Distribuição de US$ 5,8 bilhões da Texas Instruments precisou de US$ 1,2 bilhão da Lei CHIPS

O 23º aumento ainda é só um plano

Em 17 de setembro, a Texas Instruments anunciou que vai elevar em 7% o dividendo trimestral, de US$ 1,42 para US$ 1,52, pagável em 10 de novembro aos acionistas registrados em 30 de outubro↗ ¹. A mesma frase traz a condição: o aumento depende de declaração formal do conselho de administração na reunião ordinária de outubro ¹. O título, ainda assim, deu o resultado como garantido, 'marcando 23 anos consecutivos de aumentos↗', e o último dividendo de fato declarado pelo conselho, em 16 de julho, seguia em US$ 1,42 ³. O presidente-executivo, Haviv Ilan, liga o aumento ao compromisso de devolver todo o fluxo de caixa livre aos acionistas ao longo do tempo ¹.

Fluxo de caixa livre, com uma rubrica do governo

O caixa por trás desse compromisso merece o mesmo escrutínio. A TI define fluxo de caixa livre como o caixa das operações, menos o capex, mais os recursos de incentivos da Lei CHIPS↗ ². Nos doze meses encerrados em 30 de junho, a conta é: US$ 8.667 milhões de caixa operacional, menos US$ 3.312 milhões de capex, mais US$ 1.179 milhões de subsídios — US$ 6.534 milhões ². Sem os subsídios, restam US$ 5.355 milhões, contra US$ 5.819 milhões devolvidos aos acionistas: US$ 5.112 milhões em dividendos e US$ 707 milhões em recompras de ações ². Só os dividendos consumiram 78% do número divulgado e cerca de 95% do número sem os subsídios.

O trimestre encerrado em junho mostra na prática o que a definição faz. A TI recebeu US$ 549 milhões em recursos da Lei CHIPS, contra US$ 514 milhões de capex — e o fluxo de caixa livre reportado, de US$ 2.738 milhões, superou o próprio caixa operacional. Uma nota de rodapé revela US$ 433 milhões de benefício do crédito tributário da Lei CHIPS já embutidos no caixa operacional do ano ². Um ano antes, o descompasso era maior: US$ 1.763 milhões de fluxo de caixa livre contra US$ 6.710 milhões devolvidos aos acionistas — e, desde então, a recompra de ações foi cortada para US$ 27 milhões por trimestre ².

Fundos de dividendos dão lastro ao número divulgado

A ação carrega recomendação de compra e negocia a 30,99 vezes o lucro projetado, contra média de 19,04 para o setor — uma avaliação apoiada no número de US$ 6,53 bilhões e na sequência de aumentos ⁴. Pelo lucro dos últimos doze meses, o múltiplo chega a 44,4, contra 21,5 do S&P 500; em um ano, as ações subiram 66,6% ⁴⁵. O Schwab U.S. Dividend Equity ETF, de US$ 109 bilhões, mantém hoje a Texas Instruments como sua maior posição, com 4,94% dos ativos↗ — cerca de US$ 5,4 bilhões ⁶.

A tese otimista: volume, preço e fábricas mais baratas

O contraponto é real. A receita do segundo trimestre subiu 23%, para US$ 5,46 bilhões, com a receita de centros de dados dobrando, e a projeção para o terceiro trimestre chega, no teto, a US$ 6,15 bilhões de receita e US$ 2,57 de lucro por ação ²⁵. Os aumentos de preços começaram — quase nenhum embutido nessa projeção — e mais devem vir no quarto trimestre, enquanto o capex cai de US$ 4,94 bilhões para US$ 3,31 bilhões nos últimos doze meses, rumo a algo entre US$ 2 bilhões e US$ 3 bilhões neste ano ⁵⁷. Outros US$ 1,6 bilhão em subsídios e US$ 6 bilhões a US$ 8 bilhões em créditos tributários ainda estão previstos ⁴. Os compradores já farejam o risco: desde o balanço divulgado em 22 de julho, a ação avançou apenas 0,8%, contra 3,5% do S&P 500 ⁵.

O que outubro decide

O mês decide isso duas vezes. O conselho de administração vota o dividendo de US$ 1,52 antes da data de registro de 30 de outubro, e os resultados de 21 de outubro mostrarão se os preços do quarto trimestre se sustentam ³. A pista está na definição: enquanto o fluxo de caixa livre depender da rubrica do governo, parte do "livre" no fluxo de caixa livre da TI é um cheque de Washington.