أول رقاقات HBM4 من «إيه إم دي» تصل الأسواق... وربع «سامسونج» بقيمة 80 مليار دولار يضع هوامش «إس كيه هاينيكس» البالغة 78.4% على المحك

ثلاث ساعات لسامسونج وأقل من ذلك لإس كيه هاينيكس

منحت ليزا سو رئيس قطاع الرقائق في سامسونج جون يونغ هيون ثلاث ساعات على مائدة عشاء في مكاتب الشركة بسيول يوم 7 أكتوبر 2026، بعد سبعة أشهر من توقيع الجانبين مذكرة توريد ذاكرة HBM4 لصالح إيه إم دي↗. وفي وقت سابق من اليوم نفسه، حصل الرئيس التنفيذي لشركة إس كيه هاينيكس▼−1.97% — إس كيه هاينيكس, down 1.97 percent today كواك نو جونغ على أول لقاء معروف له مع سو على الأراضي الكورية، في موعد أقصر، خلال زيارة سبق أن قصّرتها من يومين إلى يوم واحد ¹².

عشاء لا يخلو من الرقائق

قالت سو في اليوم نفسه إن مسرّعات MI455 وأنظمة هيليوس من إيه إم دي▼−1.52% — إيه إم دي, down 1.52 percent today، وهما مبنيتان على ذاكرة HBM4، بدأ شحنها، بفضل «دعم هائل من سامسونج إلكترونيكس▼−2.42% — سامسونج إلكترونيكس, down 2.42 percent today وإس كيه هاينيكس معاً» ³. وجعلت مذكرة مارس سامسونج، متقدمةً على إس كيه هاينيكس ومايكرون▼−2.01% — مايكرون, down 2.01 percent today، المورّد المفضّل لذاكرة HBM4 في مسرّع Instinct MI455X، في سابقة هي الأولى من نوعها في الصناعة لاختيار مورّد HBM4 لمسرّع ذكاء اصطناعي من الجيل التالي ¹².

وتشحن سامسونج ذاكرة HBM4 إلى إيه إم دي منذ ذلك الحين، بعد أن زوّدتها بذاكرة HBM3E لجيل MI350 ⁴. وتريد سو الآن عقود توريد لمدة «ثلاث إلى خمس سنوات أو أكثر»، مدعومةً بـ«عشرات مليارات الدولارات» من استثمارات سلسلة التوريد↗ ³.

المورّد المستبعَد يطبع الهوامش

ترتيب المقاعد يتناقض هنا مع معطيات الاقتصاد. فإس كيه هاينيكس، التي جرى تجاوزها في صفة المورّد المفضّل، من المتوقع أن تحقق هامش ربح تشغيلي بنسبة 78.4% هذا الربع↗ ⁵. أما سامسونج فقد أمضت الدورة الأخيرة إلى حد كبير خارج خيمة إنفيديا▼−0.69% — إنفيديا, down 0.69 percent today: فذاكرة HBM3E الخاصة بها لم تجتز اعتماد إنفيديا إلا في الأسبوع المنتهي في 14 سبتمبر 2026، وكانت ذاكرة HBM4 المكوّنة من 12 طبقة لا تزال في مرحلة الاعتماد النهائية في منتصف سبتمبر ⁶، فيما ذكرت تقارير أن ذاكرة HBM4E المكوّنة من 12 طبقة اجتازت أواخر سبتمبر فحوص إنفيديا وعمالقة السحابة (Hyperscalers)↗، وهو ما امتنعت الشركة عن تأكيده ⁷.

وتنفرد إس كيه هاينيكس بشحن الحزم الأكثر كثافة المكوّنة من 16 طبقة لمعالجات روبن (Rubin) من إنفيديا بكميات كبيرة ⁶. غير أن سامسونج قدّرت صباح 8 أكتوبر 2026 أرباحها التشغيلية للربع عند 107.4 تريليون وون (نحو 80 مليار دولار)↗، لتصبح بذلك أول شركة كورية تتجاوز حاجز 100 تريليون وون ⁸.

110 تريليون وون من أرباح الذاكرة في ربع واحد

يقدّر محللون أن قسم الذاكرة في سامسونج وحده استحوذ على نحو 110 تريليون وون من هذا الإجمالي، بدعم من مبيعات ذاكرة HBM4 لمنصة فيرا روبن من إنفيديا، ومن تقارير بارتفاع شحنات HBM قرابة 50% مقارنة بالربع السابق↗ ⁸⁹. وهي بذلك أرباح ذاكرة في ربع واحد تتجاوز أرباح إس كيه هاينيكس بأكملها؛ إذ تتوقع آي بي كيه للاستثمار والأوراق المالية (IBK Investment & Securities) أن تحقق 75.1 تريليون وون من الأرباح التشغيلية هذا الربع، و96.6 تريليون وون في الربع الرابع بهامش ربح تشغيلي 80.3% ⁵.

إنتاج مُباع بالكامل وسهم رخيص

إس كيه هاينيكس ليست خاسرة؛ بل إن طاقتها الإنتاجية موزّعة مسبقاً بالكامل. فهي تورّد إلى إنفيديا حصة أكبر من إنتاجها من ذاكرة HBM مقارنة بسامسونج ¹، وترى آي بي كيه للاستثمار والأوراق المالية أن السهم «مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية بكثير» عند 5 مرات أرباح هذا العام و3.8 مرات أرباح العام المقبل، مع عوائد للمساهمين مستحقة خلال 2026 لا تقل عن 90 تريليون وون، ومزيد من عمليات إعادة شراء الأسهم في الربع الرابع فوق الـ40 تريليون وون الجارية بالفعل ⁵. وما لا يكشفه أي توقّع متاح هو السعر الذي ستُبرَم به صفقات الذاكرة متى بدأت ذاكرة HBM4 من سامسونج بالتدفق إلى المشترين الكبيرين معاً وبحجم كبير.

العيون على 29 أكتوبر

تكشف سامسونج في 29 أكتوبر 2026 النتائج التفصيلية لأرباح أقسامها، في أول قراءة واضحة لحصة ذاكرة HBM4 من أرباح الشركة ⁸. أما التصنيع التعاقدي (Foundry) فيبقى الخيار الذي لم يُسعَّر بعد؛ تقول سو إن الشراكة مع سامسونج تمتد «ليس في الذاكرة فحسب، بل وعبر عمليات التصنيع أيضاً» ³. فهوامش الربح القريبة من 80% تفترض بقاء الندرة، لكن الندرة تواجه اليوم مورّداً ثانياً يقف خلفه ربع قياسي.