«يو بي إس» يخفّض هدف سهم «بيسي» إلى 159 يورو بعد رفع الشركة هدف إيراداتها إلى 2.2 مليار يورو.. ودفتر الطلبيات يحسم في 22 أكتوبر
خفّض بنك «يو بي إس» وبنك أوف أمريكا وبنك «باركليز» أسعارها المستهدفة لسهم «بيسي» خلال أيام من رفع الشركة هدفها طويل الأجل للإيرادات إلى 2.2 مليار يورو. والخلاف يدور حول توقيت تحوّل صانعي رقائق الذاكرة إلى تقنية «الترابط الهجين» (Hybrid Bonding)، فيما يشكّل دفتر طلبات الربع الثالث في 22 أكتوبر 2026 الدليل التالي.
Vincent Jiang · 3 min read
في 24 سبتمبر 2026، رفعت شركة «بي إي سيميكندكتور إندستريز» (BE Semiconductor+1.19% — BE Semiconductor, up 1.19 percent today Industries) الهولندية، المصنِّعة للآلات التي ترابط القوالب داخل حزم رقاقات الذكاء الاصطناعي والمعروفة بـ«بيسي»، هدف إيراداتها على المدى الطويل إلى 2.2 مليار يورو 1. وبعد 12 يوماً بدأت التخفيضات. خفّض بنك أوف أمريكا توصيته على سهم «بيسي» من «شراء» إلى «محايد» مع سعر مستهدف 212 يورو يوم 6 أكتوبر 3، وانتقل «يو بي إس» بعد يوم إلى توصية «بيع» عند سعر مستهدف 159 يورو، منخفضاً من 370 يورو 1، وقلّص «باركليز» سعره المستهدف مع إبقاء توصيته عند «الوزن المتعادل» 2.
هبط السهم 5.9% إلى 180.75 يورو في 7 أكتوبر، وتداول عند 162.18 يورو في 15 من الشهر، أي أدنى بنسبة 50.6% من أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً البالغ 328.40 يورو 21. وما تتنازع حوله البنوك هو وتيرة اعتماد الترابط الهجين، أي العملية التي تصل القوالب المتراكبة بوصلات نحاسية مباشرة بدلاً من نتوءات اللحام. وقدّر «يو بي إس» إيرادات الترابط الهجين الضمنية في سعر السهم بنحو 936 مليون يورو لعام 2030، مقابل توقعاته الخاصة البالغة 424 مليون يورو 2.
النقص، لا ضعف الطلب، وراء التأخير
الآلية هنا غير بديهية: صانعو رقائق الذاكرة منشغلون أكثر من اللازم ليبدّلوا أدواتهم. فالذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، وهي ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) المتراكبة التي تغذي مسرّعات الذكاء الاصطناعي، شحيحة إلى حد يمكّن المنتجين من بيع كل ما يصنعونه تقريباً على العملية القديمة المؤهَّلة 2. ورفعت «جيديك» (JEDEC)، الهيئة الصناعية التي تضع مواصفات الذاكرة، الحد المسموح به لارتفاع الحزمة من 720 إلى 775 ميكرون، ما سمح لتراكيب HBM4 المكوّنة من 16 طبقة بالبقاء على نتوءات اللحام الدقيقة بدلاً من الانتقال إلى وصلات «بيسي» النحاسية 2.
الأدلة على الطلبيات تنزلق هي الأخرى. يتوقع «يو بي إس» نحو 20 طلبية لأدوات الترابط الهجين في 2028 مقابل توقع سوقي بـ100 طلبية 1. ويقول تقرير كوري إن بعض طلبيات معدات المراحل الخلفية (Back-End) الخاصة بتراكيب HBM4 لدى «إس كيه هاينكس»−2.16% — «إس كيه هاينكس», down 2.16 percent today، الشركة الرائدة في الذاكرة عالية النطاق الترددي، والمخطط لها خلال النصف الحالي من العام، قد تنزلق إلى 2027، من دون أن يسمّي التقرير موردين أو قيم الطلبيات 4. والرواج الذي كان يُفترض أن يبيع أداة «بيسي» الرئيسية هو نفسه الذي يُبقي عملاءها على الأداة القديمة.
ضغطت مذكرة بنك أوف أمريكا−0.20% — بنك أوف أمريكا, down 0.20 percent today على جبهتين: أولاهما انزلاق الجداول الزمنية للذاكرة عالية النطاق الترددي، وثانيتهما «إيه إس إم إل»−0.23% — «إيه إس إم إل», down 0.23 percent today (ASML)، العملاق الهولندي في مجال الطباعة الضوئية، التي صرّحت علناً بأنها تدرس دخول مجال الترابط الهجين 56. وكتب المحللون بقيادة ديدية سكيماما أن هذا التهديد «غير منعكس في سعر السهم» 6.
الأهداف الجديدة عند سعر فقد نصف قيمته أو دونه
Data
| Value | |
|---|---|
| هدف «يو بي إس»، 7 أكتوبر | €159 |
| السعر، 15 أكتوبر | €162.18 |
| هدف بنك أوف أمريكا، 6 أكتوبر | €212 |
| أعلى مستوى في 52 أسبوعاً | €328.4 |
أرقام «بيسي» نفسها ما تزال تُظهر رواجاً
لا تُظهر أرقام «بيسي» للربع الثاني أي مشكلة في الطلب. فقد بلغت الطلبيات 292.9 مليون يورو، بزيادة 128.8% على أساس سنوي، وارتفع عدد عملاء الترابط الهجين من 15 في نهاية 2025 إلى 21 بحلول منتصف 2026، ووصلت الطلبيات على مدى الاثني عشر شهراً الماضية إلى مستوى قياسي عند 987.6 مليون يورو 7. وتتوقع الإدارة أن ترتفع إيرادات الربع الثالث بنسبة تتراوح بين 10% و15% من قاعدة الربع الثاني البالغة 249.9 مليون يورو 7.
الطلبيات تقفز إلى أكثر من الضعف على أساس سنوي والربع الثالث مرشح لمزيد من الارتفاع
- الإيرادات
- الطلبيات
- Estimate
Data
| الإيرادات | الطلبيات | |
|---|---|---|
| الربع الثاني 2025 | €148.1m | €128m |
| الربع الأول 2026 | €184.9m | €269.7m |
| الربع الثاني 2026 | €249.9m | €292.9m |
| توجيه الربع الثالث: +10–15% فوق 249.9 مليون يورو (estimate) | €281.1m (€274.9–287.4m) | — |
الشركاء ما زالوا يتوافدون. فقد أدرجت «أبلايد ماتيريالز»−4.51% — «أبلايد ماتيريالز», down 4.51 percent today (Applied Materials)، العملاق الأمريكي لمعدات تصنيع الرقائق، «بيسي» ضمن شركاء الابتكار في مركزها «إيبك» (EPIC) الذي تبلغ كلفته 5 مليارات دولار، وهو منشأة للبحث والتطوير في وادي السيليكون، وذلك إلى جانب «سامسونغ» و«إس كيه هاينكس» و«مايكرون»−0.09% — «مايكرون», down 0.09 percent today و«تي إس إم سي»−2.43% — «تي إس إم سي», down 2.43 percent today 8. ووقّعت «تاتا إلكترونيكس» (Tata Electronics)، ذراع مجموعة «تاتا» في مجال الإلكترونيات، شراكة مع «بيسي» في تغليف الرقائق في الهند، من دون الكشف عن قيمة الشراكة أو جدولها الزمني 9. وتتساءل شركة تحليلات وفرز الأسهم «سيمبلي وول ستريت» (Simply Wall Street) عما إذا كانت شراكة «أبلايد ماتيريالز» تجعل سهم «بيسي» مقيّماً بأقل من قيمته 10.
وتتوقع شركة الأبحاث «بيرنشتاين» (Bernstein) أن تكون ثلاثة من كل أربعة أجهزة ترابط هجين تُشحن في 2028 من نصيب «بيسي» 6. وحتى «يو بي إس» نفسه لا يزال يصف «بيسي» بأنها شركة عالية الجودة، غير أن تقييم سهمها الحالي يستلزم إيرادات من الترابط الهجين في 2030 أعلى مما يتوقعه المصرف نفسه 2.
دفتر الطلبيات في 22 أكتوبر هو الفيصل
المؤشر الذي ينبغي رصده في يوم النتائج هو ورود طلبيات إنتاج متكررة من منتجي الذاكرة بدلاً من أنظمة التقييم، إلى جانب لغة الإدارة حول ما إذا كان تبنّي التقنية سينتقل إلى جيل HBM5 2. وتعلن «بيسي» نتائجها قبل افتتاح التداول يوم 22 أكتوبر 2026، والرقم الذي يتعين تجاوزه هو طلبيات الربع الثاني البالغة 292.9 مليون يورو 17.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
