비자만 부과하는 '토큰 수수료'…UBS, 10월 27일·29일 실적 앞두고 격차 가늠
UBS는 결제 토큰에 붙는 수수료가 두 카드 네트워크의 순매출 성장에 한 자릿수 초반 기여를 더할 수 있다고 본다. 비자는 마스터카드가 내놓지 않은 수수료를 이미 발표했다. 10월 27일과 29일 실적 발표가 첫 시험대가 된다.
Vincent Jiang · 3 min read
시범 참여 BILL 고객사에서는 이제 AI 에이전트가 송장을 승인하고 Billtrust의 공급업체 포털에 들어가 결제까지 전 과정을 처리할 수 있다. 비자가 10월 21일 발표한 시범 서비스는 에이전트에게 카드 번호를 건네지 않는다 1. 대신 카드 정보를 감춰주는 대체 인증수단인 토큰을 넘긴다. 비자+1.72% — 비자, up 1.72 percent today는 시범 서비스가 가동 중이며 거래가 처리되고 있다고 밝혔다 1.
'토큰 통행료'가 매겨지다
스위스 은행 UBS의 애널리스트들은 중기적으로 토큰화 수익이 비자와 마스터카드+1.67% — 마스터카드, up 1.67 percent today 양사의 순매출 성장률에 한 자릿수 초반 비율만큼 기여할 수 있다고 추산했다. 이 수익은 비자의 부가가치 서비스 항목과 마스터카드의 부가가치 서비스 및 솔루션 부문에 자리 잡는다 2. 전년 동기 분기 기준으로는 성장률 1%포인트가 비자는 분기당 약 1억200만 달러, 마스터카드는 8100만 달러어치다 910.
UBS는 비자의 기여분이 이미 다소 높다고 말한다. 마스터카드에는 없는 수수료 항목이 비자의 요금표에 있어서다. 미국 내 토큰화된 대면 카드 거래에 부과되는 수수료, 2027년으로 잡힌 디지털커머스 서비스 수수료(Digital Commerce Service Fee) 인상, 같은 해 이 수수료의 유럽 확대가 그것이다 2. UBS는 이번 수치를 초기 분석 틀이라 부르면서, 파트너사에 돌려주는 리베이트가 이 수수료를 다시 걷어갈 수 있다고 경고했다 2.
두 네트워크, 스테이블코인 결제망 상용화
마스터카드의 맞대응은 며칠 앞서 나왔다. 지난 8월 마무리된 18억 달러 규모의 BVNK 인수를 바탕으로 내놓은 첫 대형 결과물인 '글로벌 머니 플랫폼(Global Money Platform)'은 하나의 API 안에 법정화폐와 스테이블코인을 나란히 담고 있다. Nuvei와 Marqeta+3.42% — Marqeta, up 3.42 percent today가 초기 도입사로 이름을 올렸다 47. 마스터카드는 여기에 블록체인으로 이동하는 자금을 검사하는 사기 차단 시스템 '스테이블코인 시큐리티(Stablecoin Security)'를 더했다. 이번 주 이 지면에서 다룬 리스크 심사 서비스 출시에 이은 확장이다 7. 비자도 10월 15일 자체 비자 다이렉트(Visa Direct) 스테이블코인 선입금을 시범 단계에서 정식 가동으로 전환했다. 결제 처리업체 Inyo Global의 고객사들은 USDC로 해외 송금금을 준실시간으로 선입금할 수 있게 됐다 3.
10%대 중반 성장을 이어가는 순매출 위에 얹힌 토큰 통행료
- 비자
- 마스터카드
Data
| 비자 | 마스터카드 | |
|---|---|---|
| 23년 3분기 | $8.61B | $6.53B |
| 23년 4분기 | $8.63B | $6.55B |
| 24년 1분기 | $8.78B | $6.35B |
| 24년 2분기 | $8.9B | $6.96B |
| 24년 3분기 | $9.62B | $7.37B |
| 24년 4분기 | $9.51B | $7.49B |
| 25년 1분기 | $9.59B | $7.25B |
| 25년 2분기 | $10.17B | $8.13B |
| 25년 3분기 | $10.72B | $8.6B |
| 25년 4분기 | $10.9B | $8.81B |
| 26년 1분기 | $11.23B | $8.4B |
| 26년 2분기 | $11.63B | $9.28B |
우회로는 4.40%를 준다
토큰 통행료의 크기가 가늠된 바로 그 주에 미국 연방 인가 은행(national bank)인 SoFi−1.21% — SoFi, down 1.21 percent today 뱅크가 토큰화 예금 상품 'SoFi Earn'을 내놨다. 연 4.40%의 수익률을 주는 상품으로, FDIC(연방예금보험공사) 예금보호 대상이고 스테이블코인 SoFiUSD와 1:1로 교환된다. SoFiUSD는 마스터카드 네트워크에서 SoFi 카드 프로그램의 정산을 이미 맡고 있는 스테이블코인이다 5. 은행 이자를 물어주고 블록체인 결제망 위를 움직이는 돈은 네트워크 토큰을 결코 사지 않는다. 그런데 마스터카드는 자사 플랫폼에 토큰화 예금을 앞으로 지원할 화폐 형태로 명시해 두고 있다. 덕분에 네트워크는 토큰 통행료의 양쪽에 모두 서게 됐다 4.
우회 진영이 이야기의 전부는 아니다. KeyBanc는 올해 대형 은행 컨소시엄이 내놓은 가이던스가 토큰화 자격증명(tokenized credentials)과 네트워크 규칙의 집행을 요구하고 있다고 짚었다. 이 애널리스트들은 이것이 토큰 통행료를 뒷받침한다고 본다. 은행들이 직접 토큰을 달라고 하고 있다는 뜻이다 7. 한편 Axios는 비자가 커스터디 업체 Fireblocks를 약 25억 달러에 인수하는 협상의 막바지 단계에 있다고 보도했다. 이에 Fireblocks는 "이는 우리에게도 처음 듣는 이야기이며 사실이 아니다"라고 답했고, 비자 측은 논평을 내놓지 않았다 67.
화요일, 그리고 목요일
비자는 10월 27일 화요일 장 마감 후 실적을 공개한다. 마스터카드는 10월 29일 목요일로, 오전 9시(미 동부시간) 78 콘퍼런스콜을 연다 78. 관전 포인트는 부가가치 서비스의 성장률과 토큰화 관련 공개 여부다. 비자 주가는 2025년 10월 말 이후 이미 약 20%, 마스터카드는 약 11% 올라 있다 7. 이제 AI 에이전트는 토큰으로 결제한다. 그 토큰이 네트워크에 무엇을 지불하는지는 다음 주에 드러난다.
What happens next
MQHow fast is value-added services growth, and does Visa disclose tokenization revenue?
The case for
Tokenization fees could add a low-single-digit percentage to net revenue growth at both networks, worth about $102 million a quarter per point at Visa
The case against
UBS warns rebates to partners can claw the token fees back, and calls its own figures a first framework
- Tue Oct 27, after the closeVisa earnings, after the close.
- Thu Oct 29, 9:00 a.m. ET callMastercard earnings with a 9 a.m. ET call. Does Mastercard disclose tokenization fees of its own?
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