TeraWulf double sa puissance souscrite dans le Kentucky, à 1 GW, avec 100 millions de dollars de crédits sur facture — mais rien n'a encore été déposé

Une ristourne hivernale de 25 dollars, datée de 2029

Le 5 octobre 2026, Kentucky Power et TeraWulf↗ (Nasdaq : WULF) ont finalisé un contrat amendé↗ : la puissance souscrite par le développeur sur son campus de Muskie, à Grayson (Kentucky), double, passant de 500 mégawatts à 1 gigawatt, et la deuxième tranche de 500 mégawatts est avancée de 2030 à 2029 ¹. TeraWulf, ancien mineur de bitcoins devenu constructeur de centres de données, s'est aussi engagé à régler les coûts de financement estimés de la future centrale à gaz Big Sandy de 760 mégawatts du distributeur ; la facture de construction, elle, reste à la charge de Kentucky Power, filiale d'American Electric Power ¹².

Dans le paquet : une décennie de crédits d'hiver sur les factures des quelque 163 000 clients du distributeur, répartis dans 20 comtés de l'est du Kentucky. Cent millions de dollars financés par TeraWulf, soit environ 25 dollars par mois pour un foyer type pendant la saison de chauffe — à partir de 2029 ¹.

Un client de la taille du territoire entier

Aucun locataire n'a été nommé pour le site de 285 acres de la zone industrielle EastPark, acquis en mai, où TeraWulf chiffre entre 4,0 et 4,5 milliards de dollars les investissements dans l'aménagement du site et ses premières salles de données ³⁴. La directrice du développement de Kentucky Power, Amanda Clark, ramène l'enjeu à l'échelle des ménages : le campus « équivaut pour l'essentiel à l'ensemble de nos autres clients », et sans nouvelle charge, le distributeur aurait besoin de 175 000 nouveaux foyers pour stabiliser ses tarifs ⁵.

Rien de déposé, et une arithmétique serrée

Les protections qui entourent la promesse resteront inconnues jusqu'à ce que Kentucky Power dépose le contrat auprès de la Commission des services publics de l'État↗, dans le courant de l'année ¹². Ce qui est d'ores et déjà fixé, c'est le plancher : une décision rendue en mars 2025 par la commission pour les charges supérieures à 150 mégawatts impose un contrat initial de 20 ans, des factures minimales sur 90 % de la demande contractée et des garanties équivalant à 24 fois la plus élevée des factures mensuelles hors combustible ².

Le chiffre de 25 dollars mérite vérification : étalé sur les cinq mois de l'hiver, il totaliserait environ 1 250 dollars par foyer sur dix ans — environ 200 millions de dollars au total pour 163 000 foyers ¹, deux fois l'engagement. Le communiqué ne dit jamais combien de mois d'hiver les 100 millions de dollars couvrent, et c'est la première question à laquelle devra répondre le contrat, pas encore déposé.

Plusieurs municipalités du Kentucky ont suspendu, par moratoire, l'implantation de centres de données, et un décret du gouverneur Andy Beshear sur le développement de ces projets interdit aux distributeurs d'électricité d'augmenter leurs tarifs pour les financer ⁵⁶.

Le chantier va plus vite que l'activité

TeraWulf a réalisé un chiffre d'affaires de 44,8 millions de dollars au dernier trimestre, en repli de 6 % sur un an, et affiché une perte de 1,94 dollar par action↗, contre une perte attendue de 24 cents, avec un ratio dette/fonds propres de 27,25 ⁷.

Les dépenses d'investissement ont atteint 855 millions de dollars sur le même trimestre, soit environ dix-neuf dollars de construction pour un dollar de chiffre d'affaires — sur une dette passée d'environ un demi-milliard de dollars fin 2024 à 5,2 milliards ⁸. 3,5 milliards de dollars supplémentaires sont prévus, financés par le premier crédit levier du groupe et des obligations à haut rendement, avec Morgan Stanley▼−2.65% — Morgan Stanley, down 2.65 percent today comme chef de file, a expliqué à Bloomberg le directeur financier, Patrick Fleury ⁹.

Le titre a reculé de 5 % le jour de l'annonce↗ et a continué de baisser depuis, s'échangeant vers 12,98 dollars le 13 octobre — largement moins de la moitié de son plus haut sur cinquante-deux semaines, établi à 29,84 dollars ¹⁰¹¹. TD Cowen est malgré tout passée du côté des optimistes cette semaine : selon StreetInsider, le cabinet a lancé sa couverture avec une recommandation « achat »↗, tandis que MarketBeat, citant Zacks, présente la note publiée lundi comme un relèvement en « achat renforcé », pour un objectif de consensus de 32,86 dollars ¹²⁷.

Le scénario haussier a un précédent : Justified

L'autre campus de TeraWulf au Kentucky raconte une autre histoire. Le site de Justified, une ancienne usine d'aluminium à Hawesville, est arrivé déjà alimenté en électricité, avec un poste électrique et environ 482 mégawatts de capacité de transport d'électricité déjà en place, et la société d'IA AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B y loue environ 401 mégawatts dans le cadre d'un contrat de vingt ans d'une valeur d'environ 19 milliards de dollars ³¹¹. La commission a approuvé ce contrat en août↗, jugeant qu'il protégeait les clients existants ⁶.

Muskie, elle, part de zéro en matière d'acheminement de l'électricité : le campus exige un nouveau poste électrique Venator de 765 kilovolts et environ 8,5 miles (13,7 kilomètres) de lignes de transport nouvelles avant que le moindre serveur ne soit monté en baie ³¹³. La société sœur Indiana Michigan Power baisse de 5 % ses tarifs résidentiels de base, portée par sa propre croissance des grandes charges — c'est cette issue que Kentucky Power vend ⁵.

Les dates qui décideront de tout

La demande d'autorisation du poste électrique parviendra à la commission ce mois-ci, celle des lignes de transport début 2027, pour une décision attendue au printemps 2027 et une mise en service visée en octobre 2028 ¹³. Les riverains examineront les tracés des lignes lors d'une réunion publique le 15 octobre à Catlettsburg↗, avec des observations à remettre au plus tard le 29 octobre ¹³. Le dépôt du contrat suivra avant la fin de l'année ¹.

Les résultats du troisième trimestre seront publiés le 6 novembre ¹¹. Entre aujourd'hui et l'arrivée du moindre crédit dans une boîte aux lettres, en 2029, tout passera par Frankfort, la capitale de l'État où siège la Commission des services publics.