Cartão SD da Sandisk é anunciado por 6.500 pesos, nove vezes o preço de 2023, enquanto Nanya registra margem de 85,7%

Um cartão SD já é anunciado por nove vezes o preço de 2023

Em 2023, um cartão SD Sandisk▼−3.64% — Sandisk, down 3.64 percent today Extreme Pro de 64 GB era vendido por menos de 700 pesos filipinos ¹. O mesmo cartão, com especificações idênticas, hoje aparece anunciado por 6.500 pesos na própria loja da Sandisk nas Filipinas↗, que ainda mantém um anúncio antigo por cerca de 2.000 pesos ¹. Duas lojas de fotografia ficam entre os extremos, a 2.375 e 2.675 pesos ¹. O anúncio mais barato mostra estoque reduzido, o que sugere que o lote antigo está sendo esgotado antes da chegada de um lote mais caro ¹.

Contratos baratos venceram e a margem da Nanya saltou seis pontos

A outra ponta da cadeia divulgou seus números em 12 de outubro ²³. A Nanya Technology▼−0.94% — Nanya Technology, down 0.94 percent today registrou resultados recordes no terceiro trimestre↗: receita de NT$ 133,65 bilhões, alta de 61,9% ante o segundo trimestre ³⁴, e margem bruta de 85,7%, contra 79,5% três meses antes ²³. Só a receita de setembro subiu 576,62% na comparação anual ⁴. O mecanismo está no comunicado ao mercado: os contratos baratos de longo prazo venceram, e o preço médio de venda da DRAM subiu mais de 60% em relação ao trimestre anterior ². Estimativas institucionais apontam alta de apenas cerca de 5% nas remessas do terceiro trimestre e de cerca de 50% nos preços — foi o preço, não o volume, que carregou o trimestre ⁴.

A ligação entre as duas pontas é inferência, não apuração

Nenhuma fonte consultada para esta reportagem liga as duas pontas: a margem da Nanya vem de contratos de DRAM, o cartão armazena memória flash NAND e os dois mercados têm precificação independente ²⁵. Ler as duas como uma única escassez puxada pela IA, das renovações contratuais à prateleira do varejo, é a leitura desta reportagem, sustentada como inferência. A versão comprovável é mais estreita: os preços dos wafers de NAND chegaram a máximas históricas que os canais de varejo cada vez menos conseguem absorver ⁵, no mesmo trimestre em que surgiu o anúncio de 6.500 pesos ¹.

O quarto trimestre já está 60% vendido, a preços mais altos

Mais de 60% da oferta da Nanya no quarto trimestre já está sob contrato, a preços que devem subir cerca de 10% novamente, e a empresa consegue atender a apenas 50% a 60% da demanda dos clientes, com alguns grandes clientes sem conseguir garantir alocação ³⁴. A TrendForce↗ projeta alta adicional de 10% a 15% nos preços contratuais da DRAM convencional neste trimestre e de 15% a 20% nos contratos de NAND↗ ⁴⁵.

A previsão da própria Sandisk já projeta margem estável

O trimestre encerrado em julho da Sandisk teve a mesma assinatura: receita de US$ 8,97 bilhões, alta de 51% em relação ao trimestre anterior, com cerca de dois terços do ganho vindos de preços mais altos, e margem bruta que saltou de 50,9% para 84,6% em dois trimestres ⁶. Desde então, os papéis caíram 8% em três pregões ⁷. A previsão para o trimestre cujo balanço sai em 29 de outubro mantém a margem estável, entre 83% e 85%↗ ⁶⁸. O último ciclo de baixa explica o nervosismo: no ano fiscal de 2023, a receita caiu 38% e a margem bruta despencou de 33,3% para 7,1%, virando negativa em até dois trimestres após a virada dos preços ⁶.

Preços-alvo do sell-side seguem muito acima das cotações

O consenso de preços-alvo para a Sandisk marcava US$ 2.113,92, contra cotação de US$ 1.709,88 em 5 de outubro; os papéis estavam perto de US$ 1.640 em 12 de outubro, e a queda só ampliou a distância ⁹⁶. A Rosenblatt mantém o alvo em US$ 2.400 e a Bernstein, em US$ 3.000, depois de uma valorização de 628% no ano ⁹¹⁰. A Daiwa, corretora japonesa, elevou em 8 de outubro o alvo da Nanya, de NT$ 650 para NT$ 700↗, citando a alta dos preços da DRAM e a expectativa de escassez de DDR4; o papel negocia a NT$ 527, perto do topo da faixa de 52 semanas, de NT$ 85 a NT$ 569 ³. As proteções são reais, entre elas pisos de preço que protegem US$ 93,9 bilhões de receita contratada da Sandisk ⁶¹⁰. Nenhum ciclo de baixa testou esses pisos até agora ⁶.

A disparada termina com nova oferta ou com compradores que param de pagar

A CXMT, a chinesa ChangXin Memory Technologies, migrou das memórias de consumo para os servidores e planeja lançar até o fim do ano módulos RDIMM DDR5, os módulos registrados usados em servidores↗ no processo 4F², de célula menor, que eleva a densidade em 30% a 50% na mesma área ¹¹¹². A empresa já ocupa o quarto lugar em receita global de DRAM, com fatia de 9,5%, atrás de Samsung, SK hynix▼−4.65% — SK hynix, down 4.65 percent today e Micron▼−2.84% — Micron, down 2.84 percent today ¹¹. Dois termômetros importam agora: se a precificação ainda soma ao crescimento da Sandisk em relação ao trimestre anterior no balanço de 29 de outubro ⁶; e se o cartão de 6.500 pesos ainda vende ¹. Se os compradores pararem de pagar antes de os módulos da CXMT chegarem em volume ao mercado, o ciclo terá terminado pelo lado da demanda, e não pelo da oferta.