TeraWulf肯塔基签约电力翻倍至1吉瓦，1亿美元电费抵免尚未提交备案
这份承诺的根基，是一家上季度建设开支8.55亿美元、收入却只有4480万美元的开发商。这笔为期十年的冬季电费抵免，要到2029年才会送进肯塔基用户的信箱。
Vincent Jiang · 4 min read
每月25美元的冬季折扣，要等到2029年
2026年10月5日，肯塔基电力公司与TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）敲定修订版合同，将这家开发商位于肯塔基州格雷森的Muskie园区签约电力从500兆瓦翻倍至1吉瓦，并把第二期500兆瓦从2030年提前到2029年1。TeraWulf原为比特币矿企，现已转型建设数据中心；公司还将为这家公用事业公司拟建的760兆瓦Big Sandy燃气电厂支付预估融资成本，建设费用则仍由肯塔基电力公司负担——后者是美国电力公司（American Electric Power）旗下子公司12。
打包在合同里的，是长达十年的冬季电费抵免，覆盖肯塔基州东部20个县约16.3万名用户：由TeraWulf出资1亿美元，供暖季普通家庭每月约抵免25美元，自2029年起生效1。
一个客户，抵得上整个供电区
TeraWulf今年5月购入EastPark工业园内285英亩地块，估算将投入40亿至45亿美元用于场地开发和首批数据中心机房，但目前还没有公布任何租户34。肯塔基电力公司发展总监阿曼达·克拉克（Amanda Clark）用家庭视角来衡量其中的利害：这座园区“基本相当于我们其他所有客户的总和”，若没有新增负荷，公司需要再新增17.5万户住宅才能稳住电价5。
尚未提交备案，这笔账需要细算
承诺背后的保障条款仍未见细节，要等肯塔基电力公司今年晚些时候向州公用事业委员会（Public Service Commission）提交合同之后才能公开12。目前已确定的只有下限：按照委员会2025年3月针对150兆瓦以上负荷作出的命令，初始合同期为20年，最低电费按签约需求的90%计取，担保品价值须为单月最高非燃料电费的24倍2。
25美元这个数字不妨验算一下：若按五个月的供暖季发放，十年下来每户合计约1250美元，16.3万户总计约2亿美元1——是承诺金额的两倍。新闻稿对这1亿美元究竟覆盖多少个供暖季月份只字未提，而这个月数，正是尚未提交备案的合同必须回答的第一个问题。
肯塔基州已有多个社区通过暂停令叫停数据中心项目；州长安迪·贝希尔有关数据中心发展的行政命令，也禁止公用事业公司为覆盖此类项目成本而上调电价56。
建设跑得比业务快
TeraWulf上季度营收4480万美元，同比下滑6%；每股亏损1.94美元，而市场预期为每股亏损0.24美元；负债权益比达27.257。
同季度资本支出达8.55亿美元，相当于每1美元营收对应约19美元的建设投入；债务则从2024年底的约5亿美元攀升至52亿美元8。首席财务官帕特里克·弗勒里（Patrick Fleury）对彭博社表示，公司还计划再投入35亿美元，融资将采用公司首笔杠杆贷款与高收益债券的形式，由摩根士丹利+0.51% — 摩根士丹利, up 0.51 percent as of its last quote牵头9。
六个季度内，TeraWulf债务从5亿美元增至52亿美元
Data
| 总债务 | |
|---|---|
| 2024Q4 | $0.49B |
| 2025Q1 | $0.49B |
| 2025Q2 | $0.5B |
| 2025Q3 | $1.09B |
| 2025Q4 | $5.2B |
| 2026Q1 | $5.31B |
| 2026Q2 | $5.24B |
公告发布当日，公司股价下跌5%，此后一路走低，10月13日已回落至12.98美元附近，尚不及52周高点29.84美元的一半1011。尽管如此，TD Cowen本周仍转为看多：据StreetInsider记录，该行对TeraWulf首次覆盖并给予“买入”评级；而MarketBeat援引Zacks的报道称，这份周一发布的研报将评级上调至“强力买入”，市场共识目标价为32.86美元127。
TeraWulf季度资本支出已达营收的约19倍
- 营收
- 资本支出
Data
| 营收 | 资本支出 | |
|---|---|---|
| 2024Q3 | $0.03B | $0.02B |
| 2024Q4 | $0.04B | $0.13B |
| 2025Q1 | $0.03B | $0.09B |
| 2025Q2 | $0.05B | $0.12B |
| 2025Q3 | $0.05B | $0.23B |
| 2025Q4 | $0.04B | $0.61B |
| 2026Q1 | $0.03B | $0.52B |
| 2026Q2 | $0.05B | $0.86B |
看多逻辑在Justified园区早有先例
TeraWulf在肯塔基州的另一处园区则指向另一面。Justified园区位于Hawesville，前身为铝冶炼厂，交付时已通电，变电站和约482兆瓦的输电能力一应俱全；AI公司Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B在此租用约401兆瓦电力，合同为期20年，价值约190亿美元311。州公用事业委员会已于今年8月批准该合同，认定该合同保护了现有客户6。
Muskie园区在电力输送方面从零起步：第一台服务器上架之前，需要新建一座765千伏的Venator变电站和约8.5英里的新输电线路313。姊妹公用事业公司Indiana Michigan Power正凭借自身的大负荷增长将居民基础电价下调5%，这正是肯塔基电力公司对外兜售的前景5。
决定成败的几个日期
变电站申请将于本月提交州公用事业委员会，输电线路申请定于2027年初提交；裁决预计在2027年春季作出，供电目标则是2028年10月13。居民可在10月15日在卡特利茨堡（Catlettsburg）举行的公开说明会上审阅输电线路走向，意见征集截止日期为10月29日13；合同申报随后将于年底前完成1。
第三季度业绩将于11月6日出炉11。而在任何一笔抵免于2029年寄进居民信箱之前，每一步都要经过州公用事业委员会所在的肯塔基州首府法兰克福。
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AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
