Records chez Yageo, commandes en flèche de 56 % chez Murata : des actions pourtant 40 % sous leurs plus hauts
Yageo vient d'aligner un septième mois consécutif de record de chiffre d'affaires et les commandes de Murata ont bondi de 56 %. Pourtant, les deux titres cotent environ 40 % sous leurs plus hauts. Deux camps valorisent la même pénurie en sens opposés, et le test arrivera avec la publication d'Yageo le 29 octobre, puis celle de Murata le 30.
Vincent Jiang · 3 min read
À charge : les records d'un côté, l'action de l'autre
Yageo+0.16% — Yageo, up 0.16 percent today, le fabricant taïwanais de composants passifs, a annoncé le 8 octobre que son chiffre d'affaires du troisième trimestre a atteint un record de 49,50 milliards de dollars taïwanais, en hausse de 49,7 % sur un an, septembre signant son septième record mensuel consécutif, à 17,10 milliards de dollars taïwanais, en hausse de 46,1 % 1. Murata, numéro un mondial des condensateurs céramiques multicouches (MLCC), a de son côté enregistré des commandes de 673,869 milliards de yens au trimestre clos en juin, en hausse de 56,3 %, pour un carnet en progression de 38,5 % par rapport au 31 mars 3.
Mais les investisseurs ne mettent pas la main au portefeuille. Yageo s'échangeait à 636 dollars taïwanais, soit 47,87 % sous son plus haut sur 52 semaines de 1 220 dollars taïwanais, et Murata a clôturé le 9 octobre à 7 970 yens, environ 38 % sous son pic de 12 895 yens 123.
Les deux actions cotent environ 40 % sous leurs plus hauts sur 52 semaines
- Dernière clôture
- Plus haut sur 52 semaines
Data
| Dernière clôture | Plus haut sur 52 semaines | |
|---|---|---|
| Yageo (TWD) | 636 | 1,220 |
| Murata (JPY) | 7,970 | 12,895 |
Pièce à conviction : la pénurie est bien réelle sur le terrain
Un seul serveur d'IA embarque entre 15 000 et 25 000 de ces condensateurs, et le marché s'est scindé en deux 6. Dans le grand bazar aux composants de Huaqiangbei, à Shenzhen, les pièces destinées aux serveurs d'IA se négocient jusqu'à cinq fois leurs niveaux d'il y a un an, et la télévision publique chinoise a rapporté que certains modèles très demandés se vendent à dix fois leur prix d'origine depuis le début de l'envolée, en juin 7.
Samsung Electro-Mechanics, qui se partage avec Murata le marché des serveurs d'IA, a relevé de 30 % l'ensemble de ses prix de MLCC le 1er août, avant de signer le plus gros contrat de long terme de son histoire : 1 070 milliards de wons, soit environ 781 millions de dollars, pour livrer des condensateurs destinés aux serveurs d'IA jusqu'en décembre 2027. Ce contrat s'inscrit dans un total de 2 250 milliards de wons d'accords de long terme signés depuis mai 68.
Chez Murata, l'arithmétique des capacités explique la ruée. Les 80 milliards de yens d'investissements supplémentaires approuvés en avril ne rehaussent la production que de 10 à 15 %. Le groupe retire donc des références dans neuf séries pour libérer des lignes au profit des composants pour l'IA, a achevé le 8 octobre un nouveau bâtiment de production au Vietnam et lancé en production de masse, le 30 septembre, le plus petit condensateur à trois bornes du monde 456.
Trimestre clos en juin chez Murata : commandes et profits ont progressé presque trois fois plus vite que les ventes
Data
| Value | |
|---|---|
| Chiffre d'affaires | 20.7% |
| Commandes reçues | 56.3% |
| Résultat opérationnel | 59.8% |
Pour la défense : le fabricant juge ses propres commandes surchauffées
Le président Norio Nakajima a déclaré, le 31 juillet, lors de la présentation des résultats, que les commandes étaient « un peu surchauffées » et que Murata ne relèverait pas les prix de ses produits existants ; ses prévisions annuelles tablent toujours sur une baisse des prix 6. À Huaqiangbei, les prix au comptant des composants grand public ont déjà reculé des deux tiers depuis leur sommet, une correction qu'un distributeur qualifie de « davantage spéculative que tirée par la demande en aval » 7.
La cicatrice date de 2018 : la première hausse de prix de Murata depuis dix-huit ans avait offert au groupe une année record, avant deux trimestres de baisse des commandes et un exercice 2019 en retrait 6. Les multiples actuels n'intègrent guère de scénario catastrophe : Murata vaut 54,8 fois ses bénéfices et Yageo 42,8 fois, contre 26,5 fois pour TDK, le fabricant japonais de composants. Murata a d'ailleurs racheté pour 16,10 milliards de yens de ses propres actions en septembre, soit 76,10 milliards de yens à ce jour sur une autorisation de 150 milliards de yens 23.
La pénurie se paie au prix fort : Murata et Yageo bien au-dessus de TDK
Data
| Value | |
|---|---|
| Murata | 54.8x |
| Yageo | 42.8x |
| TDK | 26.5x |
L'enjeu : une entrée à bas prix, ou un marché déjà dans le vrai
Yageo publie ses résultats le 29 octobre, Murata le 30 13. Le signal viendra du chiffre de commandes de juillet à septembre que publiera Murata, au regard de son propre diagnostic de surchauffe, et de ses prévisions annuelles : tablent-elles toujours sur une baisse des prix ?
Si les prix contractuels suivent les prix au comptant, un carnet de commandes en hausse de 56 % et un groupe qui rachète ses propres titres environ 38 % sous leur plus haut constituent la voie la moins chère, en Bourse, pour jouer la pénurie. Si la flambée n'est que de l'écume sur le marché gris, les multiples de 54,8 et 42,8 fois les bénéfices ont déjà intégré bien plus qu'il n'en faut.
Les prix catalogue de Murata sont inchangés, alors que les échoppes de Huaqiangbei les facturent cinq à dix fois. Un nouveau record de commandes, le 30 octobre, dira que la pénurie gagne les prix contractuels ; un chiffre en baisse dira que les revendeurs étaient les seuls à acheter à ces prix.
Deepdive
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