Рекордный квартал Yageo и рост заказов Murata на 56%, но обе акции — на 40% ниже пиков
Yageo только что отчиталась о седьмом месячном рекорде выручки подряд, заказы Murata выросли на 56%, но обе акции торгуются примерно на 40% ниже пиков. Два лагеря закладывают в цены противоположные трактовки одного и того же дефицита, и проверка наступит, когда 29 октября отчитается Yageo, а 30 октября — Murata.
Vincent Jiang · 3 min read
Обвинение: рекорды в выручке, отставание в котировках
Yageo+0.16% — Yageo, up 0.16 percent today, тайваньский производитель пассивных компонентов, 8 октября сообщила, что выручка в третьем квартале достигла рекордных 49,50 млрд тайваньских долларов, увеличившись на 49,7% в годовом выражении, а сентябрь стал седьмым месяцем подряд с рекордной выручкой — 17,10 млрд тайваньских долларов, на 46,1% больше год к году 1. Murata, крупнейший в мире производитель многослойных керамических конденсаторов (MLCC), за квартал, завершившийся в июне, получила заказы на 673,869 млрд иен — на 56,3% больше; ее портфель заказов при этом вырос на 38,5% по сравнению с 31 марта 3.
Инвесторы в акции платить за эти рекорды не готовы. Последняя котировка Yageo — 636 тайваньских долларов, на 47,87% ниже максимума за 52 недели — 1220 тайваньских долларов; Murata закрылась 9 октября по 7970 иен — примерно на 38% ниже пика в 12 895 иен 123.
Обе акции торгуются примерно на 40% ниже максимумов за 52 недели
- Последняя цена закрытия
- Максимум за 52 недели
Data
| Последняя цена закрытия | Максимум за 52 недели | |
|---|---|---|
| Yageo (TWD) | 636 | 1,220 |
| Murata (JPY) | 7,970 | 12,895 |
Доказательства: на барахолке дефицит реален
В одном ИИ-сервере — от 15 тыс. до 25 тыс. таких конденсаторов, и рынок раскололся надвое 6. На шэньчжэньской компонентной барахолке Хуацяньбэй цены на детали для ИИ-серверов выросли до пятикратного уровня годичной давности, а китайское государственное телевидение сообщало, что с начала июньского ралли отдельные ходовые модели подорожали в десять раз относительно первоначальной цены 7.
Samsung Electro-Mechanics, которая делит с Murata рынок компонентов для ИИ-серверов, 1 августа повысила на 30% цены на все MLCC, а затем подписала крупнейший в своей истории долгосрочный контракт на 1,07 трлн вон (около $781 млн) на поставку конденсаторов для ИИ-серверов до декабря 2027 года включительно — это часть заключенных с мая долгосрочных сделок на общую сумму 2,25 трлн вон 68.
Арифметика мощностей Murata объясняет ажиотаж. Дополнительные капвложения в 80 млрд иен, одобренные в апреле, поднимают выпуск лишь на 10–15%, поэтому компания снимает с производства артикулы в девяти сериях, чтобы освободить линии под компоненты для ИИ-серверов. 8 октября она завершила строительство нового производственного корпуса во Вьетнаме, а 30 сентября запустила в массовое производство самый маленький в мире трехвыводной конденсатор 456.
Квартал Murata, завершившийся в июне: заказы и прибыль выросли почти втрое быстрее выручки
Data
| Value | |
|---|---|
| Выручка | 20.7% |
| Заказы | 56.3% |
| Операционная прибыль | 59.8% |
Защита: производитель сам называет свои заказы перегретыми
Президент компании Норио Накадзима заявил 31 июля на презентации отчетности, что заказы «чуть перегреты» и что Murata не станет повышать цены на существующие продукты; прогноз на весь год по-прежнему предполагает снижение цен 6. Спотовые цены на компоненты потребительского класса в Хуацяньбэй уже упали на две трети по сравнению с пиком; коррекцию один из дистрибьюторов называет «в большей степени спекулятивной, чем продиктованной конечным спросом» 7.
Шрам — 2018 год: первое за 18 лет повышение цен принесло Murata рекордный год, но затем заказы падали два квартала подряд, и 2019-й получился слабым 6. Нынешние мультипликаторы отнюдь не закладывают катастрофу: бумаги Murata торгуются по 54,8 годовой прибыли, Yageo — по 42,8 против 26,5 у японского производителя компонентов TDK, а сама Murata в сентябре выкупила собственных акций на 16,10 млрд иен, доведя общий объем выкупа до 76,10 млрд иен из одобренных 150 млрд 23.
За дефицит рынок берет дороже: Murata и Yageo оценены значительно выше TDK
Data
| Value | |
|---|---|
| Murata | 54.8x |
| Yageo | 42.8x |
| TDK | 26.5x |
Ставка: дешевый вход или рынок уже прав
Yageo отчитается 29 октября, Murata — 30 октября 13. Индикатором станут заказы Murata за июль–сентябрь на фоне ее же заявления о перегреве, а также то, предполагает ли прогноз на весь год по-прежнему снижение цен.
Если контрактные цены последуют за спотовыми, портфель заказов, выросший на 56%, в сочетании с выкупом собственных акций примерно на 38% ниже максимума — самый дешевый способ сыграть на дефиците из доступных на бирже. Если же скачок цен — пена серого рынка, то мультипликаторы 54,8 и 42,8 уже заложили более чем достаточно.
Прейскурантные цены Murata не изменились, тогда как лавки в Хуацяньбэй просят в 5–10 раз больше. Очередной рекорд заказов 30 октября будет означать, что дефицит добирается до контрактных цен; падение — что платили только перекупщики.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
