Le même boom de l'IA enrichit Taïwan et renchérit le crédit des ménages sud-coréens

L'argument des enthousiastes a toujours été que les dépenses de centres de données finissent par arriver à tout le monde. Construisez les fabs, achetez les puces, et l'argent deviendra tôt ou tard la fiche de paie de quelqu'un, la retraite de quelqu'un, une prestation financée par l'impôt. Pour vérifier si cela fonctionne vraiment, oubliez l'Amérique et l'Europe : trop vastes, trop diluées. Regardez plutôt les deux économies les plus exposées au silicium de l'IA : Taïwan et la Corée du Sud. Elles mènent ce qui s'apparente à une expérience contrôlée sur la façon dont un même boom se répartit, et les résultats sont déjà là.

Les chiffres donnent l'impression que l'expérience a réussi deux fois. Taïwan a crû d'environ 12 % l'an dernier, la Corée du Sud d'environ 4 %, et dans les deux pays la consommation privée accélère enfin après une période de stagnation ¹. Mais le mécanisme sous-jacent diffère d'un pays à l'autre, et cette différence fait toute l'histoire.

Taïwan : le boom arrive par les salaires

Les gains de Taïwan viennent des volumes. TSMC, qui fabrique la quasi-totalité des puces IA mondiales, a porté sa production de plaquettes de 10 millions en 2019 à 15 millions l'an dernier, et ses investissements de 15 à 41 milliards de dollars ¹. La formation brute de capital fixe en volume a progressé de près de 40 % depuis la fin 2023, et près de 11 % des salariés taïwanais produisent désormais de l'électronique ou des ordinateurs, la part la plus élevée depuis 2016 ¹. Cet argent sert à construire des choses — autrement dit, à embaucher.

C'est là que le ruissellement (« trickle-down ») se produit vraiment — et il n'a rien de magique. Les salaires ont d'abord augmenté dans l'électronique, puis la hausse s'est étendue : les salaires nominaux moyens progressent désormais de 3 % par an, contre une tendance de 1,9 % d'avant la pandémie, et ce sur l'ensemble du marché du travail, pas seulement dans les fonderies ¹. L'économiste Paul Cavey désigne le mécanisme (l'effet Balassa-Samuelson) par lequel la productivité d'un secteur exposé au commerce international tire vers le haut le prix du travail partout ailleurs, parce qu'un barista se trouve en concurrence avec TSMC pour les mêmes loyers et les mêmes salariés ¹. Le volume crée la concurrence pour la main-d'œuvre, et la concurrence pour la main-d'œuvre fait monter les salaires — même pour ceux qui ne toucheront jamais une plaquette.

L'État ajoute un second canal. Les recettes fiscales tirées de cette poule aux œufs d'or du silicium sont si considérables que Taïwan a proposé de verser à chaque citoyen un « dividende IA » d'environ 300 dollars (7 milliards de dollars au total), en plus de dépenses sociales qui doivent progresser de 40 % en 2027 ¹. Point crucial : ce n'est pas un coup unique. Taïwan avait déjà versé les mêmes 10 000 dollars taïwanais (TWD) par citoyen en 2025, et la version 2027 a suscité les critiques prévisibles de l'opposition, qui y voit du populisme d'année électorale ². Populisme ou pas, cet argent va à tout le monde plutôt qu'à ceux qui détiennent les actions.

Corée du Sud : le boom arrive par les prix, puis par la hausse des taux

La version coréenne est l'image inversée. Au lieu d'une montée en volume progressive, la demande est arrivée d'un seul coup, et la manne s'est traduite en prix, non en quantité : les prix des exportations de l'ensemble de l'économie ont bondi de 57 % sur l'année écoulée↗ ¹. Comme l'investissement a tardé — Samsung a en réalité réduit ses investissements entre 2023 et 2025, quand SK Hynix a triplé les siens, mais à partir d'une base modeste —, le bénéfice immédiat se limite aux moins de 1 % des salariés de la filière des semi-conducteurs et aux actionnaires des deux fabricants de puces mémoire ¹. Sur l'ensemble de l'économie, la croissance des salaires est repassée sous son rythme de 3,5 % d'avant la pandémie ¹.

Les données douanières↗ rendent la concentration criante. En juillet, les grandes entreprises (les chaebols) ont capté 75,2 % des exportations sud-coréennes, soit 10,9 points de plus en un an, tandis que les exportations de puces des entreprises de taille intermédiaire ont, elles, reculé de 13,4 % ³. La mémoire à haute bande passante (HBM) exige des investissements d'une ampleur que seuls Samsung et SK Hynix peuvent assumer ; le rang juste en dessous ne peut pas courir après le boom ³. Le ruissellement s'arrête deux entreprises avant d'atteindre les salariés.

Et voici ce qui transforme une répartition déséquilibrée en coût réel imposé aux Coréens ordinaires : le boom est devenu inflationniste. Les prix à la consommation ont dépassé 3 % deux mois d'affilée, alors que la croissance est déjà soutenue, et la Banque de Corée a réagi par un *resserrement* : elle a relevé son taux directeur à 2,75 % en juillet, puis à 3 % en août↗, son gouverneur avertissant explicitement que le cycle pourrait durer plus longtemps si les prix des puces restent élevés ⁴. L'effet de richesse, lui, est atténué : un dollar de gains sur le KOSPI ne se traduit que par environ un cent de consommation des ménages sud-coréens ¹. La manne des puces mémoire fait donc grimper les loyers et les prix des services à Séoul ; la banque centrale relève le coût du crédit pour tous afin de refroidir ce boom, et les deux entreprises dont les puces ont provoqué la surchauffe paieront des coûts de financement plus élevés sur leurs prochaines fabs ⁴. Ce sont ceux qui en profitent le moins qui paient la hausse des taux.

Le gouvernement sait que la répartition est faussée (il a lancé en août un fonds de 5 000 milliards de wons explicitement destiné aux *fournisseurs* de la filière des semi-conducteurs, pas aux deux champions ³), mais face à la manne, il a choisi d'épargner environ 70 % des recettes supplémentaires attendues — un bond de 50 % — plutôt que de les redistribuer ¹. C'est peut-être le choix le plus sage. Les booms bâtis sur les prix sont réversibles, et la Corée épargne en prévision du retournement.

Ce qu'il faut retenir de l'expérience

Le ruissellement n'est pas une loi de la nature ; c'est un mécanisme soumis à des conditions. Le boom se répand largement quand il passe par le *volume* (embauche, investissement, concurrence pour la main-d'œuvre) ; il reste confiné quand il passe par le *prix*, qui récompense quiconque possède déjà l'actif rare. Taïwan a construit le volume ; les entreprises sud-coréennes ont fait monter le prix de la rareté.

La différence concrète est la suivante : pour savoir si une économie portée par la manne de l'IA va diffuser ses gains, ne regardez ni la croissance du PIB ni le chiffre global des exportations. Posez deux questions. Les investissements se transforment-ils en capital fixe qui embauche, ou en marges qui tombent dans la poche des actionnaires ? Et le gouvernement renvoie-t-il le produit des impôts vers les citoyens, ou le conserve-t-il en réserve anticyclique ? À ces deux questions, Taïwan a répondu d'une manière, la Corée de l'autre. Les taux de croissance diffèrent d'un facteur trois ; l'écart vécu, lui, est plus grand encore. À Séoul, les emprunteurs paient désormais pour refroidir un boom dont ils n'ont jamais vraiment fait partie.