Eine SD-Karte von Sandisk kostet 6.500 Peso, neunmal so viel wie 2023 – Nanya meldet 85,7 Prozent Bruttomarge

Eine einzige SD-Karte wird inzwischen zum Neunfachen ihres Preises von 2023 gelistet

Eine 64-GB-Sandisk▼−3.64% — Sandisk, down 3.64 percent today-Extreme-Pro-SD-Karte kostete 2023 noch unter 700 philippinische Peso ¹. Dieselbe Karte, identische Ausstattung, wird auf Sandisks eigenem philippinischen Online-Shop inzwischen für 6.500 Peso gelistet↗ – parallel läuft dort noch ein älteres Angebot für rund 2.000 Peso ¹. Zwei Kamerahändler liegen zwischen diesen Polen, bei 2.375 und 2.675 Peso ¹. Das günstige Angebot weist nur dünne Bestände aus, was darauf hindeutet, dass die alte Charge abverkauft wird, bevor eine teurere eintrifft ¹.

Billige Verträge liefen aus – Nanyas Marge sprang um sechs Prozentpunkte

Das andere Ende der Kette berichtete am 12. Oktober ²³. Nanya Technology▼−0.94% — Nanya Technology, down 0.94 percent today meldete Rekordergebnisse für das dritte Quartal↗: einen Umsatz von 133,65 Milliarden NT$, 61,9 Prozent mehr als im zweiten Quartal ³⁴, und eine Bruttomarge von 85,7 Prozent gegenüber 79,5 Prozent drei Monate zuvor ²³. Allein der Septemberumsatz lag im Jahresvergleich um 576,62 Prozent höher ⁴. Der Mechanismus steht in der Unternehmensmitteilung: Billige Langfristverträge liefen aus, und die durchschnittlichen DRAM-Verkaufspreise stiegen im Quartalsvergleich um mehr als 60 Prozent ². Schätzungen von Instituten zufolge legten die Auslieferungen im dritten Quartal nur um rund 5 Prozent zu, die Preise um rund 50 Prozent – getragen hat das Quartal also der Preis, nicht die Menge ⁴.

Der Zusammenhang zwischen beidem: Schlussfolgerung, kein Beleg

Keine der für diesen Artikel eingesehenen Quellen stellt einen Zusammenhang zwischen beidem her: Nanyas Marge stammt aus DRAM-Verträgen, die Karte speichert NAND-Flash, und die beiden Märkte bilden ihre Preise getrennt voneinander ²⁵. Beides als eine einzige KI-getriebene Verknappung zu lesen, die von der Neuverhandlung der Verträge bis ins Ladenregal reicht, ist die Lesart dieses Artikels – ausdrücklich als Schlussfolgerung. Belegbar ist nur eine engere Version: Die Preise für NAND-Wafer haben historische Höchststände erreicht, die der Einzelhandel zunehmend nicht mehr absorbieren kann ⁵ – im selben Quartal, in dem das 6.500-Peso-Angebot auftauchte ¹.

Das vierte Quartal ist bereits zu 60 Prozent verkauft – zu höheren Preisen

Mehr als 60 Prozent der Liefermenge für das vierte Quartal stehen bei Nanya bereits unter Vertrag – zu Preisen, die erneut um rund 10 Prozent steigen sollen. Zugleich kann das Unternehmen nur 50 bis 60 Prozent der Kundennachfrage bedienen, einige Großkunden kommen nicht an Kontingente ³⁴. TrendForce↗ erwartet für dieses Quartal ein weiteres Plus von 10 bis 15 Prozent bei den konventionellen DRAM-Vertragspreisen und von 15 bis 20 Prozent bei den NAND-Vertragspreisen↗ ⁴⁵.

Sandisks eigene Prognose flacht bereits ab

Das Juli-Quartal von Sandisk trug dieselbe Handschrift: Der Umsatz stieg gegenüber dem Vorquartal um 51 Prozent auf 8,97 Milliarden Dollar, rund zwei Drittel des Zuwachses entfielen auf höhere Preise, und die Bruttomarge kletterte binnen zwei Quartalen von 50,9 auf 84,6 Prozent ⁶. Seither haben die Papiere in drei Handelstagen 8 Prozent nachgegeben ⁷. Die Prognose für das Quartal, über das Sandisk am 29. Oktober berichtet, hält die Marge unverändert – bei 83 bis 85 Prozent↗ ⁶⁸. Der letzte Abschwung erklärt die Nervosität: Im Geschäftsjahr 2023 fiel der Umsatz um 38 Prozent, und die Bruttomarge sank von 33,3 auf 7,1 Prozent – zwei Quartale nach dem Umschwung bei den Preisen lag sie unter null ⁶.

Die Kursziele der Sell-Side-Analysten liegen weit über dem Börsenkurs

Im Konsens lag das Kursziel für Sandisk bei 2.113,92 Dollar, die Aktie selbst notierte am 5. Oktober bei 1.709,88 Dollar. Bis zum 12. Oktober notierten die Papiere bereits nahe 1.640 Dollar; der Kursrutsch hat die Lücke also nur noch vergrößert ⁹⁶. Rosenblatt bleibt bei einem Kursziel von 2.400 Dollar, Bernstein bei 3.000 Dollar – nach einem Kursanstieg von 628 Prozent seit Jahresbeginn ⁹¹⁰. Daiwa, das japanische Brokerhaus, hob das Kursziel für Nanya am 8. Oktober von NT$650 auf NT$700 an↗ und verwies auf steigende DRAM-Preise sowie eine erwartete DDR4-Knappheit; die Aktie notiert bei NT$527, nahe der Oberkante ihrer 52-Wochen-Spanne von NT$85 bis NT$569 ³. Die Schutzvorkehrungen sind real – darunter Preisuntergrenzen für 93,9 Milliarden Dollar an unter Vertrag stehendem Sandisk-Umsatz ⁶¹⁰. Kein Abschwung hat diese Untergrenzen bislang getestet ⁶.

Die Rally endet mit neuem Angebot – oder mit Käufern, die nicht mehr zahlen

CXMT, Chinas ChangXin Memory Technologies, hat sich vom Speicher für Endverbraucher hin zu Servern verlagert. Bis Jahresende plant das Unternehmen DDR5-RDIMMs, die registrierten Module, wie Server sie verwenden↗, gefertigt im 4F²-Prozess, dessen kleinere Zelle die Speicherdichte auf gleicher Fläche um 30 bis 50 Prozent erhöht ¹¹¹². Beim weltweiten DRAM-Umsatz belegt CXMT mit einem Anteil von 9,5 Prozent bereits Rang vier – hinter Samsung, SK Hynix▼−4.65% — SK Hynix, down 4.65 percent today und Micron▼−2.84% — Micron, down 2.84 percent today ¹¹. Zwei Fragen sind jetzt entscheidend: ob die Preisentwicklung am 29. Oktober das Wachstum von Sandisk gegenüber dem Vorquartal noch befeuert ⁶, und ob die Karte für 6.500 Peso noch Käufer findet ¹. Hören die Käufer auf zu zahlen, bevor die Module von CXMT in größeren Stückzahlen ausgeliefert werden, wird der Zyklus an der Nachfrage geendet haben – nicht am Angebot.