Tower Semiconductor gagne 99,97 % depuis le début de l'année sur une livraison de photonique pour l'IA dont le volume reste secret

Premier accroc pour un titre qui ne connaissait qu'une direction

Tower Semiconductor▼−0.33% — Tower Semiconductor, down 0.33 percent today a clôturé vendredi 9 octobre à 228,71 dollars, en repli de près de 8 % en deux séances par rapport à un cours d'environ 248 dollars le 7 octobre ⁸¹, au cours d'une semaine où les valeurs de l'optique ont réagi aux prévisions de Marvell▲+0.02% — Marvell, up 0.02 percent today plutôt qu'à leurs propres actualités ⁸. C'est le premier frémissement d'une année à sens unique. Tower affiche +99,97 % en 2026, pour une capitalisation de 25,85 milliards de dollars ². Et cette envolée a été achetée sur la base d'une annonce de livraison qui ne comporte toujours aucun chiffre.

Une start-up pour toute preuve

Le 17 septembre 2026, Tower et le concepteur israélien de puces fabless NewPhotonics ont annoncé que des moteurs optiques à laser intégré sont désormais livrés en volume depuis la plateforme photonique PH18DA de Tower : des puces uniques intégrant le laser, les amplificateurs, les modulateurs et les détecteurs qui transportent les données des clusters d'IA sous forme de lumière ¹. NewPhotonics est, de l'aveu même de Tower, le premier client à faire passer en production en volume des moteurs à laser intégré de manière hétérogène sur PH18DA ¹. Le communiqué ne cite ni nombre d'unités ni montant en dollars↗. La seule analyse dédiée publiée depuis — un billet promotionnel d'Insider Monkey↗ qui se conclut sur la promotion d'une autre action ² — n'en apporte aucun.

Le produit derrière le multiple ne sortira qu'en 2027

Ce qui est livré aujourd'hui couvre des débits de 800G à 1,6T ¹. Le chipset NPC505 6,4T, celui qui correspond à l'avenir des interconnexions pour lequel les investisseurs paient, ne sera livré en volume pas avant le premier semestre 2027 ¹. La prime de valorisation est une promesse de 2027 vendue aux prix de 2026.

91 fois les bénéfices pour une montée en cadence jamais chiffrée

À cette capitalisation, le titre affiche un PER de 91,11 sur les résultats des douze derniers mois et un multiple de 38,46 sur les bénéfices attendus, pour une rentabilité des capitaux propres de 9,98 % sur la même période ². Le chiffre d'affaires des douze derniers mois s'établit à 1,71 milliard de dollars ⁸, ce qui place le titre à près de 15 fois les ventes ². C'est 91 fois les bénéfices des douze derniers mois que le marché a payés pour une livraison qu'aucune des deux sociétés ne veut chiffrer. Les sommes contractualisées, elles, sont ailleurs : environ 1,3 milliard de dollars de contrats de photonique sur silicium pour 2027, dont 290 millions de dollars déjà encaissés au titre des prépaiements↗ ³⁴.

La montée en cadence, elle, est réelle

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint un niveau record de 460,08 millions de dollars, en hausse de 23,7 % sur un an, avec une marge opérationnelle de 19,6 %↗ ⁹. Une extension de capacités de 3 milliards de dollars au Japon, soutenue par environ 1 milliard de dollars de subventions du METI, le ministère japonais de l'Économie, du Commerce et de l'Industrie↗, sous-tend le modèle du groupe, qui vise 3,6 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 1,2 milliard de résultat net en 2028 ⁴. Les hedge funds présents au capital sont passés de 54 à 64 au deuxième trimestre, une cohorte qui pèse environ 2,57 milliards de dollars ²⁸, alors même que Senvest réduisait sa participation de 20 % et que Polar Capital relevait la sienne de 598 % ³.

Le consensus est acheteur ; un modèle ne l'est pas

Stifel maintient sa recommandation « achat », avec un objectif de cours de 270 dollars ⁵. Mizuho a initié le titre en « surperformance », avec un objectif de 300 dollars↗, et chiffre le marché des transceivers photoniques à 8,5 milliards de dollars à l'horizon de l'exercice 2029 ; sept analystes sur huit conseillent le titre à l'achat ou mieux ⁶. Le modèle de juste valeur de Simply Wall St↗ aboutit à un multiple « juste » de 53,3x, contre 90x pour l'action, là où la moyenne du secteur américain des semi-conducteurs s'établit à 47,7x ⁷. Les positions courtes représentent environ 2,2 % des actions ³ : presque personne n'est positionné pour le cas où ce multiple se révélerait faux.

Ce qui tranchera

Trois dates comptent plus que n'importe quelle recommandation. Les prépaiements sur les capacités de 2028 arrivent à échéance en janvier 2027 ⁴, le NPC505 est promis pour le premier semestre 2027 ¹ et la fab d'Arai, au Japon, doit être prête pour la production au quatrième trimestre de la même année ⁴. Les investisseurs en position longue ont besoin d'un chiffre publié et d'un chipset livré à l'heure ; la cohorte de 64 fonds ² risque de se bousculer vers la sortie si la montée en cadence prend du retard. Et si la livraison ne s'accompagne toujours d'aucun chiffre d'ici là, le multiple ne reposera plus que sur la foi.