एनवीडिया चिप्स के लिए स्पेसएक्स को 40 अरब डॉलर और चाहिए, डिफॉल्ट बीमा रिकॉर्ड 194 बेसिस पॉइंट पर पहुंचा
खबरों में आए 40 अरब डॉलर के चिप फाइनेंसिंग से पहले ही स्पेसएक्स के कर्ज का डिफॉल्ट बीमा इस हफ्ते रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया और कंपनी के 50 साल के बॉन्ड डॉलर पर 85 सेंट तक फिसल आए। अब यह तय होगा कि इस खर्च का बोझ कौन उठाएगा — और यह इस बात पर टिका है कि सीएफओ ब्रेट जॉनसन का कंप्यूट पर एक साल से कम में लागत वसूली का दावा सच उतरता है या नहीं।
Vincent Jiang · 3 min read
इल्ज़ाम: लागत वसूली का दावा, कीमत बेसिस पॉइंट में लगी
मुकदमे में जिस वाक्य पर सुनवाई हो रही है वह मुख्य वित्तीय अधिकारी (सीएफओ) ब्रेट जॉनसन का है: “मौजूदा इकोनॉमिक्स के तहत कंप्यूट पर किए गए हमारे नए पूंजी निवेश की लागत एक साल से कम में वसूल हो रही है” 1। अगर जॉनसन गलत निकले तो नुकसान मार्केट के हिस्से में आएगा — और मार्केट पहले ही हरकत में आ चुका है। स्पेसएक्स+1.40% — स्पेसएक्स, up 1.40 percent today के कर्ज पर पांच साल का डिफॉल्ट बीमा (क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप) 7 अक्टूबर को रिकॉर्ड 194 बेसिस पॉइंट पर पहुंच गया, जून में यह 110 था। साल 2056 में परिपक्व होने वाला बॉन्ड अमेरिकी ट्रेजरी से 2.36 पॉइंट ज्यादा यील्ड दे रहा है, जून में यह फर्क 1.75 पॉइंट था 3। 50 साल का यह बॉन्ड डॉलर पर करीब 85 सेंट पर बिक रहा है 1।
सबूत: 18 अरब डॉलर बाहर, 2.4 अरब डॉलर अंदर
वजह इसी हफ्ते सामने आई। स्पेसएक्स एनवीडिया की चिप्स के लिए 40 अरब डॉलर उधार लेने की शुरुआती बातचीत में है। इसमें करीब 10 अरब डॉलर के बैंक ऋण और 30 अरब डॉलर का इन्वेस्टमेंट ग्रेड डेट शामिल है। सौदे की अगुवाई एपोलो के पास होने की उम्मीद है, जबकि उधार देने वालों में पिमको भी शामिल है 2। बातचीत अभी प्रारंभिक दौर में है, सौदा पूरा नहीं भी हो सकता 2।
इस भूख की वजह कंपनी की फाइलिंग्स में मिलती है। दूसरी तिमाही में पूंजीगत खर्च (कैपेक्स) 18.4 अरब डॉलर रहा, जबकि परिचालन से प्राप्त नकदी सिर्फ 2.4 अरब डॉलर 58। कुल कर्जा 2024 के अंत में 13.8 अरब डॉलर से बढ़कर जून के अंत तक 39.4 अरब डॉलर पहुंच चुका है 8।
तिमाही में ब्याज खर्च 629 मिलियन डॉलर रहा — एक साल पहले के मुकाबले 53 फीसदी ज्यादा 5। इस फासले को कारोबार नहीं, कर्ज पाट रहा है।
पूंजीगत खर्च ने परिचालन नकदी को बहुत पीछे छोड़ दिया
- पूंजीगत खर्च
- परिचालन से प्राप्त नकदी
Data
| पूंजीगत खर्च | परिचालन से प्राप्त नकदी | |
|---|---|---|
| पहली तिमाही 2025 | $4.14B | $0.73B |
| दूसरी तिमाही 2025 | $2.83B | -$0.38B |
| पहली तिमाही 2026 | $10.11B | $1.05B |
| दूसरी तिमाही 2026 | $18.37B | $2.42B |
कंपनी की दलील: 39 अरब डॉलर के ठेके तय, 61 अरब अभी बाकी
तेजी का तर्क ठेकों में बंधा है। एंथ्रोपिक$350B — एंथ्रोपिक, private, latest valuation $350B मई 2029 तक हर महीने 1.25 अरब डॉलर देती है, अल्फाबेट+0.98% — अल्फाबेट, up 0.98 percent today इस अक्टूबर से हर महीने 920 मिलियन डॉलर देगी और 10 सितंबर को खुलास हुए एक नए सौदे में 1 दिसंबर से हर महीने 1.11 अरब डॉलर का भुगतान शुरू होगा 246।
यानी हर महीने 3.2 अरब डॉलर से ज्यादा, जो सालाना हिसाब से करीब 39 अरब डॉलर बनता है। जॉनसन ने साल के अंत तक 100 अरब डॉलर का रन रेट देने का वादा किया है — उसमें से करीब 61 अरब डॉलर अभी ठेकों में बांधना बाकी है 6। गोल्डमैन सैक्स के एरिक शेरिडन ने 2028 तक की क्षमता और मार्जिन के अनुमानों के आधार पर अपना टारगेट 220 डॉलर से बढ़ाकर 230 डॉलर कर दिया है 9। बढ़त धीमी पड़ने की चर्चा पर मस्क का जवाब: "गलत, हम तेजी से आगे बढ़ रहे हैं" 1।
तीन ठेके हर महीने 3.2 अरब डॉलर का वादा, टारगेट के 61 अरब डॉलर अभी कागज पर नहीं
Data
| Value | |
|---|---|
| एंथ्रोपिक | $1.25B a month |
| नया सौदा (10 सितंबर) | $1.11B a month |
| अल्फाबेट | $0.92B a month |
रिपोर्ट के मुताबिक 40 अरब डॉलर का चिप उधार आएगा तो कर्ज एक बार फिर दोगुना
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| चौथी तिमाही 2024 | $13.8B |
| चौथी तिमाही 2025 | $22.9B |
| पहली तिमाही 2026 | $30.3B |
| दूसरी तिमाही 2026 | $39.4B |
| अगर 40 अरब डॉलर का सौदा हुआ (estimate) | $79.4B |
अभियोजन पक्ष: समापन शर्तें पढ़िए
अल्फाबेट के ठेके की शर्त थी — अगर स्पेसएक्स 30 सितंबर 2026 तक वादा किए गए जीपीयू नहीं देता, तो गूगल निकल सकता था 4। यह डेडलाइन दस दिन पहले गुजर गई। स्पेसएक्स ने आपूर्ति पूरी की या नहीं, इसकी रिपोर्ट नहीं आई है। इस सौदे की बिलिंग अब भी इसी महीने से शुरू होनी है 14। अब जो शर्त असल में जिंदा है, वह निकास शर्त (एग्जिट क्लॉज) है: इस साल के बाद कोई भी पक्ष 90 दिन का नोटिस देकर सौदा छोड़ सकता है — और कंप्यूट के सौदे आमतौर पर करीब छह महीने के ही चलते हैं 46।
हिसाब: 12 महीने में 18 अरब डॉलर वापस चाहिए
पिछली तिमाही के खर्च पर एक साल में लागत वसूली का मतलब है 12 महीने में करीब 18 अरब डॉलर नकदी — पूरी कंपनी ने वित्त वर्ष 2025 में परिचालन से जितनी नकदी प्राप्त की थी, उसका 2.6 गुना 1। पिछली तिमाही में एआई सेगमेंट को 1.3 अरब डॉलर का घाटा हुआ, जबकि आमदनी में 55 प्रतिशत हिस्सेदारी वाले कनेक्टिविटी कारोबार ने 1.7 अरब डॉलर कमाए 57। एफटी लेक्स के जॉन फोले: बाजार कह रहा है कि "यह कंपनी हर मिनट ज्यादा जोखिम भरी होती जा रही है" 1।
जिरह: चिप तो दोनों हाल में बिकेगी
यह मांग किसी भी हाल में एनवीडिया−0.47% — एनवीडिया, down 0.47 percent today के बहीखाते में दर्ज होती है। एपोलो, जिसे इस सौदे की अगुवाई करने की उम्मीद है, उन छह वित्तपोषकों में से एक है जिनके साथ एनवीडिया ने अगस्त में एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए 500 अरब डॉलर से ज्यादा रकम जुटाने का गठजोड़ किया था। इससे पहले एपोलो एक्सएआई$200B — एक्सएआई, private, latest valuation $200B के लिए 7 अरब डॉलर के चिप्स की फाइनेंसिंग कर चुका है 2।
कंप्यूट का जोखिम स्पेसएक्स की बैलेंस शीट पर टिका है, और उसके पीछे अब शेयरहोल्डर्स कतार में लगे हैं। 100 अरब डॉलर की नकदी का भी हिसाब पहले से तय है। जिस कैपेक्स स्तर की गाइडेंस जॉनसन ने दी है, उसी रफ्तार पर दो और तिमाहियां चलें तो करीब 37 अरब डॉलर लगेंगे। इसमें 2027 में एकोस्टार के स्पेक्ट्रम के लिए 8.5 अरब डॉलर तक की रकम शामिल तक नहीं है 5। चिप तो दोनों हाल में बिकेगी — कर्ज घर पर रहेगा।
फैसले की प्रतीक्षा: अक्टूबर की बिलिंग
अल्फाबेट का मीटर इसी महीने चल पड़ेगा। साथ में 6.7 अरब डॉलर की अनुबंधित क्लाउड आमदनी भी अब रफ्तार पकड़ने लगी है 14। आगे की दो तिमाहियों का कैश फ्लो बता देगा कि लागत वसूली का यह दावा हिसाब है या सिर्फ इच्छा। और इसके नीचे रेटिंग का सवाल खड़ा है — आज बीबीबी, जो गिरते ही ऊपर दिए तमाम आंकड़ों की कीमतें दोबारा तय हो जाएंगी 3।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
