वॉल स्ट्रीट ने ओपनएआई के जिस 70 अरब डॉलर के आंकड़े पर कर्ज दिया था, वह अब 50 अरब डॉलर का है
ओपनएआई ने निवेशकों को बताया कि उसकी वार्षिक आधारित आय (एनुअलाइज्ड रेवन्यू) 50 अरब डॉलर के करीब पहुंच रही है — बाजार अब तक करीब 70 अरब डॉलर का आंकड़ा ही इस्तेमाल कर रहा था। फर्क ज्यादातर आय मापने के तरीके का है; बड़े आंकड़े पर जमा कर्ज असली है।
Vincent Jiang · 3 min read
ओपनएआई छोटा हुआ, मार्केट ने मिनटों में कीमत लगा दी
गुरुवार को एआई के कर्ज के ढेर को टिकाए रखने वाली आय की बुनियाद को पहला सख्त झटका लगा। ओपनएआई$1.18T — ओपनएआई, private, latest valuation $1.18T ने निवेशकों को बताया कि सितंबर के अंत में उसकी वार्षिक आधारित आय 50 अरब डॉलर के करीब पहुंच रही थी 1, जबकि पिछले महीने के आखिर से करीब 70 अरब डॉलर का ही आंकड़ा चलन में था 2। ओरेकल−4.99% — ओरेकल, down 4.99 percent today 5.26% गिरकर 136.01 डॉलर पर आ गया और इस साल अब तक करीब 30% गिर चुका है 3; कोरवेव−7.41% — कोरवेव, down 7.41 percent today 6.5% 4, ब्रॉडकॉम−4.05% — ब्रॉडकॉम, down 4.05 percent today 4.1% और एनवीडिया−2.70% — एनवीडिया, down 2.70 percent today 3% गिरा 5।
वह 20 अरब डॉलर कहीं गायब नहीं हुआ। बड़े आंकड़े में माइक्रोसॉफ्ट−1.28% — माइक्रोसॉफ्ट, down 1.28 percent today और अमेज़न−1.95% — अमेज़न, down 1.95 percent today जैसे पार्टनरों के साथ बांटी गई आय भी गिनी जा रही थी, और एंथ्रोपिक$350B — एंथ्रोपिक, private, latest valuation $350B से तुलना के लिए निवेशक ओपनएआई की आय को पहले ही सकल (ग्रॉस) आधार पर गिन चुके थे 21। आय जहां कमाई जाती है वहीं दर्ज हो — इस हिसाब से देखें तो उसका कुछ हिस्सा कभी ओपनएआई का था ही नहीं।
असर ओरेकल पर उतरता है
ओरेकल ओपनएआई के डेटा सेंटर बनाता है, और पिछली तिमाही में उसका कॉन्ट्रैक्ट बैकलॉग 664 अरब डॉलर पर खड़ा था 3। जून से अगस्त की तिमाही में पूंजीगत खर्च (कैपेक्स) 28.5 अरब डॉलर तक पहुंच गया — दो साल पहले के 2.3 अरब डॉलर के मुकाबले बारह गुना से भी ज्यादा 39। कुल कर्ज वित्त वर्ष 2022 के 75.9 अरब डॉलर से बढ़ते-बढ़ते अगस्त तक 169.1 अरब डॉलर पहुंच चुका है, और ओरेकल अब अमेरिकी कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट का पांचवां सबसे बड़ा कर्जदार है 43।
दो साल में ओरेकल की तिमाही कैपेक्स बारह गुना से ज्यादा बढ़ गई
Data
| कैपेक्स | |
|---|---|
| Q4 '23 | $1.08B |
| Q1 '24 | $1.67B |
| Q2 '24 | $2.8B |
| Q3 '24 | $2.3B |
| Q4 '24 | $3.97B |
| Q1 '25 | $5.86B |
| Q2 '25 | $9.08B |
| Q3 '25 | $8.5B |
| Q4 '25 | $12.03B |
| Q1 '26 | $18.64B |
| Q2 '26 | $16.49B |
| Q3 '26 | $28.5B |
मार्जिन फिक्स, लागत बढ़ती
सेमीएनालिसिस के संस्थापक डिलन पटेल के मुताबिक यह दबाव कॉन्ट्रैक्ट की देन है। ओरेकल ने अपने बड़े एआई सौदे लगभग तय मार्जिन पर किए थे, इसलिए जिस GPU किराया महंगाई को प्रतिद्वंद्वी उठा रहे हैं, वह ओरेकल के पास से गुजरकर निकल जाती है 4। कोरवेव ने जुलाई में दाम 25% बढ़ाए थे, तब से अब तक करीब 10% और। सबसे छोटे कॉन्ट्रैक्ट रखने वाली नेबियस−6.43% — नेबियस, down 6.43 percent today ने दाम उससे भी तेजी से बदल डाले 4। पटेल के अनुसार इस महंगाई का बिल लंबे कॉन्ट्रैक्ट वाली क्लाउड कंपनियों को चुकाना है — ओरेकल और कोरवेव इनमें शामिल हैं — जबकि छोटे कॉन्ट्रैक्ट वाली नेबियस अचानक मिला यह फायदा जेब में रख लेती है 4।
ओरेकल का सकल मार्जिन (ग्रॉस मार्जिन) वित्त वर्ष 2022 के 79.1% से फिसलकर अगस्त तिमाही में 60% पर आ गया है 49। शेड्यूल पकड़े रखने के लिए कंपनी न्यू मैक्सिको में प्रोजेक्ट जूपिटर तक ट्रकों से संपीड़ित प्राकृतिक गैस (सीएनजी) पहुंचा रही है 6। इसी बीच करीब 18 अरब डॉलर के लोन डॉलर के मुकाबले 89 से 91 सेंट पर कोट हुए हैं और S&P ओरेकल को जंक ग्रेड से एक नॉच ऊपर बनाए हुए है 11।
तीन साल से कम समय में ओरेकल का सकल मार्जिन ग्यारह पॉइंट खिसका
Data
| सकल मार्जिन | |
|---|---|
| Q4 '23 | 71.1% |
| Q1 '24 | 70.9% |
| Q2 '24 | 72.5% |
| Q3 '24 | 70.6% |
| Q4 '24 | 70.9% |
| Q1 '25 | 70.3% |
| Q2 '25 | 70.2% |
| Q3 '25 | 67.3% |
| Q4 '25 | 66.5% |
| Q1 '26 | 64.6% |
| Q2 '26 | 65.2% |
| Q3 '26 | 60% |
ताला दोनों तरफ काटता है
जिन छोटे कॉन्ट्रैक्टों ने नेबियस को दाम ऊपर बढ़ाने दिए, GPU के दाम गिरने पर वही दाम नीचे भी ले आएंगे, जबकि ओरेकल के सौदे वहीं के वहीं रहेंगे 4। बैकलॉग तय सौदों का पैसा है: 664 अरब डॉलर के दायित्व — एक साल में 209 अरब डॉलर ऊपर — और इनमें 75 अरब डॉलर के बड़े एआई कॉन्ट्रैक्ट ऐसे हैं जिनमें ग्राहकों का अग्रिम भुगतान या ग्राहकों की ओर से दी गई चिप्स शामिल हैं 11। पिछली तिमाही में क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर आय 121% बढ़कर 7.4 अरब डॉलर पहुंची 11।
अब लेंडर किस आंकड़े पर कीमत लगाते हैं
अपोलो और गोल्डमैन सैक्स−0.31% — गोल्डमैन सैक्स, down 0.31 percent today ओरेकल के अगले चिप्स की फंडिंग के लिए एक अलग कंपनी के जरिए पैसा देने की बातचीत में हैं; यह सौदा ओरेकल इसी साल अंजाम देना चाहता है 3। ब्रॉडकॉम ओपनएआई के कस्टम सिलिकॉन के लिए 50 अरब डॉलर से ज्यादा की व्यवस्था कर रहा है 110। ओपनएआई 30 अरब डॉलर से ज्यादा जुटाना चाहता है — रिपोर्ट के मुताबिक 1.4 ट्रिलियन डॉलर की वैल्यूएशन पर, यानी अपनी नई आय का करीब 28 गुना, जबकि पुराने आंकड़े पर यह अनुपात 20 गुना था 1।
जेपीमॉर्गन का 41 शेयरों वाला एआई बास्केट अब S&P 500 की मार्केट वैल्यू का 49% हिस्सा है 7। इस चेन में कोलैटरल (गिरवी) ओपनएआई के खुद बताए आंकड़े ही हैं, और इस हफ्ते आई दूसरी रिलीज यही आदत दिखा देती है: 719 गणितीय प्रमाणों में से दस के साथ ही मॉडल की चेन ऑफ थॉट (सोचने की प्रक्रिया) दी गई थी, और बाहरी गणितज्ञों ने सामान्य भाषा में लिखे प्रमाणों और औपचारिक लीन (Lean) कोड के बीच के अंतर दर्ज किए 8। अब इस चेन का हर लेंडर एक ऐसा आंकड़ा अंडरराइट कर रहा है जिसे ओपनएआई खुद नहीं गिनता।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
