Une carte SD Sandisk affichée à 6 500 pesos, neuf fois son prix de 2023, alors que Nanya publie une marge brute de 85,7 %

Une carte SD désormais affichée à neuf fois son prix de 2023

Une carte SD Sandisk▼−3.64% — Sandisk, down 3.64 percent today Extreme Pro de 64 Go se vendait à moins de 700 pesos philippins en 2023 ¹. La même carte, aux caractéristiques identiques, s'affiche désormais à 6 500 pesos sur la boutique en ligne de Sandisk aux Philippines↗, qui conserve une ancienne fiche produit à environ 2 000 pesos ¹. Deux revendeurs photo se situent entre ces deux extrêmes, à 2 375 et 2 675 pesos ¹. La fiche la moins chère n'affiche plus que des stocks limités, signe que l'ancien lot est en train d'être écoulé avant l'arrivée d'un lot plus cher ¹.

Contrats à bas prix arrivés à échéance : la marge de Nanya bondit de six points

L'autre bout de la chaîne a publié ses comptes le 12 octobre ²³. Nanya Technology▼−0.94% — Nanya Technology, down 0.94 percent today a annoncé des résultats records au troisième trimestre↗ : un chiffre d'affaires de 133,65 milliards de dollars taïwanais, en hausse de 61,9 % par rapport au deuxième trimestre ³⁴, et une marge brute de 85,7 %, contre 79,5 % trois mois plus tôt ²³. Sur le seul mois de septembre, le chiffre d'affaires a bondi de 576,62 % sur un an ⁴. Le mécanisme est exposé dans la publication de l'entreprise : les contrats de long terme à bas prix sont arrivés à échéance et les prix moyens de vente de la DRAM ont grimpé de plus de 60 % par rapport au trimestre précédent ². Selon les estimations des cabinets d'études, les livraisons du troisième trimestre n'ont augmenté que d'environ 5 %, pour des prix en hausse d'environ 50 % : c'est le prix, et non le volume, qui a porté le trimestre ⁴.

Le lien entre les deux est une inférence, pas une donnée sourcée

Aucune source consultée pour cet article n'établit le lien entre les deux : la marge de Nanya vient des contrats de DRAM, la carte stocke, elle, de la mémoire flash NAND, et les prix se forment séparément sur les deux marchés ²⁵. Faire des deux une seule et même pénurie tirée par l'IA, qui court du renouvellement des contrats jusqu'au rayon du magasin, est la lecture que fait cet article — une inférence, tenue pour telle. La version démontrable, elle, est plus étroite : les prix des wafers de NAND ont atteint des sommets historiques que les circuits de distribution peinent de plus en plus à absorber ⁵, au cours même du trimestre où est apparue la fiche produit à 6 500 pesos ¹.

Le quatrième trimestre est déjà vendu à plus de 60 %, et plus cher

Plus de 60 % de l'offre de Nanya pour le quatrième trimestre est déjà sous contrat, à des prix qui devraient encore grimper d'environ 10 %. L'entreprise ne peut couvrir que 50 % à 60 % de la demande de ses clients, et certains grands comptes ne parviennent pas à obtenir d'allocations ³⁴. TrendForce↗ anticipe une nouvelle hausse des prix contractuels, de 10 à 15 % ce trimestre pour la DRAM conventionnelle et de 15 à 20 % pour la NAND↗ ⁴⁵.

La prévision de Sandisk marque déjà un palier

Le trimestre de juillet de Sandisk portait la même signature : un chiffre d'affaires en hausse de 51 % par rapport au trimestre précédent, à 8,97 milliards de dollars, dont environ les deux tiers imputables à la hausse des prix, et une marge brute passée de 50,9 % à 84,6 % en deux trimestres ⁶. Depuis, le titre a reculé de 8 % en trois séances ⁷. La prévision pour le trimestre que Sandisk publiera le 29 octobre maintient la marge à plat, entre 83 % et 85 %↗ ⁶⁸. Le dernier cycle baissier explique cette fébrilité : sur l'exercice 2023, le chiffre d'affaires avait reculé de 38 % et la marge brute était tombée de 33,3 % à 7,1 %, avant de passer sous zéro à peine deux trimestres après le retournement des prix ⁶.

Des objectifs d'analystes très au-dessus du cours de Bourse

Le consensus sur Sandisk s'établissait à 2 113,92 dollars, contre un cours de 1 709,88 dollars le 5 octobre. Le titre avoisinait 1 640 dollars au 12 octobre : la baisse n'a fait que creuser l'écart ⁹⁶. Rosenblatt vise toujours 2 400 dollars, Bernstein 3 000 dollars, après une progression de 628 % depuis le début de l'année ⁹¹⁰. Daiwa, le courtier japonais, a relevé le 8 octobre son objectif sur Nanya Technology, de 650 à 700 dollars taïwanais↗, en invoquant la hausse des prix de la DRAM et la pénurie attendue de DDR4 ; le titre cote 527 dollars taïwanais, près du sommet d'une fourchette sur 52 semaines comprise entre 85 et 569 dollars taïwanais ³. Les protections sont réelles, dont des prix planchers qui couvrent 93,9 milliards de dollars de chiffre d'affaires Sandisk déjà sous contrat ⁶¹⁰. Aucun cycle baissier n'a encore mis ces planchers à l'épreuve ⁶.

La hausse s'arrêtera avec l'arrivée d'une nouvelle offre — ou quand les acheteurs cesseront de payer

CXMT — le groupe chinois ChangXin Memory Technologies — a déplacé son activité de la mémoire grand public vers les serveurs. Il prépare, d'ici à la fin de l'année, des RDIMM DDR5, les modules à registre qu'utilisent les serveurs↗, sur son procédé 4F², dont la cellule plus compacte porte la densité de 30 à 50 % à surface égale ¹¹¹². Le fabricant occupe déjà la quatrième place mondiale de la DRAM en chiffre d'affaires, avec 9,5 % de parts de marché, derrière Samsung, SK hynix▼−4.65% — SK hynix, down 4.65 percent today et Micron▼−2.84% — Micron, down 2.84 percent today ¹¹. Deux indicateurs comptent désormais : savoir si les prix continueront d'alimenter la croissance de Sandisk par rapport au trimestre précédent, que révélera sa publication du 29 octobre ⁶, et si la carte à 6 500 pesos trouvera toujours preneur ¹. Si les acheteurs cessent de payer avant que les modules de CXMT ne soient livrés en volume, le cycle se sera refermé sur la demande plutôt que sur l'offre.