Jetons de paiement : Visa facture des frais que Mastercard n'applique pas ; UBS chiffre l'écart avant les résultats du 27 et du 29 octobre
Selon UBS, les frais sur les jetons de paiement pourraient apporter une contribution à un chiffre, en bas de fourchette, à la croissance du revenu net des deux réseaux de cartes, et Visa a annoncé des frais sans équivalent chez Mastercard. Les résultats du 27 et du 29 octobre en donneront une première mesure.
Vincent Jiang · 3 min read
Chez les clients de BILL qui y participent, un agent d'IA peut désormais valider une facture, entrer dans le portail fournisseurs de Billtrust et la régler de bout en bout. Le pilote annoncé par Visa le 21 octobre ne remet pas de numéro de carte à l'agent 1. Il lui confie un jeton, l'identifiant de substitution qui masque les données de carte, et Visa+1.72% — Visa, up 1.72 percent today indique que ce pilote est opérationnel et traite des transactions 1.
Le péage, chiffré
Les analystes de la banque helvétique UBS estiment que les revenus de la tokenisation pourraient apporter une contribution à un chiffre, en bas de fourchette, à la croissance du revenu net chez Visa comme chez Mastercard+1.67% — Mastercard, up 1.67 percent today à moyen terme, un apport qui se logerait dans le poste « services à valeur ajoutée » de Visa et dans le segment « services et solutions à valeur ajoutée » de Mastercard 2. Par rapport aux trimestres de l'an dernier, un point de croissance représente environ 102 millions de dollars par trimestre chez Visa, et 81 millions chez Mastercard 910.
La contribution de Visa est d'ores et déjà modérément supérieure, selon UBS, car sa grille tarifaire comprend des frais absents de celle de Mastercard : des frais sur les transactions en présentiel tokenisées aux États-Unis, une hausse de sa Digital Commerce Service Fee en 2027 et l'extension de cette redevance à l'Europe la même année 2. UBS présente ses chiffres comme un premier cadre d'analyse et prévient que les remises consenties aux partenaires peuvent venir reprendre ces frais 2.
Stablecoins : les deux réseaux passent en production
La riposte de Mastercard est arrivée quelques jours plus tôt. Global Money Platform, première réalisation d'envergure issue du rachat de BVNK pour 1,8 milliard de dollars bouclé en août, héberge monnaies fiat et stablecoins côte à côte derrière une seule API, Nuvei et Marqeta+3.42% — Marqeta, up 3.42 percent today figurant parmi les premiers intégrateurs 47. Mastercard y a ajouté Stablecoin Security, un filtre antifraude pour les fonds à destination de la blockchain, dans la continuité du lancement du dispositif de filtrage évoqué cette semaine dans nos colonnes 7. Visa, de son côté, a sorti de sa phase pilote, le 15 octobre, le préfinancement en stablecoins de Visa Direct : les clients du processeur de paiements Inyo Global peuvent préfinancer des versements transfrontaliers en USDC quasi en temps réel 3.
Le péage du jeton s'adosse à une base de revenus encore en croissance d'environ 15 %
- Visa
- Mastercard
Data
| Visa | Mastercard | |
|---|---|---|
| T3 '23 | $8.61B | $6.53B |
| T4 '23 | $8.63B | $6.55B |
| T1 '24 | $8.78B | $6.35B |
| T2 '24 | $8.9B | $6.96B |
| T3 '24 | $9.62B | $7.37B |
| T4 '24 | $9.51B | $7.49B |
| T1 '25 | $9.59B | $7.25B |
| T2 '25 | $10.17B | $8.13B |
| T3 '25 | $10.72B | $8.6B |
| T4 '25 | $10.9B | $8.81B |
| T1 '26 | $11.23B | $8.4B |
| T2 '26 | $11.63B | $9.28B |
Le contournement rapporte 4,40 %
La semaine même où ce péage a été chiffré, SoFi−1.21% — SoFi, down 1.21 percent today Bank, banque nationale américaine, a lancé SoFi Earn : un dépôt tokenisé offrant un rendement annuel de 4,40 %, assuré par la FDIC et convertible à parité en SoFiUSD, le stablecoin qui règle déjà le programme de cartes de SoFi sur le réseau Mastercard 5. De l'argent qui rapporte des intérêts bancaires et circule sur des rails blockchain n'achète jamais de jeton de réseau. Et la propre plateforme de Mastercard recense les dépôts tokenisés parmi les formes de monnaie bientôt prises en charge, de quoi placer le réseau des deux côtés du péage 4.
Mais le camp du contournement ne fait pas toute l'histoire. KeyBanc relève que les orientations formulées cette année par un consortium de grandes banques réclament des identifiants tokenisés et l'application des règles des réseaux, ce qui, selon les analystes, plaide en faveur du péage : ce sont les banques qui demandent les jetons 7. Un article d'Axios sur des négociations avancées de Visa pour racheter le spécialiste de la conservation d'actifs Fireblocks pour environ 2,5 milliards de dollars a valu cette réponse : « C'est nouveau pour nous, et c'est faux » ; Visa a décliné tout commentaire 67.
Mardi, puis jeudi
Visa publiera ses résultats trimestriels après la clôture mardi 27 octobre, Mastercard jeudi 29 octobre, avec une conférence téléphonique à 9 heures 78, heure de l'Est 78. Le signe révélateur : la croissance des services à valeur ajoutée et toute divulgation sur la tokenisation ; le titre Visa a déjà gagné environ 20 % depuis la fin octobre 2025, celui de Mastercard environ 11 % 7. L'agent paie désormais avec un jeton ; la semaine prochaine dira ce que le jeton paie au réseau.
What happens next
MAHow fast is value-added services growth, and does Visa disclose tokenization revenue?
The case for
Tokenization fees could add a low-single-digit percentage to net revenue growth at both networks, worth about $102 million a quarter per point at Visa
The case against
UBS warns rebates to partners can claw the token fees back, and calls its own figures a first framework
- Tue Oct 27, after the closeVisa earnings, after the close.
- Thu Oct 29, 9:00 a.m. ET callMastercard earnings with a 9 a.m. ET call. Does Mastercard disclose tokenization fees of its own?
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