Visa开收令牌费、万事达卡未跟进，瑞银在10月27日、29日财报前测算差距

在参与试点的BILL客户处，AI智能体（AI agent）现在可以独立核准一张发票，进入供应商门户Billtrust，端到端完成付款。Visa 10月21日宣布的这项试点↗并不把卡号交给智能体¹，交出的是一枚令牌——这种替代性凭证专门用来隐藏银行卡信息；Visa▲+1.72% — Visa, up 1.72 percent today表示，试点已经上线，正在处理交易¹。

令牌「过路费」有了价码

瑞士银行巨头瑞银（UBS）的分析师估算，令牌化收入在中期内可为Visa与万事达卡的净营收增长各贡献低个位数百分点↗，分别计入Visa的增值服务条线和万事达卡▲+1.67% — 万事达卡, up 1.67 percent today的增值服务与解决方案板块²。以上年同期季度营收为基数，每多增长一个百分点，在Visa大约相当于每季度1.02亿美元，在万事达卡约8100万美元⁹¹⁰。

瑞银称，Visa的这部分贡献目前已略高一些，因为它的收费表上有万事达卡所没有的项目：对美国的线下（card-present）令牌化交易收费、2027年上调数字商务服务费（Digital Commerce Service Fee），以及同年将这笔费用扩展到欧洲²。瑞银称这些数字只是首个框架，并提醒，向合作伙伴发放的返点可能把这些费用变相「还」回去²。

两大卡组织稳定币通道双双上线

万事达卡的应对之作早几天就已上线。Global Money Platform（全球资金平台）是万事达卡基于8月完成的18亿美元BVNK收购打造的首个大型产品：一个API背后同时存放法币与稳定币，Nuvei和Marqeta▲+3.42% — Marqeta, up 3.42 percent today位列首批接入方⁴⁷。平台还新增了Stablecoin Security（稳定币安全）功能，为即将进入区块链的资金提供欺诈筛查，这是在本周本刊已报道的筛查服务上线基础上的延伸⁷。Visa则已在10月15日将自家的Visa Direct稳定币预注资服务转出试点：支付处理商Inyo Global的客户可以用USDC近实时地为跨境付款预注资³。

绕行通道支付4.40%年化收益

就在过路费定价的同一周，美国全国性银行SoFi▼−1.21% — SoFi, down 1.21 percent today Bank推出了SoFi Earn——一款令牌化存款，年化收益率4.40%，受美国联邦存款保险公司（FDIC）保障，可一比一兑换成SoFiUSD；这款稳定币已经在万事达卡网络上为SoFi的信用卡项目提供结算⁵。在银行生息、又走区块链通道的资金，永远不会购买网络令牌；而万事达卡自家的平台已将令牌化存款列为即将支持的货币形式↗，这让这家卡组织同时站到了过路费的两边⁴。

绕行阵营并非故事的全部。KeyBanc的分析师指出，多家大型银行组成的联盟今年发布的指引要求采用令牌化凭证、执行网络规则；在他们看来，这对过路费构成支撑——银行自己就在要求使用令牌⁷。Axios报道称，Visa收购托管公司Fireblocks的谈判已进入后期↗，交易作价约25亿美元。对此，Fireblocks回应“这对我们来说是新闻，而且并不属实”；Visa拒绝置评⁶⁷。

先周二，再周四

Visa将于10月27日（周二）美股盘后发布财报↗⁷⁸；万事达卡随后于10月29日（周四）发布，财报电话会定于美国东部时间上午9点召开⁷⁸。关键的观察点是增值服务的增速，以及任何与令牌化有关的披露；自2025年10月下旬以来，Visa股价已累计上涨约20%，万事达卡上涨约11%⁷。现在，AI智能体已经用令牌付款；下周，就看令牌给卡组织付多少钱了。