AMD trava substratos em plano de cinco anos; preço-alvo mais recente da Unimicron fica abaixo da cotação

O relógio avançou para cinco anos

Em Taipé, no dia 6 de outubro, a CEO da AMD▼−3.87% — AMD, down 3.87 percent today, Lisa Su, disse que a empresa agora planeja a capacidade com os parceiros de três a cinco anos de antecedência — antes, de um a dois — e que wafers, encapsulamento e substratos precisam estar prontos ao mesmo tempo ¹. “Aumentamos nossa própria oferta e capacidade neste ano, mas a demanda supera a oferta”, afirmou a repórteres ¹.

A oferta deve crescer substancialmente em 2027, disse ela, e o investimento de mais de US$ 10 bilhões em Taiwan, anunciado em maio, vai aumentar, porque a demanda segue superando o plano ¹.

A TSMC▼−2.54% — TSMC, down 2.54 percent today, os parceiros de back-end e os fornecedores de substratos expandem todos em linha com esse plano ².

O terreno está comprado; o cliente, não

É nessa camada que vive a Unimicron▼−2.68% — Unimicron, down 2.68 percent today: fornecedora-chave de substratos para Nvidia▼−2.60% — Nvidia, down 2.60 percent today, Intel▼−5.10% — Intel, down 5.10 percent today, Google e Amazon▼−1.90% — Amazon, down 1.90 percent today ³. Os substratos ABF responderam por 52% da receita do segundo trimestre↗; a margem bruta quase dobrou, para 24,80%, ante 13,10% um ano antes, e as vendas de janeiro a agosto somaram NT$ 114,34 bilhões, alta de 34,2% ⁴.

Em 30 de setembro, a companhia divulgou a compra de 19 lotes e 14 edifícios industriais em Hukou↗ por NT$ 10,09 bilhões — cerca de US$ 313,7 milhões: 63.048 metros quadrados que já pertenceram à Bridgestone ⁵⁶.

Nada nesse registro — nem no aumento de 30% a 40% da capacidade de substratos ABF e no ramp-up de Guangfu no fim de 2027 que ele ancora↗ ⁷ — traz depósito de cliente, alocação ou contrato de fornecimento. Os acionistas bancam toda a aposta ⁷. A Samsung Electro-Mechanics faz o caminho inverso: seu projeto de FCBGA de 6,78 trilhões de wons corre em parte com pagamentos antecipados de clientes, contra garantias de volume de três a cinco anos, e com prazos de entrega de 48 a 56 semanas, ante as 12 habituais ⁸.

Dezenove recomendações de compra e um teto abaixo da cotação

Dos 21 analistas, 19 têm o papel como compra e nenhum, como venda ⁴⁵. O preço-alvo mediano, de NT$ 1.300, fica NT$ 5 abaixo da última cotação, de 7 de outubro, em NT$ 1.305; o JPMorgan iniciou a cobertura em 6 de outubro com recomendação de overweight e preço-alvo de NT$ 1.225, e a faixa dos alvos vai de NT$ 930 a 1.700 ⁴⁵.

As ações operam 8,11% abaixo da máxima de NT$ 1.420, com valor de mercado de NT$ 2,1 trilhões ⁵.

O outro risco está nas mãos dos promotores

A cautela tem uma segunda fonte. Promotores invadiram a sede da Unimicron e uma fábrica em Zhongli em 28 de agosto↗, por suspeita de que placas fabricadas na China fossem rotuladas como taiuanesas; o diretor-geral da unidade de PCBs (placas de circuito impresso) foi liberado mediante fiança de NT$ 15 milhões ³.

Comprovado o transbordo das placas para os Estados Unidos, pode ser acionada uma penalidade de 40%, que recairia sobre os clientes americanos da empresa, na condição de importadores de registro — embora os produtos em questão sejam PCBs convencionais, e não os substratos ABF que a expansão vende ³.

A pergunta fica para 27 de outubro

Os resultados do terceiro trimestre chegam em 27 de outubro↗ ⁵. Su banca cinco anos de substratos; pelos registros divulgados até aqui, nenhum comprador bancou um ano da Unimicron.