国巨营收创纪录、村田订单增56%，两家股价却较高点回落约四成
国巨刚刚创下连续第七个月的单月营收新高，村田订单大增56%，但两家公司股价都较各自高点低约四成。同一场缺货，两派投资者却朝着相反方向定价；检验时刻将在10月29日国巨发布财报、10月30日村田发布财报时到来。
Vincent Jiang · 3 min read
指控：纪录在上，股价在下
台湾被动元件厂商国巨+0.16% — 国巨, up 0.16 percent today10月8日公布，第三季度营收达创纪录的新台币495亿元，同比增长49.7%；其中9月营收新台币171亿元，同比增长46.1%，连续第七个月创下单月新高1。全球最大的多层陶瓷电容器（MLCC）制造商村田制作所4至6月当季订单额达6738.69亿日元，同比增长56.3%，在手订单较3月31日增长38.5%3。
股票投资者却并不买账。国巨最新报新台币636元，较新台币1220元的52周高点低47.87%；村田10月9日收报7970日元，较12895日元的峰值低约38%123。
两只股票均较52周高点回落约四成
- 最新收盘价
- 52周高点
Data
| 最新收盘价 | 52周高点 | |
|---|---|---|
| 国巨（新台币） | 636 | 1,220 |
| 村田（日元） | 7,970 | 12,895 |
证据：一线市场的缺货真实存在
一台AI服务器需搭载1.5万至2.5万颗此类电容器，市场已经一分为二6。在深圳华强北元器件市场，AI服务器用元器件的价格最高已达一年前的五倍；据中国国家电视台报道，自6月本轮涨势启动以来，部分紧俏型号价格已涨至原价的十倍7。
与村田制作所瓜分AI服务器市场的三星电机，8月1日将全线MLCC价格上调30%，随后签下公司史上最大的长期合同：金额1.07万亿韩元，约合7.81亿美元，为AI服务器供应电容器直至2027年12月；这也是该公司自5月以来累计签订的2.25万亿韩元长期合同的一部分68。
村田的产能测算解释了这波抢货潮。即便算上4月批准追加的800亿日元资本开支，产量也只能提升10%至15%，因此公司正停产九个系列的料号，把产线腾给AI产品，10月8日在越南建成新生产厂房，又于9月30日将全球最小的三端子电容器投入量产456。
村田制作所6月当季：接单与利润增速接近营收增速的三倍
Data
| Value | |
|---|---|
| 营收 | 20.7% |
| 接单金额 | 56.3% |
| 营业利润 | 59.8% |
辩方：厂商自认订单过热
村田制作所社长中岛规巨在7月31日的业绩说明会上表示，订单“有点过热”，公司不会上调现有产品价格；全年业绩指引仍假设价格下跌6。华强北的消费级现货价格已较峰值回落三分之二，有分销商称，这轮回调“更多是投机使然，而非下游需求带动”7。
伤疤留在2018年：村田制作所时隔18年首次提价，换来创纪录的一年，随后订单连降两个季度，2019年全年转跌6。如今的估值谈不上在定价末日：村田制作所和国巨的市盈率分别为54.8倍和42.8倍，日本元件厂商TDK为26.5倍；村田自己9月也回购了161.0亿日元自家股票，在1500亿日元的授权额度内累计已回购761.0亿日元23。
市场为缺货行情索价更高：村田制作所与国巨估值远超TDK
Data
| Value | |
|---|---|
| 村田制作所 | 54.8x |
| 国巨 | 42.8x |
| TDK | 26.5x |
赌注：低价入场的良机，还是定价早已合理
国巨定于10月29日发布财报，村田制作所定于10月30日发布13。关键有两点：一是村田7月至9月的订单数据能否印证社长“过热”的判断，二是全年业绩指引是否仍假设价格下跌。
如果合约价跟随现货价上涨，一家在手订单增长56%、又趁股价较高点低约38%之际回购自家股票的公司，就是介入这场缺货行情最便宜的上市标的。如果这轮暴涨只是灰色市场的泡沫，那么54.8倍和42.8倍的市盈率早已把预期计入得绰绰有余。
村田制作所的挂牌价纹丝不动，华强北档口的要价却高达挂牌价的五到十倍。10月30日若再报出创纪录的订单，说明缺货正传导至合约价；若订单回落，则说明真正付钱的买家只有炒货商。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
