Мощности можно вывезти из дата-центра Oracle. Долг на $18 млрд — нельзя
Глава Bloom Energy утверждает, что топливные элементы, предназначенные для проекта Jupiter компании Oracle, «взаимозаменяемы» и после отгрузки их можно перенаправить. А вот примерно 20 банкам, выдавшим кампусу кредит на $18 млрд (он котируется по 89–91 центу за доллар), перенаправить нечего.
Vincent Jiang · 3 min read
Грузовики могут развернуться
Глава Bloom Energy К. Р. Шридхар в эфире Bloomberg TV 1 октября ответил на форс-мажорное уведомление Oracle: топливные элементы, которые везут для проекта Jupiter, не «женаты» на Нью-Мексико. 1 Боксы Bloom «взаимозаменяемы», заявил он, потому что «после того как они погружены на грузовики, мы можем отправить эти грузовики в другое место». 1 Он подтвердил прогноз компании на этот и следующий годы и заявил, что Bloom «не станет ограничением»; в четверг акции компании закрылись на отметке $277,58 и с начала года выросли более чем на 181%, тогда как бумаги Oracle подешевели на 28,6%. 12 Официальная позиция компании звучит уже: в Bloom Energy утверждают, что Oracle сохраняет приверженность контракту на 2,4 ГВт в рамках запланированных ею самой сроков, а от ответов на вопросы о строительстве и разрешениях компания воздержалась. 3
Деньги переехать не могут
Уведомление, которое Oracle направила девелоперу STACK Infrastructure 24 сентября, прочерчивает ту же черту — но в обратную сторону. 4 Договор аренды здесь безусловный (hell-or-high-water): расторгнуть его нельзя, и Oracle обязана платить аренду независимо от того, поступит энергия или нет; форс-мажор позволяет отсрочить начало полной арендной платы на срок до трех лет с автоматическим продлением договора, чтобы общая сумма выплат не уменьшилась. 5 Около 20 банков выдали $18 млрд на строительство кампуса; кредиты котируются по 89–91 центу за доллар, как минимум один организатор уже продавал свою долю ниже 90 центов, а из этих сделок следует бумажный убыток не менее $1,8 млрд. 56 Фонды Blue Owl вложили в проект около $3 млрд собственных средств и до начала арендных платежей получают доход, эквивалентный 9% годовых. 5
На каждый доллар капитала Blue Owl приходится шесть долларов банковского долга
Data
| Value | |
|---|---|
| Строительные кредиты, около 20 банков | $18B |
| Капитал Blue Owl | $3B |
| Бумажный убыток по кредитам, не менее | $1.8B |
Заявка противоречит пресс-релизу
По словам Oracle, кампус «остается в рамках нашего планового графика», а возводят его более 3,6 тыс. строителей. 3 Но разрешительная документация самой электростанции говорит об обратном: в апрельской заявке указано, что строительство начнется «после выдачи разрешения», а завершится в ноябре 2029 года — на год позже открытия. 3 17 сентября верховный суд штата снял приостановку выдачи разрешений, и до 23 ноября Нью-Мексико должен принять решение по разрешению на выбросы в атмосферу для топливных элементов; подключение трубопроводного газа сдвинулось на февраль 2027 года. 3 Заявитель, Yucca Growth Infrastructure, на июльских слушаниях сообщал, что с ноября рискует терять $325 млн в месяц. 3
Паводок не изменил ничьих сценариев
Форс-мажорные уведомления — обычное дело на проектах такого масштаба и «сами по себе не свидетельствуют о задержке проекта», говорится в Oracle. 3 И тут пришла вода: паводок на этой неделе дошел до кампуса, но Oracle и STACK совместно с партнерами и страховщиками заявили, что критически важная инфраструктура не пострадала и график работ сохраняется. 7
Все решит 23 ноября
Если разрешение на выбросы выдадут, у $18 млрд появится путь обратно к номиналу. Если откажут — грузовики развернутся, оставив банки с кампусом, арендные платежи за который так и не начали поступать. Рынок начал закладывать эту ставку в цены после того, как Oracle 29 сентября подтвердила контракт: RBC сохранила для акций Bloom целевую цену $335, а Jefferies повысила собственную до $264. 8 У топливных элементов есть колеса. У долга — нет.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
