Чтобы выплатить акционерам $5,8 млрд, Texas Instruments понадобились $1,2 млрд по закону о чипах

23-е подряд повышение пока только план

17 сентября Texas Instruments сообщила, что повысит квартальный дивиденд на 7% — с $1,42 до $1,52; выплата состоится 10 ноября акционерам, зарегистрированным по состоянию на 30 октября↗ ¹. В том же сообщении есть оговорка: повышение вступит в силу только после формального утверждения советом директоров на очередном октябрьском заседании ¹. Заголовок тем не менее представил результат как уже состоявшийся: это объявление знаменует 23 года подряд повышений↗, тогда как последний дивиденд, который совет директоров реально утвердил, 16 июля, составлял по-прежнему $1,42 ³. Глава компании Хавив Илан связывает повышение с обещанием со временем возвращать акционерам весь свободный денежный поток ¹.

Свободный денежный поток с государственной строкой

Деньги, на которых держится это обещание, заслуживают не меньшего внимания. Texas Instruments определяет свободный денежный поток как денежный поток от операционной деятельности минус капитальные затраты плюс поступления от стимулирующих выплат по закону о чипах↗ ². За двенадцать месяцев, завершившихся 30 июня, расчет таков: $8 667 млн операционного потока минус $3 312 млн капзатрат плюс $1 179 млн грантов — итого $6 534 млн ². Без грантов остается $5 355 млн, тогда как акционерам возвращено $5 819 млн: $5 112 млн дивидендов и $707 млн выкупа акций ². Одни дивиденды съели 78% заявленной величины и примерно 95% величины без грантов.

Июньский квартал делает это определение наглядным. Texas Instruments получила $549 млн поступлений по закону о чипах при капзатратах в $514 млн, поэтому отчитываемый свободный денежный поток — $2 738 млн — оказался выше самого операционного денежного потока; в сноске, кроме того, указано, что еще $433 млн выгоды от налогового кредита по закону о чипах уже учтены в операционном показателе за год ². Годом ранее разрыв был больше: $1 763 млн свободного денежного потока против $6 710 млн, возвращенных акционерам; с тех пор выкуп акций урезан до $27 млн в квартал ².

Дивидендные фонды страхуют отчетную цифру

Бумагам присвоен рейтинг «покупать», торгуются они по 30,99 прогнозной прибыли против 19,04 в среднем по отрасли, и держится эта оценка на тех самых $6,53 млрд и на серии ежегодных повышений дивидендов ⁴. По прибыли за последние 12 месяцев мультипликатор составляет 44,4 против 21,5 у S&P 500, а за год акции прибавили 66,6% ⁴⁵. Фонд Schwab U.S. Dividend Equity ETF объемом $109 млрд теперь держит Texas Instruments в качестве крупнейшей позиции — 4,94% активов↗, это около $5,4 млрд ⁶.

Аргументы «быков»: объемы, цены и дешевеющие фабы

Противовес реален. Выручка во II квартале выросла на 23%, до $5,46 млрд, причем выручка от дата-центров удвоилась, а верхняя граница прогноза на III квартал — выручка $6,15 млрд и $2,57 прибыли на акцию ²⁵. Повышения цен уже начались, но в прогноз они почти не заложены; следующих ждут в IV квартале. Капзатраты тем временем падают с $4,94 млрд до $3,31 млрд за 12 месяцев и движутся к $2–3 млрд в этом году ⁵⁷. Еще ожидается $1,6 млрд грантов и $6–8 млрд налоговых кредитов ⁴. Покупатели уже чуют риск: с момента публикации отчета 22 июля акции прибавили лишь 0,8% против 3,5% у S&P 500 ⁵.

Что решит октябрь

Октябрь даст ответ дважды. Совет директоров проголосует по дивиденду $1,52 до даты закрытия реестра 30 октября, а результаты, которые компания представит 21 октября, покажут, удержатся ли цены IV квартала ³. Улика — в самом определении: пока свободный денежный поток не обходится без государственной строки, часть «свободы» в свободном денежном потоке Texas Instruments — чек из Вашингтона.