Washington a discrètement engagé 266,7 millions de dollars pour l'usine pilote d'enrichissement d'uranium de BWX Technologies

Les relevés de dépenses fédérales↗ montrent que l'Administration nationale de la sécurité nucléaire (NNSA), l'agence du département américain de l'Énergie chargée des armes nucléaires, a désormais engagé 266,7 millions de dollars sur le bon de commande du fabricant de composants nucléaires BWX Technologies▼−0.51% — BWX Technologies, down 0.51 percent today. Ce bon finance le Domestic Uranium Enrichment Centrifuge Experiment (DUECE), une usine pilote installée sur le site de fabrication de combustible du groupe à Erwin, dans le Tennessee. Aucune des deux parties n'a annoncé le moindre dollar des sommes engagées cette année ¹. Cette comptabilité silencieuse décrit une entreprise très différente de celle que le marché a passée l'année à brader : un contractant du combustible militaire, payé dix ans avant la livraison ¹.

Quatre engagements ont porté la commande aux trois quarts de son plafond

Signée pour 67 millions de dollars en septembre 2025, la commande a depuis été portée par quatre engagements de crédits à environ les trois quarts de son plafond de 357 millions de dollars ¹. Plus de la moitié du total est arrivée après juillet, jusqu'à un dernier engagement de 36,3 millions de dollars, dix-neuf jours avant la clôture de l'exercice budgétaire fédéral ¹. Seuls 85,2 millions de dollars ont à ce jour été réellement décaissés, sur une commande attribuée sans mise en concurrence dans le cadre d'un contrat de 1,5 milliard de dollars ¹.

Washington achète son combustible militaire dix ans à l'avance

DUECE ne produira aucun combustible pour les réacteurs commerciaux ¹. Ses crédits proviennent de la ligne budgétaire « activités militaires » (Weapons Activities) de la NNSA. Ils achètent un uranium affranchi des restrictions d'usage pacifique attachées à l'uranium d'origine étrangère : d'abord de l'uranium faiblement enrichi pour la production de tritium, puis de l'uranium hautement enrichi pour les réacteurs de la Marine américaine ¹. Le Government Accountability Office (GAO), gendarme budgétaire du Congrès, attend une autorisation de construction de la Nuclear Regulatory Commission (NRC) en 2031 et une exploitation limitée en 2035↗, et estime que les stocks actuels couvrent les besoins de sécurité nationale jusque dans les années 2040 ³. Le bon de commande 1, qui court jusqu'en 2030, paie BWXT pour concevoir l'usine, décrocher les autorisations et acquérir les équipements à longs délais de livraison qui transformeront la centrifugeuse de laboratoire d'Oak Ridge en ligne de production ⁸¹. Ces travaux sont déjà du chiffre d'affaires : dans sa publication du deuxième trimestre, BWXT impute principalement la hausse du chiffre d'affaires de sa division Government Operations aux opérations d'enrichissement ¹. Le même site d'Erwin, qui fabrique du combustible pour les réacteurs de la Marine depuis plus de soixante ans, a annoncé le 1er octobre un contrat supplémentaire de combustible naval de 189 millions de dollars↗ ⁴. Le carnet de commandes s'établit à 8,4 milliards de dollars ⁵.

L'action a chuté pendant que les crédits, eux, affluaient

L'action a clôturé à 134,44 dollars le 14 octobre ². Sur douze mois, le titre a perdu un tiers de sa valeur, en reculant bien plus vite que l'ensemble de son secteur ²⁶. L'exploitation a suivi le chemin inverse : le chiffre d'affaires progresse en glissement annuel chaque trimestre depuis 2023, et la direction a relevé ses prévisions annuelles de chiffre d'affaires, de résultat et de cash-flow lors de la publication du deuxième trimestre↗ ⁷⁶.

Aucune note n'impute la baisse à une cause unique : les craintes documentées portent sur l'exécution et le calendrier des attributions de contrats ⁶. Ce qu'ajoute le registre des dépenses, c'est que l'argent a afflué le plus vite pendant les mois que personne n'a annoncés ¹. L'investisseur qui détient BWXT pour jouer l'infrastructure de l'IA par procuration détient en réalité l'acteur historique du combustible militaire. Et son programme de croissance phare, c'est l'uranium de défense : payé chaque année jusqu'en 2030, il produira un matériau qu'aucun réacteur commercial ne brûlera jamais ¹.