Die Exit-Flaute ist die Zulieferkette von Bending Spoons
Miro hat den Verkauf an Bending Spoons vereinbart – zu einem Enterprise Value von 1,36 Milliarden Dollar, rund ein Zehntel der Bewertung von 2022. Der Abschluss wird in diesem Quartal erwartet. Der Exit-Markt ist zu: Er bestimmt den Preis, den Zinseszins kassieren die Aktionäre des Käufers.
Richard Tang · 3 min read
Das Online-Whiteboard Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B hat sich im September zum Verkauf an Bending Spoons+3.19% — Bending Spoons, up 3.19 percent as of its last quote verpflichtet. Der Käufer ist ein Software-Konsolidierer aus Mailand und seit Juli an der Nasdaq notiert; der Enterprise Value beträgt 1,36 Milliarden Dollar 1. Bei seiner Finanzierungsrunde im Januar 2022 hatten Investoren Miro noch mit 17,5 Milliarden Dollar bewertet 2. Der am 8. Oktober veröffentlichte „Venture Monitor“ von PitchBook, der vierteljährlich erscheint, erwartet den Abschluss in diesem Quartal 3.
In der vergangenen Woche legten die Aktien des Käufers um 24 Prozent zu, bei rund dem Vierfachen des üblichen Handelsvolumens. Eine Neuigkeit gab es nicht – außer Beiträgen über die Term Loans, mit denen der Kauf finanziert wird 4. Der Markt hat die Übernahmemaschine von Bending Spoons neu bewertet, nicht Miros Geschäft. Der geschlossene Exit-Markt ist die Zulieferkette dieser Maschine.
Die Verkäufer nehmen ein Zehntel, weil sonst kein Deal zustande kommt
US-Wagniskapitalgeber haben in neun Monaten eine Rekordsumme von 515,8 Milliarden Dollar investiert. Die Exits im dritten Quartal beliefen sich trotzdem – ohne die Übernahme von Anysphere$30B — Anysphere, private, latest valuation $30B, dem Entwickler von Cursor, durch SpaceX+0.26% — SpaceX, up 0.26 percent today – auf 53 Milliarden Dollar, der schwächste Wert seit Ende 2024 3. Auf dem von Forge Global betriebenen Zweitmarkt wechseln Anteile aus Finanzierungsrunden des Jahres 2021 im Median mit einem Abschlag von 59 Prozent den Besitzer 3.
Miro erzielt weiterhin rund 600 Millionen Dollar an wiederkehrenden Umsätzen, den größten Teil davon von Geschäftskunden 1. Den alten Preis haben Growth-Fonds in einem Markt mit Nullzinsen gesetzt, wie die Forbes-Autorin Josipa Majic Predin es formuliert; den neuen setzt ein Käufer mit einem Cashflow-Modell 2.
Manche Miro-Aktionäre wollen lieber die Maschine besitzen als das Geld einzustreichen: Sie rollen 295 Millionen Dollar ihres Verkaufserlöses in neue Bending-Spoons-Aktien 1. Deedy Das, Partner bei Menlo Ventures, meint, der Preis reiche aus, damit Investoren ihr eingesetztes Kapital zurückerhalten – während Mitarbeiter, die ab 2021 zum Unternehmen kamen, Optionen halten, die wahrscheinlich wertlos sind 2.
Zwei Unicorns für etwa ein Zehntel ihrer letzten Runde verkauft
- Letzte private Bewertung
- Von Bending Spoons gezahlter Preis
Data
| Letzte private Bewertung | Von Bending Spoons gezahlter Preis | Change | |
|---|---|---|---|
| Airtable | $11.70B | $1.30B | -88.9% |
| Miro | $17.50B | $1.36B | -92.2% |
KI steht auf beiden Seiten des Deals
Tragfähig wird der Preis erst durch das, was nach dem Abschluss geschieht. Am 12. Oktober, einen Monat nach Abschluss dieser Übernahme, entließ Bending Spoons einen großen Teil des Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B-Teams – mit der offiziellen Begründung, dass kleine Teams mehr liefern 5. CEO Luca Ferrari sagt, KI schreibe inzwischen mindestens 90 Prozent des Codes seines Unternehmens; die Angst davor, was die KI mit Softwarefirmen macht, habe den Bewertungseinbruch angetrieben, der Miro erschwinglich gemacht hat 6.
Der Umsatz je Mitarbeiter stieg von 1,12 Millionen Dollar 2023 auf 2,57 Millionen Dollar 2025 – ein Sprung, den die IPO-Unterlagen zum Teil der KI zuschreiben 78. Im ersten Quartal 2026 lag der Wert bei 0,97 Millionen Dollar je Mitarbeiter, unter dem Niveau von 2025, weil Übernahmen erst die Mitarbeiterzahlen erhöhen und dann die Umsätze 8. 600 Mitarbeiter verwalten inzwischen ein Portfolio, das von AOL bis Airtable reicht 7.
Umsatz je Mitarbeiter mehr als verdoppelt, dann von den Übernahmen verwässert
Data
| Umsatz je Mitarbeiter | |
|---|---|
| 2023 | $1.12M |
| 2025 | $2.57M |
| Q1 2026 | $0.97M |
Die Methode funktioniert noch – die Bilanz kann brechen
Die Kredite beliefen sich Ende 2024 auf 0,9 Mrd. Dollar 9. Bis zum 30. Juni waren sie auf 4,9 Mrd. Dollar angewachsen 9. Die Miro-Übernahme ist auf Nachtranchen der Bank-Term Loans gestützt, welche die Banken über das angepeilte Volumen hinaus aufgestockt haben – obwohl Moody's und S&P die Bonitätsratings des Unternehmens heraufgestuft haben 10.
Kredite stiegen in 18 Monaten von unter einer Milliarde auf 4,9 Mrd. Dollar
Data
| Kredite | |
|---|---|
| Q4 2023 | $0.39B |
| Q4 2024 | $0.87B |
| Q4 2025 | $2.67B |
| Q1 2026 | $4.36B |
| Q2 2026 | $4.88B |
Die leisere Gefahr lauert am unteren Ende des Marktes. Glide, ein No-Code-Baukasten für Apps, bietet seine KI-App-Plattform ab 25 Dollar im Monat an 11. Zur Überholung der übernommenen Firmen gehört bei Bending Spoons meist eine Anhebung der Abo-Preise, die Beschwerden von langjährigen Abonnenten ausgelöst hat – die Kundenbindung hielt dennoch 68. Die Maschine braucht Kunden, die bleiben, wenn ein billiges Tool dieselbe Aufgabe erledigt.
Im Blick: der Abschluss, die Term Loans und Miros Mitarbeiterzahlen
Die nächsten beiden Quartale stellen die Methode auf die Probe. Der Abschluss von Miro soll noch in diesem Quartal zum vereinbarten Preis von 1,355 Mrd. Dollar erfolgen, vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigungen 1. Die Konditionen der nächsten Term-Loan-Nachtranche werden zeigen, was der Kredit kostet 10. Miros Mitarbeiterzahlen nach dem Abschluss werden zeigen, wie weit das Airtable-Playbook trägt 5.
An der Pipeline dahinter gibt es keinen Zweifel. PitchBook zählt 992 Unicorns – Unternehmen mit einer Bewertung von einer Milliarde Dollar oder mehr –, die auf ein Gebot warten 3. Bending Spoons selbst führt in seinen Unterlagen mehr als 1.000 Übernahmeziele auf 6. Über die Aktie entscheidet, ob die Kreditgeber einen Schuldner weiter hochstufen, der noch nie ein Unternehmen verkauft hat 2.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
