИИ дал $7,6 млрд из $14,6 млрд выручки SpaceX за III квартал, при этом капзатраты по всей компании составили почти $20 млрд 6.
Капзатраты сегмента ИИ в несколько раз превышают его выручку
- Выручка сегмента ИИ
- Капзатраты сегмента ИИ
Data
| Выручка сегмента ИИ | Капзатраты сегмента ИИ | |
|---|---|---|
| 2025 год | $3.2B | $12.7B |
| I кв. 2026 | $0.82B | $7.72B |
Капзатраты обгоняют выручку SpaceX уже три квартала подряд
- Выручка
- Капзатраты
Data
| Выручка | Капзатраты | |
|---|---|---|
| I кв. 2025 | $4.07B | $4.14B |
| II кв. 2025 | $4.07B | $2.83B |
| III кв. 2025 | $5.58B | $6.88B |
| IV кв. 2025 | — | — |
| I кв. 2026 | $4.69B | $10.11B |
| II кв. 2026 | $7.81B | $18.37B |
| III кв. 2026 | $14.58B | $19.59B |
Спор о том, кто понесет потери
За первые девять месяцев 2026 года SpaceX получила $27,08 млрд выручки и сожгла почти $35 млрд денежных средств. Tesla за тот же период заработала $78,67 млрд при положительном свободном денежном потоке 9. Профессор Нью-Йоркского университета и инвестор Скотт Гэллоуэй называет Tesla «пациентом», а SpaceX — «донором органов» 9.
Оптимисты отвечают ростом: выручка сегмента ИИ в минувшем квартале выросла на 830% в годовом исчислении — до $7,6 млрд 2, а Anthropic до мая 2029 года платит $1,25 млрд в месяц за мощности Colossus 4. Аналитики RBC смоделировали гипотетическое предложение в $480 за акцию Tesla, а расчеты JPMorgan с учетом премии дают около $500 92. Инвестор Гэри Блэк предупреждает, что выигрыш съест разводнение капитала, а Дерек Сизорс из Американского института предпринимательства (AEI) указывает, что из-за контрактов с Пентагоном и присутствия Tesla в Китае Вашингтон может расторгнуть слияние в 2029 году 9.
Порог, который все решит
Пока никакого предложения нет. Маск называет слияние «хорошей идеей», но сам задал планку: любой сделке нужны голоса 50% всех акций Tesla, а не только голосовавших 3. Участники рынков предсказаний оценивают вероятность объявления о сделке до июня 2027 года в 52% 2. Ждать осталось одного документа — первого официального коэффициента конвертации от любого из комитетов. До тех пор у лизинга на $40 млрд обеспечение уже есть — акционеры SpaceX; вопрос, который взвешивают комитеты, — присоединятся ли к ним акционеры Tesla 2.
Читайте также в The Inference: превышение Tesla по денежной позиции на $1,53 млрд объяснилось неоплаченными счетами — и это уже фигурирует в переговорах о слиянии на $3,5 трлн.
Get Deals by email, free
The acquisitions, rounds and contracts that move AI money. In our daily email, every weekday.
