Les premières puces HBM4 d'AMD sont là, et le trimestre à 80 milliards de dollars de Samsung met à l'épreuve les marges de 78,4 % de SK Hynix

Trois heures pour Samsung, moins pour SK Hynix

Lisa Su a consacré trois heures au patron des semi-conducteurs de Samsung, Jun Young-hyun, le 7 octobre 2026, autour d'un dîner dans les bureaux du groupe à Séoul — sept mois après que les deux parties ont signé le mémorandum d'approvisionnement HBM4 d'AMD↗. Plus tôt dans la journée, le P-DG de SK Hynix▼−1.97% — SK Hynix, down 1.97 percent today, Kwak Noh-jung, avait obtenu de Su sa première rencontre connue sur le sol coréen — et un créneau plus court — à l'occasion d'une visite qu'elle avait déjà écourtée, de deux jours à un seul ¹².

Un dîner qui cache une puce

Ce jour-là, Su a indiqué que le MI455 d'AMD▼−1.52% — AMD, down 1.52 percent today et les systèmes Helios, tous deux bâtis sur la mémoire HBM4, avaient commencé à être livrés, grâce à « un soutien exceptionnel de Samsung Electronics▼−2.42% — Samsung Electronics, down 2.42 percent today comme de SK Hynix » ³. Le mémorandum de mars a fait de Samsung, au détriment de SK Hynix et de Micron▼−2.01% — Micron, down 2.01 percent today, le fournisseur HBM4 privilégié de l'Instinct MI455X — un choix de fournisseur HBM4 inédit dans l'industrie pour un accélérateur d'IA de nouvelle génération ¹².

Samsung livre depuis du HBM4 à AMD, après avoir équipé la génération MI350 en HBM3E ⁴. Su veut désormais des contrats d'approvisionnement « de trois à cinq ans, voire plus », adossés à « des dizaines de milliards de dollars » d'investissements dans la chaîne d'approvisionnement↗ ³.

Le fournisseur évincé affiche les marges

Le plan de table, lui, ne suit pas l'argent. SK Hynix, évincé du statut de fournisseur privilégié, devrait dégager une marge d'exploitation de 78,4 % ce trimestre↗ ⁵. Samsung a traversé le précédent cycle largement hors du giron de Nvidia▼−0.69% — Nvidia, down 0.69 percent today : sa mémoire HBM3E n'a été qualifiée par Nvidia qu'au cours de la semaine close le 14 septembre 2026, sa HBM4 à 12 couches était encore en qualification finale à la mi-septembre ⁶, et sa HBM4E à 12 couches aurait passé fin septembre les contrôles de Nvidia et des hyperscalers↗, ce que l'entreprise n'a pas souhaité confirmer ⁷.

Seul SK Hynix livre en volume les empilements à 16 couches, plus denses, du Rubin de Nvidia ⁶. Pourtant, le 8 octobre 2026 au matin, Samsung a estimé son résultat d'exploitation trimestriel à 107 400 milliards de wons (environ 80 milliards de dollars)↗, première entreprise coréenne à franchir la barre des 100 000 milliards de wons ⁸.

110 000 milliards de wons de bénéfices mémoire en un seul trimestre

Les analystes attribuent à la seule division mémoire de Samsung environ 110 000 milliards de wons de ce total, dopée par les ventes de HBM4 à destination du Vera Rubin de Nvidia et par des livraisons de HBM qui auraient bondi de près de 50 % sur le trimestre↗ ⁸⁹. Soit, en un seul trimestre, plus de bénéfices mémoire que l'ensemble de SK Hynix, dont IBK Investment & Securities attend 75 100 milliards de wons de résultat d'exploitation ce trimestre, puis 96 600 milliards au quatrième, sur la base d'une marge de 80,3 % ⁵.

Complet, et pourtant bradé

SK Hynix ne perd pas ; ses capacités sont déjà allouées. Il consacre à Nvidia une part plus grande de sa production de HBM que Samsung ¹, et IBK juge le titre « significativement sous-évalué », à 5,0 fois les bénéfices de cette année et 3,8 fois ceux de l'an prochain, avec au moins 90 000 milliards de wons de retours aux actionnaires dus en 2026 et, au quatrième trimestre, des rachats d'actions supplémentaires au-delà des 40 000 milliards de wons déjà en cours ⁵. Ce qu'aucune des prévisions en présence ne chiffre, c'est le prix auquel la mémoire trouvera preneur une fois que la HBM4 de Samsung alimentera les deux grands acheteurs à grande échelle.

Rendez-vous le 29 octobre

Samsung publiera le 29 octobre 2026 sa ventilation par division, première mesure fiable de la part de la HBM4 dans ses bénéfices ⁸. La fonderie reste, elle, l'option non chiffrée : le partenariat avec Samsung, dit Su, joue « non seulement dans la mémoire, mais aussi dans les activités de fonderie » ³. Des marges frôlant les 80 % supposent la pénurie. Or la pénurie a désormais un second fournisseur, auréolé d'un trimestre record.