Besi hebt sein Umsatzziel auf 2,2 Milliarden Euro an – UBS senkt das Kursziel auf 159 Euro; der Auftragseingang entscheidet am 22. Oktober

Am 24. September 2026 hob BE Semiconductor▲+1.19% — BE Semiconductor, up 1.19 percent today Industries (Besi), der niederländische Hersteller der Maschinen, die Dies in den Gehäusen von KI-Chips verbinden, sein langfristiges Umsatzziel auf 2,2 Milliarden Euro an ¹. Zwölf Tage später begannen die Abstufungen. Bank of America setzte Besi am 6. Oktober von „Kaufen“ auf „Neutral“ zurück und nannte ein Kursziel von 212 Euro↗ ³, einen Tag später stufte UBS auf „Verkaufen“ ab und senkte das Kursziel von 370 auf 159 Euro↗ ¹, und Barclays strich sein Kursziel zurecht, ohne die Einstufung „Equalweight“ zu ändern ².

Die Aktie fiel am 7. Oktober um 5,9 Prozent auf 180,75 Euro und notierte am 15. Oktober bei 162,18 Euro – 50,6 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 328,40 Euro ²¹. Umstritten ist das Tempo des Hybrid Bonding, jenes Verfahrens, das gestapelte Dies nicht über Löt-Bumps, sondern über direkte Kupferverbindungen verbindet. UBS bezifferte den Hybrid-Bonding-Umsatz, den der Aktienkurs für 2030 einpreist, auf rund 936 Millionen Euro – die eigene Prognose der Bank liegt bei 424 Millionen Euro↗ ².

Der Engpass verzögert den Wechsel – nicht die schwache Nachfrage

Der Mechanismus ist kontraintuitiv: Die Speicherhersteller sind zu ausgelastet, um ihre Anlagen zu wechseln. High-Bandwidth-Memory (HBM), der gestapelte DRAM, der die KI-Beschleuniger speist, ist so knapp, dass die Hersteller nahezu alles verkaufen können, was sie mit dem qualifizierten Altverfahren produzieren ². JEDEC, das Branchengremium, das die Speicherspezifikationen festlegt, hat die zulässige Gehäusehöhe von 720 auf 775 Mikrometer angehoben; 16-lagige HBM4-Stapel dürfen damit weiter auf Löt-Mikrobumps setzen, statt auf die Kupferverbindungen von Besi umzusteigen ².

Auch die Indizien aus dem Auftragsbuch verschieben sich. Für 2028 erwartet UBS rund 20 Aufträge für Hybrid-Bonding-Anlagen; die Markterwartung liegt bei 100 ¹. Ein Bericht aus Südkorea meldet, dass sich bei SK hynix▼−2.16% — SK hynix, down 2.16 percent today, dem Marktführer für High-Bandwidth-Memory, ein Teil der für dieses Halbjahr geplanten HBM4-Bestellungen für Backend-Anlagen ins Jahr 2027 verschieben könnte; genannt werden weder Lieferanten noch Summen ⁴. Der Boom, der Besis Vorzeige-Anlage eigentlich verkaufen sollte, hält die Kunden bei der alten fest.

Die Studie von Bank of America▼−0.20% — Bank of America, down 0.20 percent today setzte an zwei Fronten an: an den ins Rutschen geratenen HBM-Zeitplänen↗ und an ASML▼−0.23% — ASML, down 0.23 percent today, dem niederländischen Lithografie-Riesen, der öffentlich bekundet hat, sich mit Hybrid Bonding zu befassen↗ ⁵⁶. Die Bedrohung sei „im Kurs nicht eingepreist“, schrieben die Analysten um Didier Scemama ⁶.

Besis eigene Zahlen zeigen noch immer einen Boom

Besis Zahlen für das zweite Quartal zeigen kein Nachfrageproblem. Der Auftragseingang erreichte 292,9 Millionen Euro – ein Plus von 128,8 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal↗; die Zahl der Hybrid-Bonding-Kunden stieg von 15 Ende 2025 auf 21 Mitte 2026, und der Auftragseingang auf Zwölf-Monats-Sicht erreichte mit 987,6 Millionen Euro einen Rekordwert ⁷. Für den Umsatz im dritten Quartal hat das Management auf Basis der 249,9 Millionen Euro aus dem zweiten Quartal ein Plus von 10 bis 15 Prozent in Aussicht gestellt ⁷.

An Partnern mangelt es weiterhin nicht. Der US-Anlagenriese Applied Materials▼−4.51% — Applied Materials, down 4.51 percent today hat Besi zum Innovationspartner in seinem EPIC Center im Wert von fünf Milliarden Dollar ernannt↗, einem Forschungs- und Entwicklungszentrum im Silicon Valley – gemeinsam mit Samsung, SK hynix, Micron▼−0.09% — Micron, down 0.09 percent today und TSMC▼−2.31% — TSMC, down 2.31 percent today ⁸. Tata Electronics, die Elektroniksparte der Tata-Gruppe, hat in Indien eine Partnerschaft mit Besi für Chip-Verpackung geschlossen↗; Volumen und Zeitplan wurden nicht genannt ⁹. Die auf Aktien-Screening spezialisierte Analysefirma Simply Wall Street fragt, ob die Besi-Aktie angesichts der Kooperation mit Applied unterbewertet ist ¹⁰.

Das Analysehaus Bernstein erwartet, dass 2028 drei von vier ausgelieferten Hybrid-Bonding-Anlagen von Besi stammen ⁶. Selbst die UBS nennt Besi nach wie vor ein Unternehmen von hoher Qualität – eines, dessen Bewertung für 2030 mehr Hybrid-Bonding-Umsatz impliziert, als die Bank prognostiziert ².

Der Auftragseingang vom 22. Oktober entscheidet

Das verräterische Signal am Berichtstag: wiederkehrende Serienaufträge von Speicherherstellern statt Aufträgen für Evaluierungssysteme – und die Wortwahl des Managements zur Frage, ob sich die Einführung von Hybrid Bonding in Richtung HBM5-Generation verschiebt ². Besi legt am 22. Oktober 2026 vor Börsenbeginn Zahlen vor; die Messlatte liegt beim Auftragseingang von 292,9 Millionen Euro aus dem zweiten Quartal ¹⁷.