Western Digital : les initiés ont empoché 30 millions de dollars sur le rallye que Wall Street recommande d'acheter
Les dirigeants et administrateurs de Western Digital ont effectué 110 ventes en six mois, sans jamais acheter une seule action [1], pendant que, le week-end, les notes de Wall Street invitaient les investisseurs à acheter la baisse liée à Toshiba [2]. Les ventes du PDG sur six mois frôlent sa rémunération estimée pour 2026, à environ 33 000 dollars près [1].
Vincent Jiang · 3 min read
La paie et les ventes sont tombées en même temps
Western Digital a déposé lundi 5 octobre son proxy annuel, le document de gouvernance destiné aux actionnaires 1. L'analyse de ce dépôt réalisée par Quiver Quantitative évalue la rémunération 2026 du directeur général Irving Tan à 17 168 701 dollars, en hausse de 34,97 % par rapport aux 11 165 296 dollars de l'année précédente 1. Au cours des six mois précédents, l'intéressé a vendu 40 000 actions en 16 opérations en bourse, pour un montant estimé à 17 136 193 dollars 1. Les deux chiffres ne sont séparés que d'environ 33 000 dollars.
Trois jours, trois directions
Le document est arrivé en pleine série de soubresauts. Le Nikkei a rapporté vendredi 2 octobre que Toshiba prévoyait de doubler sa capacité de production de disques durs pour centres de données d'ici à son exercice 2027 67 ; Western Digital a perdu 10,2 % dans la journée, tandis que le S&P 500 gagnait 0,7 % 3. Après un week-end de notes d'analystes, le titre a rebondi de 6,7 % lundi 4. Puis nouveau plongeon mardi : Western Digital -6,4 % et Seagate -8,9 % à la mi-séance, après que Bloomberg a rapporté que les deux groupes enchérissaient à coups de milliards pour l'activité de têtes de disques durs de TDK, seul fabricant indépendant de ce composant 56. Le titre affiche toujours environ 156 % de hausse depuis le début de l'année, se négocie à 11,3 fois son chiffre d'affaires et reste 45 % sous son record de juin 37.
Wall Street disait d'acheter ; les Form 4, de vendre
Bernstein a qualifié la vague de vente de « tempête dans un verre d'eau » et a indiqué qu'il passerait à l'achat sur les deux fabricants de disques durs 2. Pour Citi, le secteur livre nettement moins que la demande 2. Erik Woodring, de Morgan Stanley, a vu dans le repli un point d'entrée convaincant, au terme de « 60 dernières heures » de conférences téléphoniques avec les acteurs du secteur 7. Aucune de ces notes du week-end ne reprenait le décompte des opérations d'initiés : 110 ventes en six mois, zéro achat 1.
Six initiés, 30 millions de dollars, aucun acheteur
Tan et ses 17,1 millions de dollars arrivent en tête des six initiés identifiés, dont les ventes cumulées s'élèvent à environ 30,6 millions de dollars 1. Leurs nombres d'opérations — 16, 3, 76, 3, 11 et 1 — totalisent exactement 110 : ces six initiés réalisent la totalité des ventes en bourse du décompte 1. Les achats, eux, étaient ailleurs. JPMorgan a renforcé sa participation de 17 007 789 actions au deuxième trimestre 1, et Western Digital elle-même a dépensé 672 millions de dollars en rachats d'actions sur son trimestre clos en juin 8.
Les six initiés identifiés ont réalisé l'ensemble des 110 ventes, pour 30,6 millions de dollars cumulés
Data
| Value | |
|---|---|
| Irving Tan (PDG) | $17.14M |
| Vidyadhar Gubbi | $4.27M |
| Martin Cole | $3.86M |
| Stephanie Streeter | $2.52M |
| Cynthia Tregillis | $2.42M |
| Bruce Kiddoo | $0.4M |
Ce que détiennent les acheteurs de la baisse
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal s'est établi à 3,75 milliards de dollars, en hausse de 43,8 %, avec une marge brute non-GAAP de 54,4 %, en progression de 13,1 points sur un an 38. Le prix au téraoctet a augmenté d'un taux à deux chiffres proche de 20 %, tandis que le coût au téraoctet reculait d'environ 8 %, et la différence est allée dans le profit 3. Pour le trimestre de septembre, la direction vise un chiffre d'affaires de 4,1 milliards de dollars et une marge brute non-GAAP de 55 % à 56 % 38.
Huit trimestres consécutifs de hausse de la marge brute ; la publication de septembre mettra l'objectif à l'épreuve
Data
| Marge brute GAAP | |
|---|---|
| T3 24 | 36.4% |
| T4 24 | 37.7% |
| T1 25 | 39.8% |
| T2 25 | 41% |
| T3 25 | 43.5% |
| T4 25 | 45.7% |
| T1 26 | 50.2% |
| T2 26 | 54.1% |
Le décompte a ses limites
Ce décompte ne reflète que l'analyse d'un seul média, et Quiver prévient elle-même que des erreurs d'analyse peuvent se glisser ; une vente enregistre une exposition, pas une opinion 1. Toshiba a jugé l'information sur TDK « incohérente » avec sa compréhension du dossier, et son principal soutien, Japan Industrial Partners, est du même avis 9. Western Digital fabrique en outre ses têtes d'enregistrement en interne, là où Toshiba achète la totalité de ses têtes à TDK, et TrendForce attribue 48 % du marché des disques durs 2026 à Western Digital, contre 10 % à Toshiba 6. Timothy Arcuri, chez UBS, a tout de même qualifié l'épisode de « changement majeur dans le récit », car les hyperscalers pousseront vers Toshiba autant de volumes qu'ils le pourront 7.
Le trimestre de septembre tranchera
La prochaine publication tombera avec l'objectif de 55 % en vigueur, et elle paraîtra avant qu'un seul disque dur Toshiba supplémentaire ne soit expédié, son doublement de capacité n'intervenant qu'au cours de l'exercice 2027 68. Sous l'objectif, les vendeurs auront pris les devants ; à l'objectif, ils auront cédé une marge qui fonctionne encore. Wall Street a acheté le récit ; ceux qui dirigent l'entreprise ont gardé le cash.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
