타워반도체, 일본에 40억 달러 AI 허브 짓는다…내부자들은 주식을 팔았다

타워반도체가 2026년 9월 25일(금) 5.9% 급등하며 230.12달러에 마감했다. 미즈호증권이 이날 투자의견 '시장 상회(Outperform)'와 목표주가 300달러를 내걸고 신규 분석(커버리지)에 착수↗했기 때문이다^4,5. 거래량은 평균 대비 87% 급감한 가운데 개인 투자자들의 추격 매수에 주가는 주가수익비율(PER) 92배까지 올라섰다⁵. 그러나 최고경영자(CEO) 러셀 엘왕거는 이미 정반대로 움직인 뒤였다. 엘왕거는 8월 11일 주당 248.34달러에 본인 명의 주식 10만4226주를 팔아 2590만 달러를 챙겼고 지분 비중은 16.5% 줄었다⁵. 지난 3개월간 회사 내부자들의 매도액은 4560만 달러에 달하지만 장내 매수는 단 한 건도 없었다⁵.

확장 비용 4분의 1은 도쿄가 낸다

엘왕거 CEO는 니가타·도야마 일원에서 40억 달러 규모의 시설 투자를 지휘하며 일본을 타워반도체 광통신 반도체의 핵심 생산 기지로 키우고 있다^1,2. 인공지능(AI) 클러스터가 가속기 수만 개 규모로 커지면서 기존 구리 기반 연결로는 대역폭이 바닥나고, 데이터를 빛으로 옮기는 실리콘 포토닉스가 해법으로 떠올랐다¹. 공적 재정이 프로젝트 리스크의 상당 부분을 흡수하는 구조다. 일본 경제산업성이 10억 달러의 보조금을 지원↗하면서 타워반도체의 순부담은 30억 달러로 줄어든다^1,3.

생산라인 자금은 고객이 먼저 댄다

투기적 파운드리 증설과 달리 엘왕거 CEO는 착공 전에 구속력 있는 상업 약정부터 확보했다¹. 고객사들은 2027년 실리콘 포토닉스 매출 13억 달러를 보장하는 계약에 서명↗했고, 생산라인 용량을 미리 확보하기 위해 2억9000만 달러를 현금 선급금으로 예치했다^1,3. 타워반도체는 이 같은 약정이 2028년 매출을 36억 달러, 순이익을 12억 달러까지 끌어올릴 것으로 전망한다^1,3.

'CPO' 주도권을 잡으려 파운드리들이 경쟁에 나섰다

타워반도체는 서버용 광칩 위탁생산 시장에서 80%가 넘는 점유율로 TSMC와 글로벌파운드리를 앞서고 있다². 미즈호증권은 실리콘 포토닉스 파운드리 시장 전체가 2025년 13억 달러에서 2029년 85억 달러로 연평균 60%씩 성장할 것으로 내다봤다⁴. 다만 타워반도체가 플러거블(pluggable) 광 트랜시버 시장을 지배하고 있는 반면, 광 엔진을 프로세서 패키지에 직접 결합하는 코패키지드 옵틱스 구조에서는 TSMC가 먼저 주도권을 쥔 상태다².

생산능력 '수십 배' 늘리는 목표… 실행력이 따라와야 한다

타워반도체는 2029년까지 일본 내 월 생산능력을 300mm 환산 웨이퍼 4만5000장 규모로 40배 확대하는↗ 계획이다. 아라이 팹6(Fab 6)을 2027년 말까지 용도 전환하고, 우오즈 팹7(Fab 7) 옆에는 새 시설을 짓는다는 구상이다^1,2,3. 일본 정부 보조금과 고객사 선급금은 기존 수요의 실재를 확인해 준다. 다만 현 분석가 목표주가를 밑도는 가격에서 나온 내부자 매도는 현재 밸류에이션 멀티플 수준에서의 경계신호다^1,5. 투자자들이 주목해야 할 것은 2026년 4분기 팹 증설 공사 진행 상황과 2027년 수율 램프업이다. 고객사 선급금이 바닥나기 전에 타워반도체가 TSMC에 맞서 점유율을 지켜낼 수 있을지를 가늠하는 잣대다^1,2,3.