泰瑞达持股10%的Technoprobe预计2026年营收增长近70%，银行负债为零

每一颗AI芯片出货之前，都绕不开斯特凡诺·费利奇执掌的这家公司。他的Technoprobe▲+3.36% — 他的Technoprobe, up 3.36 percent today1993年创立于意大利莱科地区的一间车库，生产用于晶圆测试的探针卡，客户包括英伟达▼−0.14% — 英伟达, down 0.14 percent today、英特尔▼−0.38% — 英特尔, down 0.38 percent today、苹果▼−0.59% — 苹果, down 0.59 percent today、三星，尤其是台积电▲+0.44% — 台积电, up 0.44 percent today ¹。在10月27日刊发的专访↗中，这位首席执行官称公司平均市场份额在60%至70%之间，并表示集团“哪怕AI泡沫破裂也已做好准备”：没有银行负债，全部投资均由自有资金支撑 ¹。

这份底气来自业内增长最快的业绩指引。Technoprobe预计2026年营收为10.5亿至11亿欧元，增长近70%，EBITDA利润率为46%至48%——这一指引在一年内已两度上调 ¹。3.5亿美元的研发与产能预算将覆盖至2027年上半年 ¹。

此外还有一场地缘政治押注。一笔3500万美元的中国交易将当地一家合作伙伴在子公司DIS的持股比例提升至30%——在中美贸易紧张局势下，Technoprobe在中国“并非优先选项”，公司希望借此成为“战略供应商” ¹。

检验自家论断的股东

蹊跷之处在这里。美国测试设备制造商泰瑞达▼−5.21% — 泰瑞达, down 5.21 percent today持有Technoprobe 10%的股份 ¹，10月27日也交出了创纪录的AI季报↗：营收13.06亿美元，同比增长70%，存储测试和系统集成测试收入均创纪录。但其第四季度指引为12.5亿至13.5亿美元，区间只是将第三季度业绩夹在其中，未能再现跳升 ³。

同一份财报也揭示了这轮热潮的代价：单季度便有3.36亿美元现金被库存和预付款项占用，而一年前同期相关资产的增加尚属温和 ³。

费利奇自己也搬出多头论据

与之抗衡的是需求，而且证据新鲜出炉。让Technoprobe成为焦点的那场米兰交易时段，正是靠SK海力士的业绩↗撑起来的：业绩证实，DRAM和HBM产能到2029年已基本售罄，存储芯片短缺预计将延续至2030年；Banca Akros的分析师认为，整条测试设备链都将从中受益 ²。泰瑞达还在10月12日同意向探针卡行业的另一家龙头FormFactor投资3亿美元↗，这是对耗材环节的一次整合，而泰瑞达自身持平的四季度指引，正悄然给这一环节打上问号 ⁴。

费利奇的态度横跨两个阵营：从英伟达到AMD▲+0.24% — AMD, up 0.24 percent today，客户的公告“非常看多”，但他同时表示“市场不可能永远以这样的速度增长下去”，而市场一旦停顿，正好是加码研发的机会 ¹。9月，Technoprobe获纳入富时MIB指数，股价一度冲上38.10欧元；在高点买入的股东，如今眼看着股价跌到25欧元左右，已经回吐三分之一。眼下逢低买入的人，赌的是这位没有银行负债的掌门人，给这轮回调定的价是准的 ¹。