Der Strom kann Oracles Rechenzentrum verlassen. Die 18 Milliarden Dollar nicht.
Der Chef von Bloom Energy sagt, die für Oracles Project Jupiter bestimmten Brennstoffzellen seien „fungibel“ und ließen sich nach dem Versand umleiten. Die rund 20 Banken hinter dem 18-Milliarden-Dollar-Kredit für den Campus, der mit 89 bis 91 US-Cent notiert, können ihrerseits nichts umleiten.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Lkw können umdrehen
Bloom-Energy-Chef KR Sridhar hat am 1. Oktober bei Bloomberg TV auf Oracles Höhere-Gewalt-Erklärung geantwortet: Die Brennstoffzellen, die zu Project Jupiter fahren sollen, seien nicht mit New Mexico verheiratet. 1 Die Bloom-Boxen seien „fungibel“, sagte er, denn „sobald sie auf den Lkw sind, können wir die Lkw zu einem anderen Standort umleiten“. 1 Er bestätigte die Guidance für dieses und das nächste Jahr und sagte, Bloom werde „nicht der Engpass sein“. Die Aktie schloss am Donnerstag bei 277,58 Dollar und liegt seit Jahresbeginn um mehr als 181 Prozent im Plus, während Oracle 28,6 Prozent verloren hat. 12 Die Sprachregelung des Unternehmens ist enger gefasst: Bloom sagt, Oracle halte weiter am Vertrag über 2,4 Gigawatt fest, und zwar nach Oracles geplantem Zeitplan; Fragen zu Bau und Genehmigungen ließ das Unternehmen unbeantwortet. 3
Das Geld bleibt sitzen
Das Schreiben, das Oracle dem Entwickler STACK Infrastructure am 24. September geschickt hat, zieht die Linie in die andere Richtung. 4 Der Mietvertrag ist ein „Hell-or-High-Water“-Vertrag: Er lässt sich nicht kündigen, und Oracle schuldet die Miete, ob der Strom ankommt oder nicht. Ein Fall höherer Gewalt kann den Beginn der vollen Miete um bis zu drei Jahre hinausschieben, eine automatische Verlängerung sorgt dafür, dass die Gesamtsumme nicht sinkt. 5 Rund 20 Banken haben 18 Milliarden Dollar für den Bau des Campus bereitgestellt; die Kredite werden mit 89 bis 91 US-Cent je Dollar gehandelt, mindestens ein Arrangeur hat unter 90 Cent verkauft – die Verkäufe deuten auf einen Buchverlust von mindestens 1,8 Milliarden Dollar hin. 56 Die Fonds von Blue Owl haben rund 3 Milliarden Dollar Eigenkapital eingebracht und erhalten bis zum Beginn der Mietzahlungen das Äquivalent von 9 Prozent pro Jahr. 5
Auf jeden Dollar Eigenkapital von Blue Owl entfallen sechs Dollar Bankkredit
Data
| Value | |
|---|---|
| Baukredite, ~20 Banken | $18B |
| Eigenkapital Blue Owl | $3B |
| Buchverlust auf den Krediten, mindestens | $1.8B |
Der Antrag, der der Pressemitteilung widerspricht
Laut Oracle bleibt der Campus „weiterhin auf unserem geplanten Zeitplan“, und mehr als 3.600 Bauarbeiter sind am Bau beteiligt. 3 In den Genehmigungsunterlagen des Kraftwerks selbst steht etwas anderes: Der Antrag vom April legt als Baubeginn „mit Erteilung der Genehmigung“ und als Fertigstellung den November 2029 fest – ein Jahr nach der Eröffnung. 3 Der Oberste Gerichtshof des Bundesstaats hat seinen Genehmigungsstopp am 17. September aufgehoben, und New Mexico muss bis zum 23. November über die Luftgenehmigung für die Brennstoffzellen entscheiden; die Belieferung mit Pipelinegas hat sich auf Februar 2027 verschoben. 3 Der Antragsteller, Yucca Growth Infrastructure, sagte bei einer Anhörung im Juli, ihm drohten ab November Einbußen von 325 Millionen Dollar pro Monat. 3
Auch die Flut hat nichts am Drehbuch geändert
Höhere-Gewalt-Erklärungen sind bei Projekten dieser Größenordnung üblich und „stellen für sich genommen keine Projektverzögerung dar“, sagt Oracle. 3 Dann kam das Wasser: Fluten erreichten diese Woche den Campus, und Oracle und STACK erklärten gemeinsam mit Partnern und Versicherern, es sei keine kritische Infrastruktur beschädigt worden und der Zeitplan halte. 7
Der 23. November entscheidet
Wird die Luftgenehmigung erteilt, haben die 18 Milliarden Dollar einen Weg zurück in Richtung Parität. Wird sie verweigert, drehen die Lastwagen um und lassen die Banken auf einem Campus sitzen, dessen Miete noch nicht läuft. Der Markt begann, diese Wette einzupreisen, nachdem Oracle den Vertrag am 29. September bekräftigt hatte: Die RBC behielt ihr Kursziel von 335 Dollar für Bloom bei, Jefferies hob seines auf 264 Dollar an. 8 Die Brennstoffzellen haben Räder. Die Schulden nicht.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
