El mismo auge de la IA enriquece a Taiwán y encarece el crédito a los hogares surcoreanos

El argumento de los optimistas siempre ha sido que el gasto en centros de datos acaba llegando a todo el mundo. Construye las fábricas, compra los chips y, tarde o temprano, ese dinero se convierte en la nómina de alguien, en la pensión de alguien o en una prestación pública sufragada con impuestos. Para comprobar si eso funciona de verdad, conviene olvidarse de Estados Unidos y Europa: demasiado grandes, demasiado diluidas. Hay que mirar a las dos economías más expuestas al silicio de la IA: Taiwán y Corea del Sur. Ambas están librando lo que equivale a un experimento controlado sobre cómo se reparte un mismo auge, y los resultados ya están sobre la mesa.

A juzgar por las cifras principales, el experimento salió bien en los dos casos. Taiwán creció cerca del 12% el año pasado y Corea del Sur cerca del 4%, y en ambos lugares el consumo privado por fin acelera tras una etapa de estancamiento ¹. Pero el mecanismo que opera por debajo es distinto en cada país, y esa diferencia es toda la historia.

Taiwán: el auge llega en forma de salarios

Las ganancias de Taiwán provienen del volumen. TSMC, que fabrica casi todos los chips de IA del mundo, elevó su producción de obleas de 10 millones en 2019 a 15 millones el año pasado y disparó el capex, de 15.000 a 41.000 millones de dólares ¹. La formación bruta de capital fijo en términos reales acumula una subida de casi el 40% desde finales de 2023, y casi el 11% de los asalariados taiwaneses trabaja ya en la fabricación de electrónica u ordenadores, la mayor proporción desde 2016 ¹. El dinero se gasta en construir cosas, y eso significa contratar gente.

Ahí es donde el goteo se hace visible de verdad, y no es magia. Los sueldos subieron primero en la electrónica y luego el alza se extendió: los salarios nominales medios crecen ya un 3% anual, frente a la tendencia prepandemia del 1,9%, y lo hacen en todo el mercado de trabajo, no solo en las plantas de la fundición ¹. El economista Paul Cavey pone nombre al mecanismo (el efecto Balassa-Samuelson) por el que la productividad de un sector comerciable encarece el trabajo en todos los demás, porque un barista compite con TSMC por los mismos alquileres y por los mismos trabajadores ¹. El volumen genera competencia por el trabajo, y esa competencia sube los salarios incluso de quienes nunca han tocado una oblea.

El Gobierno añade un segundo canal. La recaudación que genera esa gallina de los huevos de oro del silicio es tan cuantiosa que Taiwán propuso pagar a cada ciudadano un «dividendo de la IA» de unos 300 dólares (7.000 millones de dólares en total), además de un gasto social que debe crecer un 40% en 2027 ¹. Lo decisivo es que no se trata de un pago único: Taiwán ya abonó esos mismos 10.000 dólares taiwaneses por ciudadano en 2025, y la versión de 2027 ha suscitado las previsibles quejas de la oposición, que la tilda de populismo de año electoral ². Populismo o no, el dinero va a todo el mundo y no a quien tiene las acciones.

Corea del Sur: el auge llega en forma de precios y, luego, de subida de tipos

La versión de Corea del Sur es la imagen especular. En lugar de un aumento gradual del volumen, la demanda llegó de golpe, y la bonanza afloró en los precios, no en las cantidades: los precios de exportación del conjunto de la economía subieron un 57% en el último año↗ ¹. Como la inversión se quedó atrás (Samsung llegó a recortar el capex entre 2023 y 2025, mientras SK Hynix lo triplicó partiendo de una base pequeña), el beneficio inmediato queda confinado a menos del 1% de los trabajadores del sector del chip y a los accionistas de los dos fabricantes de chips de memoria ¹. El crecimiento salarial del conjunto de la economía ha caído por debajo de su ritmo prepandemia del 3,5% ¹.

Los datos de aduanas↗ evidencian la concentración con toda crudeza. En julio, las grandes empresas (los chaeboles) se llevaron el 75,2% de las exportaciones de Corea del Sur, 10,9 puntos porcentuales más que un año antes, mientras que las exportaciones de chips de las medianas empresas cayeron, de hecho, un 13,4% ³. La memoria de alto ancho de banda (HBM, por sus siglas en inglés) exige un capex a una escala que solo Samsung y SK Hynix pueden desplegar; el escalón inmediatamente inferior no puede perseguir el auge ³. El goteo se detiene dos empresas antes de llegar a los trabajadores.

Y aquí viene lo que convierte un reparto desigual en un coste efectivo para los coreanos corrientes. El auge es ya inflacionario. Los precios de consumo superaron el 3% dos meses seguidos, en un contexto de fuerte crecimiento, y el Banco de Corea respondió con un *endurecimiento*: subió su tipo base al 2,75% en julio y al 3% en agosto↗, y su gobernador dijo explícitamente que el ciclo podría alargarse si los precios de los chips se mantienen altos ⁴. El efecto riqueza es contenido, porque cada dólar de ganancias en el KOSPI se traduce en apenas un centavo de consumo de los hogares surcoreanos ¹. Así las cosas, la bonanza de los chips de memoria infla los alquileres y los servicios en Seúl, el banco central encarece el crédito de todos para enfriarla, y las dos empresas cuyos chips provocaron ese calor pagan una financiación más cara para sus próximas fábricas ⁴. Quienes menos se benefician cargan con la subida de tipos.

El Gobierno sabe que el reparto está roto (en agosto lanzó un fondo de 5 billones de wones dirigido explícitamente a los *proveedores* de chips, no a los dos campeones ³), pero su política ante la bonanza es ahorrar cerca del 70% del previsto aumento del 50% de la recaudación, en lugar de repartirlo ¹. Puede que sea la opción más sensata. Los auges construidos sobre el precio son reversibles, y Corea del Sur ahorra para cuando llegue el giro.

Lo que enseña el experimento

El goteo no es una ley de la naturaleza; es un mecanismo con condiciones previas. El auge se redistribuye ampliamente cuando discurre por el *volumen* (contratación, inversión, competencia por la mano de obra) y se queda embotellado cuando discurre por el *precio*, que premia a quien ya posee el activo escaso. Taiwán construyó el volumen; las empresas surcoreanas remarcaron el precio de la escasez.

La diferencia práctica es esta: para saber si una economía beneficiada por la bonanza de la IA va a repartir sus ganancias, no hay que mirar el crecimiento del PIB ni el gran dato de las exportaciones. Hay que hacerse dos preguntas. ¿Se traduce el capex en inversión fija que crea empleo, o en margen que va a parar a los accionistas? ¿Y está el Gobierno devolviendo la recaudación a los ciudadanos, o la guarda frente al ciclo? Taiwán respondió a ambas de una manera; Corea del Sur, de la otra. Las tasas de crecimiento difieren en un factor de tres, pero la diferencia en el día a día es todavía mayor. Los prestatarios de Seúl pagan ya para enfriar un auge del que en realidad nunca formaron parte.