トークン手数料、ビザのみ徴収 10月27日・29日の決算前にUBSが差を試算

BILLの参加顧客企業では、AIエージェントが請求書を承認し、Billtrustのサプライヤーポータルに入って支払いまで一気に完結できるようになった。ビザが10月21日に発表したパイロット↗は、エージェントにカード番号を渡さない¹。代わりに手渡すのは、カード情報を隠す代替の認証情報「トークン」で、ビザ▲+1.72% — ビザ, up 1.72 percent todayによると、パイロットはすでに稼働し、取引を処理している¹。

トークン「通行料」の値付け

スイス大手銀行UBSのアナリストは、ビザとマスターカード▲+1.67% — マスターカード, up 1.67 percent todayの双方で、トークン化関連収益が中期的に純収益の伸びへ1桁前半の割合で寄与する可能性があると試算した↗。この収益は、ビザでは付加価値サービス、マスターカードでは付加価値サービス・ソリューション区分に計上される見通しだ²。前年同期の四半期と比べると、成長率1ポイントはビザで四半期あたり約1億200万ドル、マスターカードで約8100万ドルに相当する⁹¹⁰。

UBSによれば、寄与はビザの方がすでにやや大きい。マスターカードの手数料表にない項目を抱えているためだ。米国でのトークン化済み対面（カード提示）取引への手数料、2027年に行うデジタル・コマース・サービス手数料（Digital Commerce Service Fee）の引き上げ、同年の同手数料の欧州への拡大——の3点がそれである²。UBSは今回の数値を「最初の枠組み」と位置づけ、パートナーへのリベートで手数料を差し戻しかねないと注意を促した²。

両ネットワーク、ステーブルコイン基盤を実運用へ

マスターカードの応手は数日早かった。8月に完了した18億ドルのBVNK買収を生かした最初の大型構築物が「グローバル・マネー・プラットフォーム（Global Money Platform）」で、1つのAPIの裏で法定通貨とステーブルコインを併せて保持する。NuveiとMarqeta▲+3.42% — Marqeta, up 3.42 percent todayが初期の連携事業者に名を連ねた⁴⁷。同社はさらに、ブロックチェーン宛て資金の不正検知機能「Stablecoin Security」を加えた。当メディアが今週報じたリスクスクリーニングの投入を発展させる形だ⁷。一方、ビザも10月15日、自社のVisa Directのステーブルコインによるプリファンディング（事前資金供給）を試験運用から本番運用へ移した。処理会社Inyo Globalの顧客は、越境送金をUSDCでほぼリアルタイムに事前資金化できる³。

迂回ルートが払うのは年4.40％

通行料に値付けが出たのと同じ週、米国のナショナルバンク、SoFi▼−1.21% — SoFi, down 1.21 percent today Bankはトークン化預金「SoFi Earn」を立ち上げた。年利回り4.40％で、米連邦預金保険公社（FDIC）の保険が付き、ステーブルコイン「SoFiUSD」と1対1で交換できる。SoFiUSDは、SoFiのカードプログラムの決済をマスターカードのネットワーク経由ですでに担っているステーブルコインだ⁵。銀行の利息を生み、ブロックチェーン基盤を流れる資金は、ネットワークのトークンを決して買わない。しかもマスターカード自身のプラットフォームがトークン化預金を今後対応する資金形態として列挙しており↗、これでネットワークは通行料を課す側と、それを迂回する側の両方に立つことになる⁴。

迂回陣営だけが話のすべてではない。KeyBancは、大手銀行コンソーシアムが今年示した指針が、トークン化された認証情報とネットワーク規則の執行を求めている点に注目する。同社アナリストによれば、これは通行料を裏付ける材料だ。銀行側が自らトークンを求めているからだ⁷。その一方、ビザが資産保管（カストディ）会社のFireblocksを約25億ドルで買収する交渉を最終段階まで進めているとのAxiosの報道↗に対しては、「初耳であり、事実ではない」との回答が返ってきた。ビザはコメントを控えた⁶⁷。

火曜、続いて木曜

ビザは10月27日（火）の引け後に決算を発表する↗。マスターカードは10月29日（木）で、午前9時⁷⁸（米東部時間）始まりの決算説明の電話会見を開く⁷⁸。カギを握るのは付加価値サービスの成長と、トークン化に関する開示の有無だ。ビザ株は2025年10月末からすでに約20％上昇し、マスターカード株も約11％上がっている⁷。AIエージェントは今やトークンで支払う。来週判明するのは、そのトークンがネットワークに何を支払うかだ。