Texas Instruments brauchte für 5,8 Milliarden Dollar Ausschüttung 1,2 Milliarden aus dem CHIPS Act

Noch ist die 23. Erhöhung nur ein Plan

Am 17. September gab Texas Instruments bekannt, die Quartalsdividende um 7 Prozent zu erhöhen – von 1,42 auf 1,52 Dollar, zahlbar am 10. November an Aktionäre zum Stichtag 30. Oktober↗ ¹. Im selben Satz steht die Bedingung: Die Erhöhung hängt vom formalen Beschluss des Verwaltungsrats auf seiner regulären Sitzung im Oktober ab ¹. Die Überschrift verbuchte das Ergebnis trotzdem schon: „23 Jahre in Folge steigender Dividenden↗“. Die letzte Dividende, die der Verwaltungsrat tatsächlich beschlossen hat, stammt vom 16. Juli und lag noch bei 1,42 Dollar ³. Konzernchef Haviv Ilan verknüpft die Erhöhung mit dem Versprechen, den freien Cashflow über die Zeit vollständig an die Aktionäre zurückzugeben ¹.

Freier Cashflow mit staatlichem Posten

Auch das Geld hinter diesem Versprechen verdient dieselbe kritische Prüfung. TI definiert den freien Cashflow als operativen Cashflow abzüglich Investitionen (Capex) plus Zuflüsse aus den Fördermitteln des CHIPS Act↗ ². Für die zwölf Monate bis zum 30. Juni ergibt das: 8.667 Millionen Dollar operativer Cashflow, minus 3.312 Millionen Dollar Capex, plus 1.179 Millionen Dollar Zuschüsse – zusammen 6.534 Millionen Dollar ². Zieht man die Zuschüsse ab, bleiben 5.355 Millionen Dollar. Dem stehen 5.819 Millionen Dollar gegenüber, die an die Aktionäre zurückflossen: 5.112 Millionen Dollar Dividenden und 707 Millionen Dollar Aktienrückkäufe ². Allein die Dividenden beanspruchten 78 Prozent der ausgewiesenen Zahl – und rund 95 Prozent der bereinigten.

Das Juni-Quartal macht die Definition anschaulich. TI strich 549 Millionen Dollar an Zuflüssen aus dem CHIPS Act ein – bei einer Capex von 514 Millionen Dollar. Der ausgewiesene freie Cashflow von 2.738 Millionen Dollar lag damit sogar über dem operativen Cashflow selbst. Eine Fußnote ergänzt: In der operativen Zahl für das Jahr stecken bereits 433 Millionen Dollar an Steuergutschriften aus dem CHIPS Act ². Ein Jahr zuvor war die Schere noch weiter geöffnet – 1.763 Millionen Dollar freier Cashflow standen 6.710 Millionen Dollar Ausschüttung gegenüber –, und seither hat TI die Aktienrückkäufe auf 27 Millionen Dollar pro Quartal zusammengestrichen ².

Dividendenfonds unterfüttern die ausgewiesene Zahl

Die Aktie trägt eine Kaufempfehlung, gehandelt wird sie zum 30,99-Fachen des erwarteten Gewinns, der Branchenschnitt liegt bei 19,04 – ein Niveau, das auf der Zahl von 6,53 Milliarden Dollar und der Serie beruht ⁴. Zwölf Monate rollierend liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis bei 44,4, beim S&P 500 sind es 21,5; binnen eines Jahres hat die Aktie 66,6 Prozent zugelegt ⁴⁵. Der 109 Milliarden Dollar schwere U.S. Dividend Equity ETF von Schwab hält Texas Instruments inzwischen als größte Position, 4,94 Prozent des Fondsvermögens↗ – das sind rund 5,4 Milliarden Dollar ⁶.

Die Bullen-These: Volumen, Preise, günstigere Fabriken

Die Entlastung ist real. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz um 23 Prozent auf 5,46 Milliarden Dollar, und das Rechenzentrumsgeschäft verdoppelte sich. Die Prognose für das dritte Quartal reicht an der Oberkante bis 6,15 Milliarden Dollar Umsatz und 2,57 Dollar Gewinn je Aktie ²⁵. Mit Preiserhöhungen hat TI begonnen; in der Prognose steckt fast keine, im vierten Quartal dürften weitere folgen. Zugleich sinkt die Capex – zwölf Monate rollierend von 4,94 auf 3,31 Milliarden Dollar, in diesem Jahr Richtung 2 bis 3 Milliarden Dollar ⁵⁷. Weitere 1,6 Milliarden Dollar an Zuschüssen und 6 bis 8 Milliarden Dollar an Steuergutschriften stehen noch in Aussicht ⁴. Anleger wittern das Risiko bereits: Seit dem Bericht vom 22. Juli hat die Aktie nur 0,8 Prozent zugelegt, der S&P 500 dagegen 3,5 Prozent ⁵.

Was der Oktober entscheidet

Der Monat entscheidet diese Frage gleich zweifach. Der Verwaltungsrat stimmt vor dem Stichtag am 30. Oktober über die Dividende von 1,52 Dollar ab, und die Zahlen vom 21. Oktober zeigen, ob die Preise des vierten Quartals halten ³. Der verräterische Punkt ist eine Definition: Solange der freie Cashflow den staatlichen Posten braucht, ist ein Teil des „Frei“ in TIs freiem Cashflow ein Scheck aus Washington.