전력은 오라클 데이터센터를 떠날 수 있다… 180억달러는 못 떠난다

트럭은 돌아설 수 있다

블룸에너지 KR 스리다르 최고경영자(CEO)는 10월 1일 블룸버그TV에서 오라클의 불가항력(force majeure) 통보에 대한 입장을 밝혔다↗. 주피터 프로젝트로 향하는 연료전지는 뉴멕시코주에 매여 있지 않다는 것이다. ¹ 그는 블룸의 장비가 "대체 가능"하다고 말했다. "트럭에 실리고 나면 다른 장소로 트럭을 돌릴 수 있다"는 설명이다. ¹ 그는 올해와 내년 가이던스를 거듭 확인하고 블룸이 "걸림돌이 되지는 않을 것"이라고 밝혔다. 블룸 주가는 목요일 277.58달러로 마감했다. 올해 들어 181% 넘게 오른 반면 오라클은 같은 기간 28.6% 하락했다. ¹² 회사의 공식 입장은 이보다 좁다. 블룸은 오라클이 자체 계획 일정대로 2.4GW(기가와트) 계약을 여전히 이행할 의사라고 밝혔고, 공사와 허가에 관한 질문에는 답하지 않았다. ³

돈은 움직일 수 없다

오라클이 9월 24일 개발사 STACK 인프라에 보낸 통보↗는 기준선을 정반대로 긋는다. ⁴ 이 리스 계약은 이른바 '헬 오어 하이워터(hell-or-high-water)' 조건이다. 해지할 수 없고, 전력이 들어오든 말든 오라클은 임대료를 내야 한다. 불가항력 사태가 발생하면 전액 임대료 개시 시점이 최장 3년 미뤄질 수 있으며, 총 지급액이 줄지 않도록 계약 기간이 자동 연장된다. ⁵ 약 20개 은행이 캠퍼스 건설 비용으로 180억달러를 대출했다. 이 대출은 달러당 89~91센트에 호가되고 있고, 주관 은행 가운데 최소 한 곳은 90센트 미만에 팔았다. 이 같은 매도는 최소 18억달러의 평가손실을 시사한다. ⁵⁶ 블루아울의 펀드들은 약 30억달러의 자기자본을 투입했고, 임대료가 시작되기 전까지는 연 9% 상당의 수익을 챙긴다. ⁵

보도자료와 어긋나는 허가 신청서류

오라클은 캠퍼스가 "당사의 계획 일정대로 진행되고 있다"고 밝혔고, 3600명이 넘는 건설 노동자가 공사에 참여하고 있다고 덧붙였다. ³ 정작 발전소 측의 허가 신청 서류는 다른 이야기를 한다. 4월에 접수된 신청서에는 공사가 "허가 발급 즉시" 착공해 2029년 11월에 완공된다고 적혀 있다↗. 개장 예정보다 1년 늦은 날짜다. ³ 주 대법원은 9월 17일 허가 절차 정지 조치를 해제했고, 뉴멕시코주는 11월 23일까지 연료전지 대기 배출 허가에 대한 결론을 내야 한다. 파이프라인 가스 공급은 2027년 2월으로 밀렸다. ³ 신청 주체인 Yucca Growth Infrastructure는 7월 청문회에서 11월부터 매달 3억2500만달러씩 잃게 된다고 밝혔다. ³

홍수가 바꾸지 못한 대본

오라클은 이런 규모의 프로젝트에서 불가항력 통보는 흔한 일이며, 그 자체만으로는 "프로젝트 지연을 확정하지 않는다"고 말했다. ³ 그러더니 물이 왔다. 이번 주 홍수가 캠퍼스를 덮친 것이다. 오라클과 STACK 인프라는 협력사·보험사와 함께 핵심 인프라는 피해를 입지 않았고 일정도 그대로라고 밝혔다↗. ⁷

11월 23일이 향방을 가른다

대기 배출 허가가 나오면 180억달러는 액면가로 되돌아갈 길이 생긴다. 거부되면 트럭은 방향을 틀고, 은행들은 임대료가 아직 시작되지 않은 캠퍼스를 떠안게 된다. 시장은 오라클이 9월 29일 계약을 재확인한 뒤↗ 이 내기에 값을 매기기 시작했다. RBC는 블룸에너지 목표주가를 335달러로 유지했고, 제프리스는 264달러로 끌어올렸다. ⁸ 연료전지에는 바퀴가 달려 있다. 부채에는 없다.