Yageo perd 16 % en cinq séances malgré un chiffre d'affaires record ; le 29 octobre testera un bénéfice par action de 5,27 dollars taïwanais

Deux chutes identiques au cœur d'un trimestre record

Yageo, le fabricant taïwanais de condensateurs et de résistances, a clôturé le 19 octobre à 534,00 dollars taïwanais↗, en recul de 5,82 % — sa deuxième chute d'exactement cette ampleur en cinq séances ¹⁸. Sur cinq jours, la baisse atteint 16,04 %, et le titre évolue 56 % sous son plus haut sur 52 semaines, établi à 1 220 dollars taïwanais ¹². Sur la même période, l'entreprise a signé le meilleur trimestre de son histoire : un chiffre d'affaires de 49,5 milliards de dollars taïwanais entre juillet et septembre, en hausse de 49,7 % sur un an, septembre marquant un septième record mensuel d'affilée ¹.

La barre : 5,27 dollars taïwanais

La publication attendue le 29 octobre se heurte à une barre que le chiffre d'affaires a déjà franchie ¹³. Le consensus table sur 48,29 milliards de dollars taïwanais de ventes trimestrielles ; le trimestre en a livré 49,5, soit environ 2,5 % de plus ¹³. La question ouverte, c'est le bénéfice. Le marché attend un bénéfice par action de 5,27 dollars taïwanais↗, environ 15 % au-dessus des 4,59 dollars taïwanais dégagés au deuxième trimestre, où la marge brute s'établissait à 38,5 %, la marge opérationnelle à 26,4 % et où le résultat net bondissait de 88,5 %, à 9 418 millions de dollars taïwanais ¹³. Le chiffre d'affaires dit ce qui a été expédié ; la marge dit qui encaisse.

L'acheteur de septembre a revendu pendant la chute

Et pendant la chute, une information réglementée est tombée. CMC Magnetics, fabricant taïwanais de disques optiques coté séparément, avec un chiffre d'affaires trimestriel de 1,88 milliard de dollars taïwanais, a acheté pour 360 millions de dollars taïwanais d'actions Yageo le 16 septembre, avant de révéler une cession de 464 millions de dollars taïwanais↗ le 14 octobre ²⁴⁵⁶. Rien, dans les documents publics, ne fait de CMC une société du groupe Yageo : c'est un actionnaire extérieur, et un récidiviste, qui a placé 612 millions de dollars taïwanais dans deux autres participations le 22 septembre tout en cédant pour 357 millions de dollars taïwanais d'actions Dynapack le même jour ⁶⁷. Les analystes vendeurs n'ont pas bougé. Quinze d'entre eux visent en moyenne 1 015 dollars taïwanais ; Cathay Securities s'en tient à 700 et Morgan Stanley a abaissé le sien à 1 465 dollars taïwanais en juillet↗ ²³⁹. Le titre se paie encore 40,3 fois ses bénéfices et a gagné 131 % depuis le début de l'année ²⁸.

La cicatrice de 2018 contre des capacités vendues d'avance jusqu'en 2027

Le camp de la pénurie brandit une pénurie bien réelle : une seule baie d'IA embarque 15 000 à 25 000 condensateurs céramiques multicouches (MLCC), Samsung Electro-Mechanics a relevé ses prix de 30 % et affiche des capacités vendues d'avance jusqu'en 2027, et Murata, premier fabricant de condensateurs au monde, a vu ses commandes bondir de 56,3 % au trimestre clos en juin ¹⁰. Le camp du cycle répond : le président de Murata lui-même juge les commandes « un peu surchauffées », les prix au comptant à Shenzhen ont reculé des deux tiers depuis leur pic, et puis il y a 2018, quand une année record avait débouché sur un 2019 en baisse ¹⁰. Depuis, la crainte des taux, née d'une inflation américaine trop vive, a renoté à la baisse les investissements dans les semi-conducteurs, sur toute la ligne ¹¹.

Ce que le 29 octobre tranchera

Un bénéfice par action au-dessus de 5,27 dollars taïwanais, marge intacte, et le camp de la pénurie fait la loi en Bourse ; en dessous, le marché a déjà tracé la courbe de 2018 ¹⁰. Tout se jouera sur deux chiffres : le bénéfice par action de Yageo, le 29 octobre, et le carnet de commandes de Murata pour juillet-septembre, le 30 octobre ¹¹⁰.