シリコンウエハー4割の値上げでも、サムコは新工場を建てない

「2027年の不足」を売らない一社

現在交渉が進む2027年向けウエハー契約は、価格改定が急ピッチで動いている。大手ファウンドリーがAIチップの製造に使う12インチのエピタキシャルウエハーは15~25%値上がり、ポリッシュドウエハーは40%超、二番手以下の顧客向けには50%超に達する可能性があるという¹。コロナ禍で結んだ契約は今年か来年に期限を迎え、スポット価格は今四半期にも契約水準を上回る可能性がある↗ ¹。

世界有数のウエハー供給メーカーであるサムコは、この物語を売らない。社長の龍田次朗は8月、5~10%の値上げでは「コストを賄うには程遠い」と述べ、需要の持続を疑って更新交渉には距離を置き、新工場の新設(グリーンフィールド投資)もあり得ないと明言した¹。

不足はすでに稼働率の数字に出ている

UBSは2026年9月18日付のリポート↗で、12インチウエハーの稼働率を今年84%、2027年に91%、2028年に99%とみる。誰も新増設しなければ、2029年には103.7%に達するという²。この需要の正体がAIスタックだ。アナリストはCoWoSのパッケージング(後工程)能力が2027年に70.9%、GPUとAI向けASICの出荷が44.9%増えると予想する¹。コストはまずCoWoSを増強するファウンドリーが負担し、その後はサプライチェーンを通じて、AIコンピュート(AI計算能力)を買うすべてのプレーヤーに転嫁されていく⁶。

3年分の赤字が、腕を組む理由

サムコの決算は、同社の言い分を裏付ける。2025年は売上高4096億円に対して最終損失117億円↗を計上 ³。2026年1~3月期も52億円の営業損失に陥り、4~6月期にはさらに25億円の損失を見込む ⁴。UBSの推計では、業界全体の営業利益率は12.3%、自己資本利益率(ROE)は6.8%。2017~22年の好況期には、それぞれ18.3%と19.1%だった ²。

需要の強さは、サムコの内部でも疑われていない。同社は1~3月期の決算説明会で、AI需要にけん引された300mmウエハーの受注が強いと説明した ⁴。業界全体の出荷は4~6月期に前年同期比7.4%増えた ⁵。サムコの営業・マーケティング本部長、矢田銀次氏は、需要の伸びが続くと見る業界団体SEMIのシリコン部会で議長を務める ⁵。

UBSは信越化学工業、グローバルウエーハーズ、ジルトロニックの3社を引き続き「買い」評価とし、サムコは業界で唯一の「中立」(目標株価4000円)のままとしている ²。業界が2029年の供給不足を価格に織り込もうとするなか、サムコはその不足に向けて契約を結むことも、新増設で備えることも拒んでいる。

工場を建てさせる値段

UBSが新工場の着工に必要とするのは、40~50%超の値上げだ ²。報じられているエピタキシャルウエハーの値上げ幅15~25%は、そのほぼ半分にとどまる。

サムコ以外は皆、動いている。台湾の大手ウエハーメーカー3社は8月、全ウエハーサイズで最低10%の値上げを確定させた↗。3年以上ぶりの同時値上げとなる ⁶。グローバルウエーハーズの12インチ平均価格は、今年の92ドルから2028年に166ドルへ上がると予測される ¹。同社は今週、14億3000万ドルの資金調達を実施した。この調達をThe Inferenceは9月26日に伝えている ⁷。

資金も続く。マイクロンは10年の供給契約に5億ドルを投じ、韓国の斗山(ドーソン)はSKシルトロンの経営権獲得に約16億ドルを支払う↗ ⁶⁸。

膠着を破るもの

UBSの論理は、価格でしか解けないというものだ。2027年と2028年に年20%超の値上げが続けば既存工場は満稼働を保てるが、新増設がなければ2029年が業界のボトルネックになる ²。龍田社長が署名に応じるかどうかは、これまでの公開情報からは読み取れない。

見極めは今四半期だ。スポット価格がLTA(長期供給契約)の水準を突破すれば、サムコの了承を得なくても2027年の基準価格は切り上がる ¹。