La sequía de salidas es la cadena de suministro de Bending Spoons
Miro acordó venderse a Bending Spoons por un valor de empresa de 1.360 millones de dólares, en torno a la décima parte de su valoración de 2022; se espera que la operación se cierre este trimestre. El mercado de salidas, cerrado, fija el precio; el interés compuesto se lo embolsan los accionistas del comprador.
Richard Tang · 3 min read
Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B, la pizarra digital en línea, acordó en septiembre venderse a Bending Spoons+3.19% — Bending Spoons, up 3.19 percent as of its last quote, el consolidador de software milanés que cotiza en el Nasdaq desde julio, por un valor de empresa de 1.360 millones de dólares 1. En su ronda de enero de 2022, los inversores habían valorado Miro en 17.500 millones de dólares 2. El Venture Monitor trimestral de PitchBook, publicado el 8 de octubre, prevé que la operación se cierre este trimestre 3.
La semana pasada las acciones del comprador se dispararon un 24% con un volumen unas cuatro veces superior al habitual, sin otra noticia que publicaciones sobre los préstamos a plazo con los que se financia la compra 4. El mercado estaba revalorando la máquina de adquisiciones de Bending Spoons, no el negocio de Miro. El mercado de salidas, cerrado, es la línea de suministro de esa máquina.
Los vendedores aceptan la décima parte porque no hay otra salida
El capital riesgo estadounidense invirtió un volumen récord de 515.800 millones de dólares en nueve meses, pero las salidas del tercer trimestre, excluida la compra de Anysphere$30B — Anysphere, private, latest valuation $30B, la desarrolladora de Cursor, por SpaceX+0.26% — SpaceX, up 0.26 percent today, ascendieron a 53.000 millones de dólares, el registro más flojo desde finales de 2024 3. En el mercado secundario que gestiona Forge Global, las acciones procedentes de rondas de 2021 cambian de manos con un descuento mediano del 59% 3.
Miro aún factura unos 600 millones de dólares de ingresos recurrentes, la mayor parte de clientes empresariales 1. Su precio antiguo lo fijaron los fondos de crecimiento en un mercado de tipos cero, como explica la colaboradora de Forbes Josipa Majic Predin; el nuevo lo fija un comprador con un modelo de flujo de caja 2.
Algunos accionistas de Miro prefieren quedarse con la máquina antes que cobrar en efectivo: reinvierten 295 millones de dólares del producto de la venta en nuevas acciones de Bending Spoons 1. Deedy Das, socio de Menlo Ventures, calcula que el precio basta para que los inversores recuperen su capital, mientras que los empleados que entraron desde 2021 conservan opciones que probablemente no valen nada 2.
Dos unicornios vendidos por la décima parte de su última ronda
- Última valoración privada
- Precio que paga Bending Spoons
Data
| Última valoración privada | Precio que paga Bending Spoons | Change | |
|---|---|---|---|
| Airtable | $11.70B | $1.30B | -88.9% |
| Miro | $17.50B | $1.36B | -92.2% |
La IA está en los dos lados de la operación
El precio solo funciona gracias a lo que ocurre después del cierre. El 12 de octubre, un mes después de cerrar esa compra, Bending Spoons despidió a una gran parte del equipo de Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B, con el argumento declarado de que los equipos pequeños lanzan más producto 5. El consejero delegado, Luca Ferrari, dice que la IA ya escribe al menos el 90 % del código de la compañía, y que el temor a lo que la IA hace con los negocios de software provocó el desplome de las valoraciones que puso a Miro a su alcance 6.
Los ingresos por empleado subieron de 1,12 millones de dólares en 2023 a 2,57 millones en 2025, un salto que el folleto de la OPV atribuye en parte a la IA 78. En el primer trimestre de 2026 la cifra se situó en 0,97 millones de dólares por empleado, por debajo de 2025, porque las adquisiciones suman plantilla antes que ingresos 8. Seiscientos empleados gestionan hoy una cartera que va de AOL a Airtable 7.
Los ingresos por empleado se duplicaron con creces, y luego las adquisiciones los diluyeron
Data
| Ingresos por empleado | |
|---|---|
| 2023 | $1.12M |
| 2025 | $2.57M |
| 1T 2026 | $0.97M |
El método sigue funcionando; el balance puede quebrarse
La deuda de Bending Spoons ascendía a 900 millones de dólares a finales de 2024 9. El 30 de junio ya alcanzaba los 4.900 millones 9. La compra de Miro se apoya en ampliaciones de sus préstamos bancarios a plazo que los bancos han cerrado por encima del objetivo, incluso mientras Moody's y S&P subían la calificación crediticia de la compañía 10.
La deuda escaló de menos de mil millones de dólares a 4.900 millones en 18 meses
Data
| Deuda declarada | |
|---|---|
| 4T 2023 | $0.39B |
| 4T 2024 | $0.87B |
| 4T 2025 | $2.67B |
| 1T 2026 | $4.36B |
| 2T 2026 | $4.88B |
El riesgo más discreto está en la parte baja del mercado. Glide, un creador de aplicaciones sin código, cobra desde 25 dólares al mes por su plataforma de aplicaciones con IA 11. La transformación que Bending Spoons impone a sus adquisiciones suele incluir subir los precios de las suscripciones, lo que ha provocado quejas entre los suscriptores más antiguos, aunque la retención se ha mantenido 68. La máquina necesita que los clientes se queden cuando una herramienta barata hace el mismo trabajo.
Lo que hay que vigilar: el cierre, los préstamos y la plantilla de Miro
Los dos próximos trimestres pondrán a prueba esa máquina. Se espera que Miro cierre este trimestre al precio acordado de 1.355 millones de dólares, pendiente de las aprobaciones regulatorias 1. El precio de la próxima ampliación del préstamo a plazo mostrará cuánto cuesta la deuda 10. La plantilla de Miro una vez cerrada la operación dirá hasta dónde llega el manual de Airtable 5.
El flujo de candidatos que alimenta esa máquina no está en duda. PitchBook cuenta 992 unicornios —empresas valoradas en mil millones de dólares o más— a la espera de una oferta 3. El propio folleto de Bending Spoons identifica más de 1.000 objetivos de adquisición 6. Lo que decide el valor de las acciones es si los prestamistas siguen subiendo la calificación a un prestatario que jamás ha vendido una empresa 2.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
