国巨、売上高は過去最高でも5営業日で16%安 10月29日の決算は1株当たり利益5.27台湾ドルが焦点

過去最高の四半期、同じ下げ幅が2度

台湾のコンデンサーと抵抗器を手掛ける国巨（Yageo）は10月19日、534.00台湾ドルで取引を終え↗、前日比5.82%安となった。5営業日の間にちょうどこの幅の下落はこれで2度目だ¹⁸。直近5営業日で16.04%値下がりし、過去52週間の高値1,220台湾ドルから56%下落した水準にある¹²。その間、同社は史上最良の四半期を迎えていた。7～9月期の売上高は495億台湾ドルで前年同期比49.7%増。9月は7か月連続で月次売上高の過去最高を更新した¹。

ハードルはEPS5.27台湾ドル

10月29日に発表される決算にはハードルがあるが、そのうち売上高はすでにクリアしている¹³。市場コンセンサスは四半期売上高482億9000万台湾ドルを想定していたが、実際の495億台湾ドルは約2.5%上回った¹³。未知数なのは利益だ。市場の予想するEPSは5.27台湾ドル↗で、第2四半期の4.59台湾ドルを約15%上回る。第2四半期は売上総利益率38.5%、営業利益率26.4%で、純利益は88.5%増の94億1800万台湾ドルだった¹³。売上高は何が出荷されたかを語り、利益率は誰の懐に入ったかを語る。

9月の買い手、下落の中で売却

その下落のさなかに、一つの開示が出された。別個に上場し、四半期売上高18億8000万台湾ドルを計上する台湾の光ディスクメーカー、中環（CMC Magnetics）は9月16日、国巨株を3億6000万台湾ドル分買い付けた。そして10月14日、4億6400万台湾ドルの処分を開示↗した²⁴⁵⁶。公開記録のどこにも、中環が国巨グループの一員であることを示すものはない。あくまで外部の株主であり、しかも常連だ。9月22日には他の2銘柄に計6億1200万台湾ドルを投じる一方、同日には順達科技（Dynapack）株を3億5700万台湾ドル売却してもいる⁶⁷。セルサイドは動いていない。アナリスト15人の目標株価は平均1015台湾ドル、国泰証券は700台湾ドルを維持し、モルガン・スタンレーは7月に1465台湾ドルへ引き下げた↗²³⁹。それでいて株価は今もPER40.3倍、年初来の上げ幅は131%に達する²⁸。

2018年の傷跡と、2027年まで埋まる受注

ひっ迫派が挙げるのは、実在の品薄だ。AIラック1基には1万5000～2万5000個の積層セラミックコンデンサーが搭載され、サムスン電機は価格を30%引き上げて2027年まで受注で埋まっており、コンデンサー最大手の村田製作所も4～6月期の受注が56.3%増えた¹⁰。循環派はこう返す。村田製作所の社長自身が受注を「やや過熱気味」と評したこと、深圳のスポット価格がピークから3分の2下げたこと、そして記録的な好業績の年が翌2019年の落ち込みにつながった2018年の前例だ¹⁰。米国のインフレが熱を帯びたあとの金利懸念が、その後、半導体の設備投資を軒並み再評価させている¹¹。

10月29日が決めるもの

利益率を維持したまま1株当たり利益（EPS）5.27台湾ドルをクリアすれば、ひっ迫派が相場の主導権を握る。下回れば、市場はすでに2018年のチャートを描き込んでいる¹⁰。決着を分けるのは2つの数字だ。10月29日発表の国巨の1株当たり利益、そして10月30日発表の村田製作所の7～9月期の受注高である¹¹⁰。