국거, 사상 최대 매출에도 5거래일 새 16% 급락…10월 29일 승부처는 주당순이익 5.27대만달러

사상 최대 분기 속, 똑같은 하락이 두 번

대만의 콘덴서·저항기 업체 국거(國巨)가 10월 19일 534.00대만달러로 장을 마감했다↗. 이날 하락률은 5.82%로, 최근 5거래일 사이 정확히 같은 폭의 하락이 나온 것은 이번이 두 번째다 ¹⁸. 5거래일 누적 하락폭은 16.04%에 달했고, 주가는 52주 최고가(1220대만달러)보다 56% 낮은 수준이다 ¹². 같은 기간 회사는 사상 최대 분기 실적을 거뒀다. 7~9월 매출은 495억대만달러로 전년 동기 대비 49.7% 늘었고, 9월은 7개월 연속 월간 최고치를 경신했다 ¹.

넘어야 할 벽은 EPS 5.27대만달러

10월 29일로 예정된 실적 발표가 마주할 관문 가운데 매출은 이미 넘어섰다 ¹³. 컨센서스는 분기 매출 482억9000만대만달러를 기대하는데, 실제 매출은 495억대만달러로 약 2.5% 더 많다 ¹³. 남은 물음은 이익이다. 시장은 EPS 5.27대만달러를 기대하고 있다↗. 2분기 EPS 4.59대만달러보다 약 15% 높은 수치다. 2분기는 매출총이익률 38.5%, 영업이익률 26.4%를 기록했고 순이익은 88.5% 늘어 94억1800만대만달러에 달했다 ¹³. 매출은 무엇이 출하됐는지를 말해 주고, 마진은 누가 값을 받았는지를 말해 준다.

9월의 매수자, 하락장에서 팔아넘겼다

그런 하락장에 공시 하나가 나왔다. 국거와 별개로 상장돼 있는 대만 광디스크 업체 CMC Magnetics가 주인공이다. 분기 매출 18억8000만대만달러 규모인 이 회사는 9월 16일 국거 주식 3억6000만대만달러어치를 사들였다가 10월 14일 4억6400만대만달러어치를 매각했다고 공시했다↗ ²⁴⁵⁶. 공개된 기록 어디에도 CMC를 국거 그룹 일원으로 묶는 내용은 없다. 외부 주주이고 잇달아 지분을 사고파는 주주이기도 하다. 9월 22일에는 다른 종목 두 곳에 6억1200만대만달러를 투입하면서 같은 날 Dynapack 주식 3억5700만대만달러어치를 팔아넘겼다 ⁶⁷. 증권가의 목표주가는 아직 움직이지 않았다. 애널리스트 15명의 평균 목표주가는 1015대만달러, 국태증권은 700대만달러를 유지하고 있으며 모건스탠리는 7월에 1465대만달러로 낮췄다↗ ²³⁹. 국거 주가는 여전히 40.3배의 주가수익비율(PER)을 달고 있고 올해 들어 131% 뛰었다 ²⁸.

2018년의 상흔 vs 2027년까지 꽉 찬 생산능력

품귀론 진영이 꼽는 근거는 실제 품귀다. AI 랙 한 대에 적층세라믹콘덴서(MLCC) 1만5000~2만5000개가 들어간다. 삼성전기는 가격을 30% 인상했고 2027년까지 생산능력이 예약으로 꽉 차 있다. 세계 최대 콘덴서 업체 무라타제작소는 6월 분기 수주가 56.3% 급증했다 ¹⁰. 경기사이클론 진영이 내놓는 반론은 이렇다. 무라타 사장 스스로 수주가 "약간 과열됐다"고 말했고, 선전 현물가격은 최고점에서 3분의 2 하락했으며, 2018년에는 기록적인 한 해가 그대로 2019년의 부진으로 굴러떨어졌다 ¹⁰. 그 뒤 미국 인플레이션 과열이 낳은 금리 우려가 반도체 설비투자 전반을 재가격했다 ¹¹.

10월 29일이 판가름한다

이익률을 지킨 채 주당순이익 5.27 대만달러를 넘기면 시세 주도권은 품귀론 진영이 쥔다. 못 넘기면 시장은 이미 2018년 차트를 그려뒀다 ¹⁰. 승부를 가르는 숫자는 두 개다. 10월 29일 국거의 주당순이익, 그리고 10월 30일 공개될 무라타제작소의 7~9월 수주액이다 ¹¹⁰.