بطاقة SD من «سانديسك» بسعر 6,500 بيزو... تسعة أضعاف سعرها في 2023 بينما تعلن «نانيا» هامشاً بنسبة 85.7%

بطاقة SD واحدة... الآن بتسعة أضعاف سعرها في 2023

كانت بطاقة SD «إكستريم برو» من سانديسك▼−3.64% — سانديسك, down 3.64 percent today بسعة 64 جيجابايت تُباع في 2023 بأقل من 700 بيزو فلبيني ¹. والبطاقة نفسها، وبالمواصفات نفسها، تُدرَج الآن بسعر 6,500 بيزو في متجر سانديسك الرسمي بالفلبين↗، وهو متجر ما يزال يعرض إدراجاً أقدم بسعر يقارب 2,000 بيزو ¹. وبين هذين الطرفين يقف متجران متخصصان في الكاميرات، عند 2,375 و2,675 بيزو ¹. ويُظهر الإدراج الأرخص مخزوناً شحيحاً، ما يرجّح أن الدفعة القديمة يجري تصريفها قبل وصول دفعة أعلى سعراً ¹.

بانتهاء العقود الرخيصة... هامش نانيا يقفز ست نقاط

على الطرف الآخر من سلسلة التوريد صدر الإعلان في 12 أكتوبر ²³. فقد سجلت نانيا تكنولوجي▼−0.94% — نانيا تكنولوجي, down 0.94 percent today نتائج قياسية في الربع الثالث↗: إيرادات بلغت 133.65 مليار دولار تايواني بزيادة 61.9% عن الربع الثاني ³⁴، وهامش إجمالي بلغ 85.7% مقابل 79.5% قبل ثلاثة أشهر ²³. وإيرادات سبتمبر وحدها ارتفعت بنسبة 576.62% على أساس سنوي ⁴. والآلية تظهر في إفصاح الشركة: انتهت العقود طويلة الأجل منخفضة السعر، وارتفع متوسط أسعار بيع ذاكرات الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بأكثر من 60% على أساس ربعي ². وتشير التقديرات المؤسسية إلى أن شحنات الربع الثالث زادت نحو 5% فقط مقابل ارتفاع الأسعار نحو 50%، أي أن السعر، لا الحجم، هو ما قاد الربع ⁴.

الصلة بين الطرفين استنتاج لا توثيق

لا مصدر من المصادر التي رجع إليها هذا التقرير يربط بين الطرفين: هامش نانيا مصدره عقود ذاكرات DRAM، بينما تخزّن البطاقة بياناتها على ذاكرة فلاش NAND، ولكل من السوقين تسعيره المستقل ²⁵. أما قراءة الطرفين معاً بوصفهما نقصاً واحداً يقوده الذكاء الاصطناعي يمتد من تجديد العقود إلى رفوف التجزئة، فهي قراءة خاصة بهذا التقرير، تُطرح بوصفها استنتاجاً لا توثيقاً. والصورة القابلة للإثبات أضيق نطاقاً: أسعار رقائق NAND الخام بلغت مستويات قياسية تاريخية تعجز قنوات التجزئة بشكل متزايد عن استيعابها ⁵، في الربع نفسه الذي ظهر فيه الإدراج بسعر 6,500 بيزو ¹.

أكثر من 60% من إمدادات الربع الرابع مبيّعة مسبقاً بأسعار أعلى

أكثر من 60% من إمدادات نانيا للربع الرابع مشمولة بالفعل بعقود، بأسعار يُتوقع أن ترتفع نحو 10% مرة أخرى، ولا تستطيع الشركة تلبية سوى 50% إلى 60% من طلبات العملاء، فيما عجز بعض كبار العملاء عن تأمين حصص ³⁴. وتتوقع تريندفورس (TrendForce)↗ أن ترتفع أسعار عقود ذاكرات DRAM التقليدية 10 إلى 15% إضافية في هذا الربع، وأسعار عقود NAND بنسبة 15 إلى 20%↗ ⁴⁵.

توجيهات سانديسك نفسها تشير إلى توقف صعود الهامش

حمل الربع المنتهي في يوليو لدى سانديسك السمة نفسها: إيرادات ارتفعت 51% على أساس ربعي إلى 8.97 مليار دولار، وجاء نحو ثلثي الزيادة من الأسعار الأعلى، فيما صعد الهامش الإجمالي من 50.9% إلى 84.6% خلال ربعين ⁶. وهبط سهم الشركة منذ ذلك الحين 8% في ثلاث جلسات تداول ⁷. وتُبقي توجيهات الشركة للربع الذي تعلن نتائجه في 29 أكتوبر الهامش ثابتاً بين 83% و85%↗ ⁶⁸. وتفسر فترة الانكماش الأخيرة هذا التوتر: في السنة المالية 2023 تراجعت الإيرادات 38% وهبط الهامش الإجمالي من 33.3% إلى 7.1%، ثم سجّل مستوى سالباً خلال ربعين فقط من انعكاس مسار الأسعار ⁶.

أهداف محللي الجانب البائع أعلى بكثير من سعر السهم

بلغ متوسط الأهداف السعرية لدى المحللين لسهم سانديسك 2,113.92 دولار، مقابل سعر السهم عند 1,709.88 دولار في 5 أكتوبر؛ وبحلول 12 أكتوبر كان السهم قد اقترب من 1,640 دولاراً، ومن ثم لم يفعل التراجع سوى توسيع الفارق ⁹⁶. وتحتفظ روزنبلات بهدف سعري عند 2,400 دولار، وبيرنشتاين عند 3,000 دولار، بعد صعود للسهم بنسبة 628% منذ بداية العام ⁹¹⁰. أما دايوا، شركة الوساطة اليابانية، فقد رفعت في 8 أكتوبر هدفها السعري لسهم نانيا إلى 700 دولار تايواني من 650↗، في قرار عللته بارتفاع أسعار ذاكرات DRAM والشح المتوقع في ذاكرات DDR4. ويتداول السهم عند 527 دولاراً تايوانياً، قرب قمة نطاقه خلال 52 أسبوعاً الممتد بين 85 و569 دولاراً تايوانياً ³. الضمانات حقيقية بالفعل، ومنها حدود دنيا للأسعار تغطي 93.9 مليار دولار من إيرادات سانديسك المتعاقد عليها ⁶¹⁰. لكن ما من فترة انكماش اختبرت هذه الحدود حتى الآن ⁶.

ينتهي الصعود إما بعرض جديد وإما بامتناع المشترين عن الدفع

انتقلت شركة تشانغشين ميموري تكنولوجيز (CXMT) الصينية من ذاكرات المستهلكين إلى الخوادم، وتخطط بنهاية العام لإطلاق وحدات ذاكرة DDR5 من نوع RDIMM، أي الوحدات المسجلة التي تستخدمها الخوادم↗ على عملية التصنيع 4F²، القائمة على خلايا أصغر ترفع الكثافة بنسبة تتراوح بين 30% و50% في المساحة نفسها ¹¹¹². وتحتل الشركة بالفعل المرتبة الرابعة عالمياً في إيرادات ذاكرات DRAM بحصة تبلغ 9.5%، خلف سامسونج وإس كيه هاينيكس▼−4.65% — إس كيه هاينيكس, down 4.65 percent today ومايكرون▼−2.84% — مايكرون, down 2.84 percent today ¹¹. وثمة مؤشران يهمان الآن: أولهما هل ما زالت الأسعار تضيف إلى نمو سانديسك الربعي في 29 أكتوبر ⁶، وثانيهما هل ما زالت بطاقة الـ 6,500 بيزو تلقى رواجاً ¹. فإذا امتنع المشترون عن الدفع قبل أن تشحن CXMT وحداتها بكميات كبيرة، تكون الدورة قد انتهت من جهة الطلب لا من جهة العرض.