TeraWulf duplica hasta 1 GW su potencia contratada en Kentucky con 100 millones de dólares en descuentos, aún sin presentar ante el regulador
La promesa descansa sobre un constructor que el último trimestre gastó 855 millones de dólares en obra frente a 44,8 millones de ingresos. La década de descuentos de invierno no llegará a ningún buzón de Kentucky hasta 2029.
Vincent Jiang · 4 min read
Un descuento de invierno de 25 dólares, fechado en 2029
Kentucky Power y TeraWulf (Nasdaq: WULF) cerraron el 5 de octubre de 2026 un contrato modificado que duplica la potencia contratada del promotor en su campus de Muskie, en Grayson (Kentucky), de 500 megavatios a un gigavatio, y adelanta la segunda fase, de otros 500 megavatios, de 2030 a 2029 1. TeraWulf —una antigua empresa de minería de bitcoin que ahora construye centros de datos— también aceptó pagar los costes de financiación estimados de la planta de gas Big Sandy, de 760 megavatios, que proyecta la eléctrica; la factura de la obra queda a cargo de Kentucky Power, filial de American Electric Power 12.
Dentro del acuerdo va una década de descuentos de invierno en la factura para los cerca de 163.000 clientes de la eléctrica repartidos por 20 condados del este de Kentucky: 100 millones de dólares financiados por TeraWulf, unos 25 dólares al mes para un hogar tipo en temporada de calefacción, a partir de 2029 1.
Un cliente del tamaño de todo el territorio
El solar de 285 acres del parque industrial EastPark, comprado en mayo, aún no tiene inquilino anunciado; TeraWulf calcula allí una inversión de entre 4.000 y 4.500 millones de dólares en el desarrollo del terreno y sus primeras naves de datos 34. La directora de desarrollo de Kentucky Power, Amanda Clark, traduce lo que está en juego a términos domésticos: el campus «equivale a prácticamente todos los demás clientes que tenemos», y sin nueva carga la eléctrica necesitaría 175.000 hogares nuevos para mantener estables sus tarifas 5.
Nada presentado todavía, y las cuentas salen justas
Las garantías que sostienen la promesa permanecerán ocultas hasta que Kentucky Power presente el contrato ante la Comisión de Servicio Público estatal (Public Service Commission) antes de que acabe el año 12. Lo que ya está fijado es el suelo: una orden dictada en marzo de 2025 por la comisión, para cargas superiores a 150 megavatios, estableció un contrato inicial de 20 años, facturas mínimas sobre el 90% de la demanda contratada y garantías equivalentes a 24 veces la mayor factura mensual sin contar el combustible 2.
La cifra de 25 dólares invita a hacer números: aplicados durante un invierno de cinco meses, los descuentos sumarían unos 1.250 dólares por hogar en diez años, y unos 200 millones de dólares en 163.000 hogares 1, el doble de lo prometido. El comunicado no dice a cuántos meses de invierno alcanzan los 100 millones de dólares, y esa cuenta es lo primero que deberá responder el contrato, que aún no se ha presentado.
Varios municipios de Kentucky han paralizado los centros de datos mediante moratorias, y la orden ejecutiva del gobernador Andy Beshear sobre el desarrollo de estos centros prohíbe a las eléctricas subir las tarifas para cubrirlos 56.
La construcción crece más rápido que el negocio
TeraWulf ingresó 44,8 millones de dólares en el último trimestre, un 6% menos que un año atrás. La compañía perdió 1,94 dólares por acción, frente a la pérdida de 24 centavos prevista, y arrastra un ratio de deuda sobre capital de 27,25 7.
El gasto de capital alcanzó los 855 millones de dólares en el mismo trimestre: unos diecinueve dólares de construcción por cada dólar de ingresos, sobre una deuda que ha subido de unos 500 millones de dólares a finales de 2024 a 5.200 millones 8. Otros 3.500 millones están previstos, con el primer préstamo apalancado de la compañía más bonos de alta rentabilidad, liderados por Morgan Stanley+0.51% — Morgan Stanley, up 0.51 percent as of its last quote, según contó a Bloomberg el director financiero, Patrick Fleury 9.
La deuda de TeraWulf pasó de 500 millones a 5.200 millones de dólares en seis trimestres
Data
| Deuda total | |
|---|---|
| T4 '24 | $0.49B |
| T1 '25 | $0.49B |
| T2 '25 | $0.5B |
| T3 '25 | $1.09B |
| T4 '25 | $5.2B |
| T1 '26 | $5.31B |
| T2 '26 | $5.24B |
La acción cayó un 5% el día del anuncio y desde entonces ha seguido cediendo: el 13 de octubre cotizaba en torno a los 12,98 dólares, muy por debajo de la mitad de su máximo de 52 semanas, de 29,84 dólares 1011. Aun así, TD Cowen ha girado a positivo esta semana: StreetInsider recoge que la firma inicia la cobertura con recomendación de compra, mientras que MarketBeat, citando a Zacks, informa de que la nota del lunes eleva la recomendación a compra fuerte, hacia un precio objetivo de consenso de 32,86 dólares 127.
El gasto de capital trimestral de TeraWulf equivale ya a unas 19 veces sus ingresos
- Ingresos
- Gasto de capital
Data
| Ingresos | Gasto de capital | |
|---|---|---|
| T3 '24 | $0.03B | $0.02B |
| T4 '24 | $0.04B | $0.13B |
| T1 '25 | $0.03B | $0.09B |
| T2 '25 | $0.05B | $0.12B |
| T3 '25 | $0.05B | $0.23B |
| T4 '25 | $0.04B | $0.61B |
| T1 '26 | $0.03B | $0.52B |
| T2 '26 | $0.05B | $0.86B |
La tesis alcista tiene un precedente en Justified
El otro campus de TeraWulf en Kentucky apunta en la dirección contraria. Justified, una antigua fundición de aluminio en Hawesville, llegó ya electrificado, con una subestación y unos 482 megavatios de capacidad de transporte instalados, y allí alquila la empresa de inteligencia artificial Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B unos 401 megavatios en un contrato de 20 años por valor de unos 19.000 millones de dólares 311. La comisión aprobó ese contrato en agosto, al entender que protegía a los clientes existentes 6.
Muskie parte de cero en el suministro eléctrico: necesita una nueva subestación Venator de 765 kilovoltios y unas 8,5 millas (unos 13,7 kilómetros) de líneas de transporte nuevas antes de instalar un solo servidor en rack 313. La eléctrica hermana Indiana Michigan Power está recortando un 5% sus tarifas base residenciales gracias al crecimiento de sus propias grandes cargas: es el resultado que Kentucky Power vende 5.
Las fechas que lo deciden todo
La solicitud de la subestación llegará a la comisión este mes y la de la línea, a principios de 2027. La decisión se espera para la primavera de 2027 y la entrada en servicio, para octubre de 2028 13. Los vecinos podrán revisar los trazados de las líneas de transporte en una jornada de puertas abiertas el 15 de octubre en Catlettsburg, con plazo para presentar observaciones hasta el 29 de octubre 13. El contrato se presentará después, antes de fin de año 1.
Los resultados del tercer trimestre se publican el 6 de noviembre 11. Entre ahora y la llegada de algún descuento a un buzón en 2029, todo pasa por Frankfort, la capital del estado donde tiene su sede la Comisión de Servicio Público.
Deepdive
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