A energia pode sair do data center da Oracle. Os US$ 18 bilhões, não.
O CEO da Bloom Energy diz que as células de combustível destinadas ao Projeto Júpiter, da Oracle, são "fungíveis" e podem ser redirecionadas mesmo depois de embarcadas. Já os cerca de 20 bancos por trás do empréstimo de US$ 18 bilhões do complexo, cotado entre 89 e 91 centavos de dólar, não têm o que redirecionar.
Vincent Jiang · 3 min read
Os caminhões podem dar meia-volta
O CEO da Bloom Energy, KR Sridhar, respondeu ao aviso de força maior da Oracle na Bloomberg TV em 1º de outubro: as células de combustível a caminho do Projeto Júpiter não são casadas com o Novo México. 1 As caixas da Bloom são "fungíveis", disse ele, porque "depois que elas estão nos caminhões, podemos redirecionar os caminhões para algum outro lugar". 1 Ele reiterou as projeções da companhia para este ano e para o próximo e disse que a Bloom "não será o gargalo"; a ação fechou a US$ 277,58 na quinta-feira e acumula alta superior a 181% no ano, enquanto a Oracle recua 28,6%. 12 A linha oficial da companhia é mais estreita: a Bloom diz que a Oracle segue comprometida com o contrato de 2,4 gigawatts no cronograma planejado pela própria Oracle e declinou responder perguntas sobre construção e licenciamento. 3
O dinheiro não sai do lugar
O aviso que a Oracle enviou à desenvolvedora STACK Infrastructure em 24 de setembro traça a linha no sentido contrário. 4 A locação é incondicional — um "hell or high water", no jargão: não pode ser rescindida, e a Oracle paga o aluguel chegue ou não a energia; um evento de força maior pode adiar o início do aluguel integral em até três anos, com prorrogação automática para que o total pago não caia. 5 Cerca de 20 bancos emprestaram US$ 18 bilhões para erguer o complexo; os empréstimos são cotados entre 89 e 91 centavos de dólar, ao menos um estruturador já vendeu abaixo de 90 centavos, e as vendas implicam prejuízo contábil de no mínimo US$ 1,8 bilhão. 56 Os fundos da Blue Owl aportaram cerca de US$ 3 bilhões em capital próprio e recebem o equivalente a 9% ao ano até o início dos aluguéis. 5
Seis dólares de dívida bancária para cada dólar de capital próprio da Blue Owl
Data
| Value | |
|---|---|
| Empréstimos de construção, ~20 bancos | $18B |
| Capital próprio da Blue Owl | $3B |
| Prejuízo contábil nos empréstimos, no mínimo | $1.8B |
O pedido de licença que contraria o comunicado
A Oracle diz que o complexo "permanece em nosso cronograma planejado" e que mais de 3,6 mil trabalhadores da construção ajudam na obra. 3 O próprio pedido de licença da usina conta outra história: o requerimento apresentado em abril define o início das obras "com a emissão da licença" e a conclusão em novembro de 2029, um ano depois da inauguração. 3 A suprema corte estadual derrubou em 17 de setembro a suspensão do licenciamento que ela própria havia determinado, e o Novo México tem até 23 de novembro para decidir sobre a licença de emissões atmosféricas das células de combustível; a chegada do gás de dutos escorregou para fevereiro de 2027. 3 A requerente, Yucca Growth Infrastructure, afirmou em uma audiência de julho que corre o risco de perder US$ 325 milhões por mês a partir de novembro. 3
A enchente não mudou o roteiro de ninguém
Avisos de força maior são comuns em projetos dessa escala e "não estabelecem, por si só, um atraso no projeto", diz a Oracle. 3 Até que chegou a água: a enchente atingiu o complexo nesta semana, e a Oracle e a STACK, em conjunto com parceiros e seguradoras, afirmaram que nenhuma infraestrutura crítica foi danificada e que o cronograma segue de pé. 7
Tudo se decide em 23 de novembro
Concedida a licença, os US$ 18 bilhões têm um caminho de volta ao par. Negada, os caminhões dão meia-volta — e os bancos ficam com um complexo cujos aluguéis ainda não começaram a vencer. O mercado começou a precificar a aposta depois que a Oracle reafirmou o contrato em 29 de setembro: o RBC manteve o preço-alvo da Bloom em US$ 335 e o Jefferies elevou o seu para US$ 264. 8 As células de combustível têm rodas. A dívida, não.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
