똑같은 AI 붐…대만은 부자 되고 한국 가계는 대출이자 더 낸다

AI 붐 낙관론자들의 주장은 한결같다. 데이터센터 지출은 결국 모두에게 돌아간다는 것이다. 팹을 짓고 칩을 사면 그 돈은 언젠가 누군가의 월급이, 연금이, 세금 재원으로 지급되는 지원금이 된다는 얘기다. 이것이 실제로 작동하는지 확인하려면 미국과 유럽은 잊는 게 낫다. 너무 크고, 너무 희석돼 있다. AI 반도체에 가장 많이 노출된 두 경제, 대만과 한국을 보면 된다. 두 곳은 사실상 같은 호황이 어떻게 분배되는지를 보여주는 통제된 실험을 진행 중이고, 결과는 이미 나와 있다.

표면의 숫자만 보면 실험은 두 번 다 성공한 것처럼 보인다. 대만은 지난해 약 12%, 한국은 약 4% 성장했고, 두 곳 모두 정체기를 지나던 민간소비가 마침내 살아나고 있다 ¹. 그러나 그 아래에서 작동하는 메커니즘은 나라마다 다르고, 그 차이가 곧 전부다.

대만에선 호황이 임금으로 들어온다

대만의 수혜는 물량에서 나온다. 세계 AI 칩의 거의 전부를 생산하는 TSMC는 웨이퍼 생산량을 2019년 1000만장에서 지난해 1500만장으로 끌어올리고, 설비투자를 150억 달러에서 410억 달러로 확대했다 ¹. 2023년 말 이후 실질 고정자본형성은 40% 가까이 늘었고, 대만 고용자 중 전자·컴퓨터 업종 종사 비중은 11% 가까이로 2016년 이래 최고다 ¹. 돈이 무언가를 짓는 데 쓰이고 있고, 짓는다는 것은 곧 사람을 뽑는다는 뜻이다.

낙수효과(트리클다운)가 실제로 모습을 드러내는 곳은 바로 여기다. 마법이 아니다. 임금은 전자 업종에서 먼저 오르고 이내 퍼져나갔다. 평균 명목임금 상승률은 지금 연 3%로, 팬데믹 이전 추세(1.9%)를 웃돈다. 파운드리 생산라인만이 아니라 전체 노동시장에서다 ¹. 경제학자 폴 캐비는 이 원리의 이름을 댔다. 바로 발라사-사무엘슨 효과다. 교역재 부문의 생산성이 다른 부문 곳곳의 노동 가격을 끌어올린다는 원리다. 바리스타도 TSMC와 같은 임대료와 같은 인력을 두고 경쟁해야 하기 때문이다 ¹. 물량은 인력 확보 경쟁을 낳고, 인력 확보 경쟁은 웨이퍼를 한 번도 만져본 적 없는 사람의 임금까지 끌어올린다.

정부는 여기에 두 번째 통로를 하나 더 연다. 실리콘이라는 황금알을 낳는 거위가 안겨주는 세수가 워낙 커서, 대만 정부는 2027년 40% 늘어나기로 돼 있는 사회복지 지출에 더해 국민 1인당 약 300달러(총 70억 달러)의 'AI 배당금'을 지급하는 안을 내놨다 ¹. 결정적인 건 이게 일회성 지급이 아니라는 점이다. 대만은 2025년에도 1인당 똑같이 1만 대만달러를 나눠줬다. 2027년 판에는 예상대로 야권의 비판이 따라붙었다. 선거 해를 겨냥한 포퓰리즘이라는 지적이다 ². 포퓰리즘이든 아니든 이 돈은 주식을 쥔 사람이 아니라 모든 국민에게 돌아간다.

한국에선 호황이 가격으로 왔다가 금리 인상으로 돌아온다

한국은 이와 정반대다. 대만처럼 물량이 서서히 쌓인 게 아니라 수요가 한꺼번에 몰렸고, 특수는 물량이 아니라 가격으로 나타났다. 지난 1년간 경제 전체 수출물가가 57% 상승했다↗ ¹. 투자는 뒤처져 있었다. 삼성전자는 2023년부터 2025년까지 설비투자를 오히려 줄였고 SK하이닉스는 낮은 기저에서 3배로 늘리는 데 그쳤다. 그 탓에 당장의 혜택은 전체 취업자의 1%가 채 안 되는 반도체업계 종사자와 두 메모리 강자의 주주들에게만 머문다 ¹. 경제 전체 임금 상승률은 팬데믹 이전 수준인 3.5%를 밑돌고 있다 ¹.

관세청 통계↗가 이 같은 집중을 적나라하게 보여준다. 7월 한국 수출에서 대기업(재벌)이 차지한 비중은 75.2%로 1년 새 10.9%포인트 뛰었다. 반면 중견기업의 반도체 수출은 오히려 13.4% 줄었다 ³. 고대역폭 메모리(HBM)에는 삼성전자와 SK하이닉스만 낼 수 있는 규모의 설비투자가 필요하다. 그 아래 티어의 기업들은 이 특수를 좇아갈 수 없다 ³. 낙수효과는 노동자에게 닿기 전 두 기업에서 멈춘다.

여기서 기울어진 분배가 일반 국민이 실제로 부담하는 비용으로 바뀐다. 이 붐은 이제 인플레이션으로 번지고 있다. 고성장이 이어지는 가운데 소비자물가 상승률이 두 달 연속 3%를 웃돌았다. 한국은행은 *긴축*으로 맞섰다. 7월에 기준금리를 2.75%로 끌어올리고 8월에는 3.0%로 올렸다↗. 총재는 반도체 가격이 높게 유지되면 금리 인상 주기가 더 길어질 수 있다고 공개적으로 밝히기도 했다 ⁴. 부(富) 효과는 미미하다. 코스피가 1달러 오를 때 한국 소비지출이 늘어나는 폭은 1센트 남짓에 불과하다 ¹. 메모리 반도체 특수가 서울의 임대료와 서비스 가격을 밀어 올리면, 이를 식히려고 한국은행이 온 국민의 대출금리를 끌어올린다. 열을 만든 반도체가 바로 자기 것인 두 기업 역시 차세대 팹을 지으며 더 비싸진 조달 비용을 떠안는다 ⁴. 혜택을 가장 적게 보는 사람들이 금리를 내는 셈이다.

정부도 분배가 깨져 있다는 사실을 안다. 8월에는 두 강자가 아니라 반도체 *공급기업*을 명시적으로 겨냥한 5조 원 규모 펀드를 출범시켰다 ³. 하지만 특수로 들어온 돈에 대한 정책은 이를 나눠주는 게 아니라 50%로 예상되는 세입 증가분의 약 70%를 저축하겠다는 것이다 ¹. 이것이 더 현명한 선택일 수 있다. 가격에 기댄 붐은 언제든 되돌릴 수 있다. 한국은 국면이 바뀌는 날을 위해 저축하고 있다.

실험이 남긴 교훈

낙수효과는 자연법칙이 아니다. 전제조건이 있는 메커니즘이다. 붐이 *물량*(고용, 투자, 인력 확보 경쟁)으로 흐르면 소득은 넓게 퍼진다. *가격*으로 흐르면 병에 갇힌 채로, 그 수익은 희소자산을 이미 보유한 이에게 돌아간다. 대만은 물량을 만들었고 한국 기업들은 희소성에 값을 다시 매겼다.

실전에서 쓸 수 있는 차이는 이것이다. AI 특수를 누리는 경제의 과실이 퍼지는지 알고 싶다면 GDP 성장률이나 표면적 수출 실적을 보지 말라. 두 가지 질문을 던져야 한다. 설비투자가 사람을 뽑는 고정투자로 이어지는가, 아니면 주주 몫으로 떨어지는 마진으로 이어지는가. 그리고 정부는 거둬들인 세수를 국민에게 되돌려 보내는가, 아니면 경기에 대비해 쌓아두는가. 두 질문에 대만은 모두 전자를, 한국은 후자를 골랐다. 성장률 격차는 세 배다. 그러나 체감되는 격차는 그보다 크다. 서울의 차입자들은 자신이 애초에 끼지 못했던 붐을 식히는 값을 지금 치르고 있다.