Zebra a bradé ses robots à Skild AI pour 6,6 cents par dollar, et l'action a presque doublé quand même
Le rapport trimestriel (10-Q) de Zebra révèle la vente, en mars, de l'ex-activité Fetch Robotics à Skild AI pour 20 millions de dollars, contre 301 millions déboursés en 2021. Si l'action a doublé, c'est grâce au cœur de métier — scanners et imprimantes ; les robots, eux, sont désormais logés dans une start-up valorisée à plus de 140 fois son chiffre d'affaires.
Vincent Jiang · 3 min read
Six cents par dollar, noir sur blanc dans le rapport
Le 27 mars 2026, Zebra Technologies−2.25% — Zebra Technologies, down 2.25 percent today, le fabricant de lecteurs de codes-barres et d'imprimantes d'étiquettes, a finalisé la cession de son activité d'automatisation robotique — l'ex-spécialiste des robots d'entrepôt Fetch Robotics — à Skild AI$16.43B — Skild AI, private, latest valuation $16.43B, une start-up de Pittsburgh qui vend un « cerveau » logiciel unique censé piloter toutes sortes de robots 14. Le 10-Q de Zebra, le rapport trimestriel déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) au titre du trimestre clos le 4 avril, en détaille les termes : 9 millions de dollars en numéraire, 2 millions placés sous séquestre et une participation minoritaire de 9 millions dans Skild, soit 20 millions au total 1.
Zebra avait déboursé 301 millions de dollars pour Fetch le 9 août 2021, dont 290 millions en numéraire 2. La plus-value de 5 millions réalisée à la cession en dit moins long sur le prix que sur les dépréciations enregistrées en amont : l'actif net de l'activité était tombé à 15 millions de dollars, et la technologie Fetch, inscrite au bilan pour 100 millions en 2021, n'y figurait plus que pour 3 millions 12.
Zebra a payé Fetch 301 millions de dollars en 2021 et l'a revendue pour 20 millions
Data
| Millions de dollars | |
|---|---|
| Prix payé pour Fetch, 2021 | $301M |
| Prix de vente, 2026 | $20M |
| Actif net à la vente | $15M |
| Valeur comptable de la technologie à la vente | $3M |
Zebra cédait en position de faiblesse ; Skild levait à 14 milliards de dollars de valorisation
Zebra ne cédait pas en position de force. En décembre 2025, le groupe avait informé la SEC qu'il comptait « céder ou abandonner » son activité de robots mobiles autonomes (AMR), en prenant jusqu'à 80 millions de dollars de charges, dont environ 60 millions de dépréciations. The Robot Report, la publication spécialisée en robotique qui, la première, a révélé cette revue stratégique, indiquait que la plupart des effectifs de la robotique seraient licenciés d'ici la fin de l'année 2025 3. L'acquéreur, lui, pointait dans la direction inverse. Skild a levé 1,4 milliard de dollars en janvier, dans un tour de table mené par SoftBank, pour une valorisation supérieure à 14 milliards de dollars. La start-up a annoncé le 10 septembre avoir dépassé les 100 millions de dollars de revenus récurrents annuels (ARR) auprès de plus de 60 clients, dont environ 4 % générés par la flotte de robots héritée de Zebra 45. L'ARR de Skild est un chiffre non audité, avancé par l'entreprise elle-même, et le multiple qu'il implique — plus de 140 fois le chiffre d'affaires annualisé — est celui du tour de table, pas celui d'un résultat audité 4.
Scanners et imprimantes ont fait doubler le titre
L'envolée du titre n'avait rien à voir avec les robots. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a atteint 1,56 milliard de dollars, en hausse de 20,4 % sur un an ; le résultat par action ajusté de 6,35 dollars a dépassé le consensus de 4,36 dollars ; et les prévisions annuelles ont été relevées, entre 20,75 et 21,25 dollars 67. Ariel, le gestionnaire de fonds basé à Chicago, a désigné Zebra comme principale contribution à la performance de son fonds au troisième trimestre, en invoquant des prix qui ont compensé le coût des mémoires. BNP Paribas, la banque française, a relevé son objectif de cours à 460 dollars le 15 octobre 68. L'action est remontée d'un plus bas sur cinquante-deux semaines de 199,05 dollars à 369,01 dollars le 17 octobre, soit une capitalisation boursière de 17,5 milliards de dollars 69. Voilà le contre-argument à la cession à six cents par dollar : chez Zebra, la demande d'automatisation se monétise par les scanners, les imprimantes et les étiquettes RFID, les activités que le groupe a conservées.
La croissance de Zebra est revenue sans les robots
Data
| Chiffre d'affaires net | |
|---|---|
| T1 24 | $1.18 |
| T2 24 | $1.22 |
| T3 24 | $1.26 |
| T4 24 | $1.33 |
| T1 25 | $1.31 |
| T2 25 | $1.29 |
| T3 25 | $1.32 |
| T4 25 | $1.48 |
| T1 26 | $1.5 |
| T2 26 | $1.56 |
Le 3 novembre, un prix sur ce qui reste
Zebra publiera ses résultats du troisième trimestre le 3 novembre, avant l'ouverture du marché, et déposera le 10-Q qui comptabilise sa participation dans Skild 6. Neuf millions de dollars : une erreur d'arrondi au regard d'un bilan de 8,3 milliards de dollars. Mais une ligne rare, chez un groupe coté, qui renseigne sur la valeur des participations privées dans la robotique dopée à l'IA, à l'heure où ce marché se réévalue 1. À surveiller : la participation sera-t-elle revalorisée, dépréciée ou laissée en l'état ? Première lecture dans seize jours.
Deepdive
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