AMD schreibt Substrate in den Fünfjahresplan – Unimicrons jüngstes Kursziel liegt unter dem Börsenkurs

Die Uhr läuft jetzt fünf Jahre voraus

AMD▼−3.87% — AMD, down 3.87 percent today-Chefin Lisa Su sagte am 6. Oktober in Taipeh, ihr Unternehmen plane Kapazitäten künftig drei bis fünf Jahre im Voraus mit Partnern – bisher waren es ein bis zwei Jahre. Wafer, Verpackung und Substrate müssten gleichzeitig bereitstehen ¹. „Wir haben unser eigenes Angebot und unsere Kapazitäten in diesem Jahr ausgeweitet, aber die Nachfrage übersteigt das Angebot“, sagte sie vor Reportern ¹.

Das Angebot werde 2027 deutlich zulegen, sagte Su. Das im Mai angekündigte Taiwan-Engagement von mehr als 10 Mrd. US-Dollar werde zudem weiter wachsen, weil die Nachfrage ihm ständig davonlaufe ¹.

TSMC▼−2.54% — TSMC, down 2.54 percent today, die Back-End-Partner und die Substratlieferanten bauen im Zuge dieses Plans allesamt ihre Kapazitäten aus ².

Das Grundstück ist gekauft – der Kunde nicht

In dieser Ebene ist Unimicron▼−2.68% — Unimicron, down 2.68 percent today zu Hause: Der Konzern ist ein wichtiger Substratlieferant für Nvidia▼−2.60% — Nvidia, down 2.60 percent today, Intel▼−5.10% — Intel, down 5.10 percent today, Google und Amazon▼−1.90% — Amazon, down 1.90 percent today ³. ABF-Substrate machten 52 Prozent des Umsatzes im zweiten Quartal↗ aus. Die Bruttomarge stieg von 13,10 Prozent ein Jahr zuvor fast aufs Doppelte auf 24,80 Prozent, und die Umsätze von Januar bis August kletterten um 34,2 Prozent auf 114,34 Mrd. Taiwan-Dollar ⁴.

Am 30. September meldete das Unternehmen 10,09 Mrd. Taiwan-Dollar – umgerechnet rund 313,7 Mio. US-Dollar – für 19 Grundstücke und 14 Fabrikgebäude in Hukou↗: 63.048 Quadratmeter auf früherem Bridgestone-Gelände ⁵⁶.

Nichts in dieser Meldung, und auch nichts in dem damit unterlegten Ausbau der ABF-Kapazität um 30 bis 40 Prozent und dem Hochlauf in Guangfu Ende 2027↗ ⁷, enthält eine Kundenzahlung, ein Kontingent oder einen Liefervertrag. Die Aktionäre tragen die ganze Wette ⁷. Samsung Electro-Mechanics schlägt den umgekehrten Weg ein: Der FCBGA-Ausbau des Konzerns über 6,78 Billionen Won läuft teilweise über Kundenanzahlungen gegen Mengengarantien über drei bis fünf Jahre – bei Vorlaufzeiten von 48 bis 56 Wochen, normal sind zwölf ⁸.

Neunzehn Kaufempfehlungen – und die Ziele unter dem Kurs

Von 21 Analysten stufen 19 die Aktie auf Kaufen, keiner auf Verkaufen ⁴⁵. Das Medianziel von 1.300 Taiwan-Dollar liegt fünf Taiwan-Dollar unter dem letzten Kurs vom 7. Oktober (1.305 Taiwan-Dollar); JPMorgan nahm die Aktie am 6. Oktober mit Overweight neu auf und setzte 1.225 Taiwan-Dollar an, die Spannweite der Ziele reicht von 930 bis 1.700 Taiwan-Dollar ⁴⁵.

Die Aktie notiert 8,11 Prozent unter ihrem Hoch von 1.420 Taiwan-Dollar; die Marktkapitalisierung beträgt 2,1 Billionen Taiwan-Dollar ⁵.

Die Staatsanwaltschaft hält den zweiten Schlag bereit

Diese Vorsicht hat eine zweite Quelle. Staatsanwälte durchsuchten am 28. August Unimicrons Zentrale und ein Werk in Zhongli↗ – wegen des Verdachts, in China gefertigte Leiterplatten (PCBs) als taiwanische Ware umzuetikettieren. Den Geschäftsführer der PCB-Sparte ließen die Ermittler gegen eine Kaution von 15 Millionen Taiwan-Dollar frei ³.

Ließe sich nachweisen, dass solche Leiterplatten in die USA verschoben wurden, könnte das eine Strafe von 40 Prozent auslösen – tragen würde sie Unimicrons amerikanische Kunden als verantwortliche Importeure (Importer of Record). Es geht dabei allerdings um konventionelle Leiterplatten, nicht um die ABF-Substrate, auf die der Ausbau setzt ³.

Der 27. Oktober stellt die Frage

Die Zahlen für das dritte Quartal stehen am 27. Oktober an↗ ⁵. Su bürgt für fünf Jahre Substrate; nach allem, was bislang offengelegt ist, bürgt kein Kunde für auch nur ein Jahr Unimicron.