AMD, 기판을 5년 계획에 묶었다…유니마이크론 최신 목표주가 현 주가를 밑돌아

계획 시야, 5년으로

리사 수 AMD▼−3.87% — AMD, down 3.87 percent today CEO는 10월 6일 타이베이에서 AMD가 협력사와 짜는 생산능력 계획의 시야를 기존 1~2년에서 3~5년으로 늘렸다고 밝혔다. 웨이퍼와 패키징, 기판이 모두 같은 시점에 준비돼야 한다는 것도 덧붙였다¹. 그는 “올해 자체 공급과 생산능력을 늘렸지만 수요가 공급을 초과하고 있다”고 취재진에 말했다¹.

수 CEO는 공급이 2027년 크게 늘어날 것이라고 내다봤다. 5월 발표한 100억 달러를 넘는 대만 투자도 수요가 계속 앞지르는 탓에 규모가 더 커질 것이라는 설명이다¹.

TSMC▼−2.54% — TSMC, down 2.54 percent today와 후공정 파트너, 기판 공급업체들도 이 계획에 발맞춰 증설에 나서고 있다².

땅은 샀다, 고객 확보는 아직

기판 시장이 바로 유니마이크론▼−2.68% — 유니마이크론, down 2.68 percent today의 터전이다. 엔비디아▼−2.60% — 엔비디아, down 2.60 percent today·인텔▼−5.10% — 인텔, down 5.10 percent today·구글·아마존▼−1.90% — 아마존, down 1.90 percent today에 기판을 납품하는 핵심 공급업체다³. 2분기 매출↗에서 ABF 기판이 차지한 비중은 52%였다. 매출총이익률은 1년 전 13.10%에서 24.80%로 거의 두 배 뛰었고, 1~8월 매출은 34.2% 늘어 1143억4000만 대만달러에 달했다⁴.

유니마이크론은 9월 30일 후커우의 필지 19곳과 공장동 14동↗을 100억9000만 대만달러(약 3억1370만 달러)에 매입한다고 공시했다. 브리지스톤이 쓰던 6만3048㎡ 부지다⁵⁶.

이 공시에도, 이 공시가 뼈대가 되는 ABF 기판 생산능력 30~40% 확대와 2027년 말 광푸 가동↗⁷에도 고객 예치금, 물량 배정, 공급계약은 단 하나도 없다. 이 베팅의 판돈은 전부 주주들이 대고 있다⁷. 삼성전기는 정반대로 간다. 6조7800억 원 규모 FCBGA 증설은 3~5년 물량 보장을 전제로 한 고객 선급금으로 일부를 충당하며, 리드타임도 통상 12주 대비 48~56주에 달한다⁸.

매수 의견 19개, 천장은 주가 아래

유니마이크론을 커버하는 애널리스트 21명 중 19명이 매수 의견을 내놨고 매도 의견은 단 하나도 없다⁴⁵. 목표주가 중간값은 대만달러 1300으로, 10월 7일 시세인 대만달러 1305보다 5대만달러 낮은 수준이다. JP모건은 10월 6일 비중확대(오버웨이트) 의견으로 커버리지를 개시하며 목표주가를 대만달러 1225로 제시했고, 목표주가 범위는 930~1700으로 넓게 펼쳐져 있다⁴⁵.

주가는 대만달러 1420 고점 대비 8.11% 내린 수준이며, 시가총액은 대만달러 2조1000억이다⁵.

남은 변수는 검찰이 쥐고 있다

이 같은 신중론에는 두 번째 근거가 있다. 검찰은 8월 28일 유니마이크론 본사와 중리 공장을 압수수색했다↗. 중국산 기판을 대만산으로 둔갑시킨 혐의다. 이 과정에서 PCB 사업부 총괄책임자는 1500만 대만달러의 보석금을 내고 풀려났다³.

미국으로의 환적이 입증되면 40%의 벌칙 관세가 따라붙을 수 있다. 수입 신고자(importer of record) 자격으로 이를 떠안는 쪽은 미국 고객들이다. 다만 이번 건의 대상은 일반 PCB이지, 이번 증설이 파는 ABF 기판은 아니다³.

10월 27일이 질문을 던진다

3분기 실적은 10월 27일 공개된다↗⁵. 리사 수는 기판 5년 어치에 보증을 섰다. 지금까지의 공시상, 유니마이크론 1년 어치에 보증을 선 구매자는 없다.